▌未来十年，将是早期投资的钻石十年。而做早期投资，永远要找最肥美的草原，要像游牧民族一样不断迁移，去找到最好的、最值得投资的行业。这需要很强的好奇心和学习能力。
李竹和英诺天使基金通过横向观察行业，纵向探究领域，经常能够在最恰当的时机布局最有潜力的种子选手，并保持足够的耐心等到瓜熟蒂落，成功投出了美团网、游族网络、德生科技、推想科技、智行者、锐石创芯、文远知行、NetStars等诸多明星项目。
以下内容根据英诺天使基金创始合伙人、中欧创投营一期校友李竹在创投营三期北京模块上的分享整理而成。
1. 疫情对投资带来的巨大变化
疫情之后，对整个社会带来巨大的变化。去年的投资热点有很多，比如：第二，机器人，机器人确实进入了十年的长周期和红利期，最关键的是由于疫情，落地订单越来越多，目前有大量的机器人代替人力的需求。第三，数字经济和云办公，包括像电商，办公，还有云计算，去年都取得了非常大的增长。而且这个增长势头是过去在中国从未出现过的。所以这一切的变化，都带来了新的一些投资的趋势和方向。2. 改革提速带来红利
科创板、创业板实行注册制。虽然科创板现在在收紧，但是给一些早期的科技投资有确定性的退出通道。“十四五”规划提出来要用举国之力来发展科技创新。所以对科技的赛道，我们应该给予更多的关注。碳中和、新能源车，目前在二级市场是最火的。美国、欧盟在此之前已经是碳达峰了，而中国相对落后一些，但是习近平主席在“十四五”做出这个承诺，也是为了中国自己本身的绿色发展，也是为了全球相对的和谐。这会带来巨大的投资机会。全面开放应对中美之间的博弈，同时一些产业的供应链安全问题凸显，最典型的就是像半导体行业，带来了很多的投资机会。
中国从人均GDP 1万美元到5万美元这个阶段，会出来一批百亿、千亿甚至万亿的公司。现在中国正好在这个开始的起点上。我们的判断是，未来的10-20年，可能对于早期投资是最好的一个时期。
深圳是最早推出天使引导基金的，最近各地都在推出天使引导基金，像苏州、南京、西安、广州、上海等地马上也要推出新的政策，所以对早期投资，国家是大力支持的。现在很多人说募资难，可能对于VC（Venture Capital 风险投资）和PE（Private Equity 私募股权投资）相对竞争激烈一点，但对早期投资来说并不太难。而且LP（有限合伙人）已经发生了结构性的变化。过去有很多高净值的个人LP，现在基本上都是机构LP。产业资本也开始进入到早期投资，而且对后面的投资非常有帮助。比如我们英诺北京的科创基金，也引入了一些产业投资方，像京东方、北方华创、电子城等，他们可以直接帮助我们给项目赋能，而项目也会优先选择能带来资源的早期投资机构。未来十年，将是科技创新的钻石十年，知识创造财富的时代来了。一批科学家都成为了成功的创业者。国内的一级市场和二级市场其实波动非常大，我们也认识到其实这是一个“结构性的牛市”，而不是一个全面的牛市。但是科技创新肯定是其中最有爆发力的板块，将来会出现千亿或者万亿级的公司。比如清华系出现了很多万亿级的公司，像美团、快手，五千亿的公司有迈瑞医疗，千亿级的公司有兆易创新、卓胜微、韦尔股份、歌尔声学、爱奇艺等，科技创新的时代来了，“理工男”们也找到了自己的定位。人脉红利也出现了。对VC来说，现在竞争特别激烈，开枪的机会稍纵即逝。而且头部机构出手特别快，在一些赛道上扫货式投资。总的来说，偏早期的VC、CVC主要还是在A轮接盘。我们专注在A轮之前的早期投资，跟大家广泛友好。因为英诺已经有了早期投资的生态和足够好的项目来源，也在投资中不断完善自我认知。即注册制带来的早期投资退出的确定性。也可以从一级市场退出。
如新能源汽车产业链、储能、氢能、材料等行业，未来几十年将有百万亿级的绿色投资，也是全球达成共识的行业。我们从前几年就开始关注这个赛道，而早期投资必须要有一个认知的优势，就是你要先看到一些东西，因为我们赚的就是认知的钱，你要比VC们先看到，先想到。像数据中心芯片和SaaS，还有智能运维、云安全、云游戏，我们都投了一些公司。尤其是这次疫情之后，助推了很多东西上“云”。从收入看，中国的SaaS现在相当于十年前的美国。这一次疫情进一步激发了SaaS的潜力，我们相信SaaS在未来有非常大的空间。过去两年，大家投半导体设计比较多，从去年开始，我们主要在投半导体的材料和设备。目前在这一领域，中国跟国外的差距大概是10-20年。目前来看，半导体材料是日本做得最好，美国其次。半导体设备，欧洲和美国做的比较好。在这个领域我们投的更多的是手术机器人公司、合成生物学、脑机接口，还有医疗设备等公司。但是我们没有投医药，因为对早期基金来说，投医药周期较长，风险太大。
作为一个早期的基金，我们如何快速成为如此多行业的专家？这就要求我们团队有极强的学习能力。比如，在英诺内部是全员做行业研究，每个月有一位同事来分享他的行业研究。我们会在这个行业里面找出来创新最可能出现的点，然后在这个点上找到最好的团队，这是从事情去找项目。另一个方向，就是从大院大所的科学家去发现成果转化的机会。做早期投资，我们永远要找最肥美的草原，要不断的迁移，就像游牧民族一样，然后去找到最好的、最值得投资的行业。虽然我们是早期投资，但是我们的一些体会，也能给大家带来一些启发：第一，优秀的创始人是稀有资产。在我们投的所有项目中，大部分的失败都是团队的问题。所以做早期投资，要面临各种各样复杂的挑战。优秀的创始人是非常少的，非常珍贵和难得。第二，稳定和不断进化的团队，能走得更远。企业还是要靠创始人本身，而投资者只是起到了锦上添花的作用。在每一轮融资之后，创始人第一件事就是要把团队加强，等到下一轮融资的时候，能让VC看到你团队的变化，这是非常重要的。第三，投资我们自己喜欢的创业者。巴菲特曾经有个标准：“如果我投了一家公司，我愿意带我的家人跟创始人一起吃饭“。气场相合的投资人和创业者，大家有共同的目标，更容易助推公司成功。不是每个人都适合做投资，这和优秀创业者是一样的。优秀的投资人可以从很多地方鉴别出来，比如学习能力、做Deal的能力。早期投资其实是最难的，合格的投资人确实也不多。但是我们也不担心其他VC、PE跑到我们这个阶段来，他们的判断标准以及跟创业者沟通的方式跟我们还是有本质区别。
投资人是价值发现者，他能发现没有被市场发现的、被低估的资产，能发现可能能改变未来的、创新的东西。英诺投的不少项目都是这样，开始融资不顺利，英诺投了之后，就逐渐被VC认可。但是发现价值远远不够，早期投资者还必须参与价值创造，我们要始终陪伴创业者，给钱、帮助对接落地场景，专注在最主要的方向和运营指标上。对于一个项目的判断，就相当于建立自己的坐标，投资人就相当于一个尺子，你拿尺子去衡量、去判断。有可能尺子自己也是需要经常校准的，但是通过学习、看很多的项目，就可以不断的校准自己的尺子。当你从创新性、持续性、成长性三个方面去评判的时候，基本上95%的项目都会被淘汰。只有在剩下的项目里优中选优，投资那些最优秀的创业者、最优秀的团队，项目的质量才能实现大幅的提高。我们每年看的项目数量非常大，看过很多的公司，只有专注，你才能有一个更好的标杆，然后建立自己的标签。每一个机构和投资人都要建立自己的根据地、拥有自己的标签。这样的话你才可能会有竞争力，否则在如今钱特别多的时代，就会被淘汰。相对来说，做早期投资的失败率是非常高的，我们总结了32种不投的情况，每一个“不投”的背后，都有失败的故事。
缺乏诚信，或虚假包装
无契约精神
有家室却私生活不检点、不专注
不能带头苦干
没有长期使命感、价值观
缺分享精神，或不知感恩
个人控制多家公司或做事不专一
有财力而不愿投资自我
没胆识、怕输畏缩、心力不够
过于看重当前利益，不能“延迟享受”
经验不足或跨行业创业
一人创业或找人能力不强
盲目乐观，总是达不到目标
固执己见或封闭不善交流
性格和感召力不够
创业决心不够，等钱，缺passion
核心能力不匹配（产品、运营、销售、供应链、融资）
团队综合素质不强，能力、互补性，二把手
创始人相识少于1年，或发展意见不一致
速度慢，缺乏学习能力或执行力
只有想法和MBA，缺动手能力和工程师
股权结构不合理，平均／独大／外部股东
财务不规范，难以改变
公司历史过长，差强人意
企业文化沉闷，缺责任心和凝聚力
缺乏创新性和门槛
简单拷贝老东家
忙于追逐热点，不专一
技术虽好，但可能有颠覆者或替代品
钻政策监管的空子，短期爆发不可持续
可能损害社会利益或者大众健康／福祉
市场空间小于100亿
以上标准可以给创业者们一些借鉴，但不一定适用于每个投资机构。当然，因为这些标准，我们也错过了一些项目，但是我们也不后悔。因为我们考虑的是成功的概率大小。未来十年，将是早期投资的钻石十年。未来的成长、增长方式会和过去大不一样，“结构性牛市”往往是最难把握的。对此，创业者和投资人们又该如何应对呢？专注于当下，“未来不迎，当时不杂，既过不恋。” 是冲过激流险滩的好办法。谢谢大家！※ 本文根据中欧创投营第三期北京模块上李竹先生的分享《后疫情时代的早期投资》、结合《李竹新春致信英诺帮：当时不杂，既过不恋，轻舟已过万重山》整理而成
☟☟☟ 点击下方图文，了解更多中欧创业营十期招生信息↓↓↓ 点击下方“阅读原文”，五分钟完成创业营预报名。