吃下万达百货！苏宁亏还是赚？万达还剩什么？
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撰文|杆叔&编辑|欣欣然
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鼎盛的时候，万达百货号称中国第一大百货企业。
迄今（截至2019年2月13日）为止，杠杆游戏注意到，万达集团官网没有删除或修改万达百货几年前的简介。
万达官网说：
万达百货已在北京、上海、南京、成都、武汉等地开业99家百货店，营业面积260万平方米，是中国最大的连锁百货企业。
不过，这一荣耀已是历史。经历连续关店，不仅店面数只剩当初三分之一。在万达继续卖卖卖中，早已风雨飘摇的万达百货终被苏宁易购吃下。
在2月12日，苏宁易购新春团拜会上，该司董事长张近东宣布，苏宁易购正式收购万达百货有限公司下属全部37家百货门店。
但外界关心的收购对价并未公开。
原因是，有关本次收购万达百货的相关信息，尚未达到深交所信息披露标准。
苏宁称，关于交易情况将在公司定期报告中披露。
万达为什么要卖万达百货？再次出售资产之后，昔日王者万达还剩些什么，持续收缩、战线转移，前路如何？
激烈的新零售竞合大战，吃下万达百货，苏宁补百货短板、网罗线下入口，祸兮福兮？
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鸡肋万达百货
众所周知，万达百货是万达昔日跑马圈地的排头兵。2007年，万达百货的前身万千百货创立。
万达广场要全国快速推进、布局、复制，在百货商场鼎盛的时代，没有百货是不行的。靠合作效率低，于是万达自己办百货企业。
王健林董事长昔日的豪言壮语，不少杆友应该都还记得。
在强大的万达集团扶持之下，尽管长期亏损，万千百货依旧快速扩张。
2012年，万千百货更名万达百货。更名前后，恰逢电商开始对线下百货商场形成冲击。即便如此，万达百货依旧继续大步前进。有媒体注意到2014年前后，万达百货鼎盛时一度有110个门店（杠杆游戏注，未找到权威数据，此为引述媒体）。
如上图1，在万达产业中，连锁百货（万达百货）一度与万达商业、文化旅游、电子商务并列。
不过这都属于历史。
当时间到了2015年，依旧很难盈利的万达百货，开始关店。此前一年开10多家，甚至20家，关店时则是“一年关掉四五十家”。这是万达百货的命运，也是我国百货业过剩和电商冲击下的衰落。
媒体做了梳理，2013年，万达百货完成收入154.9亿元。由于推迟了长沙、武汉等几家店的开业，全年仅完成调整后计划的91%，净利润增亏7%。
万达百货也成为当年集团“唯一完成指标不佳的公司”。不过，杠杆游戏在万达官网没有找到这一信息的源头。
在万达官网，杠杆游戏找到万达2014年工作报告。当年，万达百货新开店24家，累计开店99家，收入256亿元，完成年计划的101.6%，同比增长65.3%；完成利润目标。
该报告说，在经济放缓、电商冲击、成本上升等多重不利因素叠加形势下，百货能完成集团下达的目标，极为不易，给予表扬。
但形势很快就变了。2015年，万达百货收入230.5亿元，虽然完成年计划的102.3%，但比2014年同比下滑了。
有媒体引述未经证实的消息，在2015 年大规模关店之时，万达集团内部曾有将此业务转给苏宁的动议，不过迟迟没有行动。
随着2015年关店潮，万达百货收入178.2亿元，大幅减少。
但意外的是，关店之后，据说万达百货罕见开始盈利。
外界普遍认为，目前剩下的37家门店，基本是盈利的。不过，行业内一直说，万达百货的毛利率长期低于行业平均水平。
这两年，万达资金链压力很大。陆续出售了文旅城、酒店、海外项目。而金融、电商、科技发展也颇为不顺。
而随着线下传统百货商场日子进一步难过，万达战线收缩和转移——如此背景下，万达出售百货业，也就不惊讶。
只是买家一度说是阿里系的银泰，但最终是早有合作的老朋友苏宁。
毕竟1年多以前的2017年末，王健林在苏宁战略发布会上就透露，2018年开始万达将和苏宁进行深度合作，包括三个方面：
第一更多的门店的合作；第二方为苏宁定制商业中心；第三资本层面的合作。
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万达集团还剩下什么？
问题是，持续卖卖卖后，万达到底还剩下些什么？
2017年时，杠杆游戏曾梳理过，卖掉文旅城、酒店等资产后，万达的剩余资产。其实当时还挺多的，包括大量海外资产。
不过，在持续断臂求生后，今天万达的产业和资本版图又发生了什么变化？
如下图2，万达目前四大产业：商管、文化、地产、金融。
图2.万达最新（2019年初）商业版图 图片来源|万达集团官网
从资产总量上说，2018年，万达集团资产（按成本法计算）6257.3亿元，因为去年资产转让因素，同比下降11.5%。
根据万达集团2018工作总结，收入实现2512.7亿元。剔除已签订项目转让协议、但还没办理完手续部分的370亿元收入，万达2018年收入为2142.8亿元，完成年计划的101.6%，同比下降5.7%。
具体而言，四大板块中的商管集团包括万达广场、慧云系统、商业规划研究院三大业务。
万达集团官网介绍说，截至2018年底，已在全国开业280座万达广场，累计持有物业面积3586万平方米，年客流38亿人次。
2018年万达商管集团收入376.5亿元。完成计划101%，同比增长25.9%。其中，租金收入328.8亿元，完成计划100.7%，同比增长28.8%，连续10年租金环比增长超过20%。
租金大增其中一个因素是，新开业万达广场数量多。2018年开业万达广场49个（不含转让资产项目），新增持有物业452万平方米。
万达在工作总结中不忘记说，取得这些成绩不容易，去年很多线下企业，服务业也好，制造业也好，收入增长或绝对数都在下降。
挺有意思。
万达的文化集团收入692.4亿元，完成年计划的101.3%，同比增长9.2%。
其中影视公司收入580.6亿元，完成年计划的103.2%，同比增长9.2%。
体育公司收入88.3亿元，完成年计划的94%，同比增长22.9%。体育公司95%以上的业务来自海外，海外市场很稳定，但因为2018年是世界杯年，所以收入增长幅度大一些，这是特殊情况。
风头无限的宝贝王公司收入20.8亿元，完成年计划的89%，同比增长44.3%；
文旅公司收入2.7亿元（不含转让文旅项目）。
万达的地产集团收入540.2亿元，完成年计划105.8%，同比减少34.9%；回款610.4亿元，完成年计划的102.5%，同比减少3.3%。
万达的金融集团收入433.6亿元，完成年计划101%，同比增加28.6%。
万达集团其它收入100.1亿元，完成年计划101.8%。
万达集团2018工作总结认为，万达未来租金收入如达到千亿，单凭这一条就能“任凭风浪起，稳坐钓鱼船”。万达商管就是万达的核心产业和核心现金流。
另外一个变化是，2018年开业的万达广场中，轻资产19个。新发展的58个万达广场中，轻资产达50个。从2019年起，开业的轻资产广场超过一半，以后占比越来越高。
万达认为，也许几年以后开业项目全部都是轻资产。
还有新开业的酒店，全部是委托管理的轻资产。
上述产业应该说都是万达既有的。新的是，万达2018工作总结称，正式进军健康产业。
如，万达与美国匹兹堡大学医学中心（UPMC）签订协议，在中国5个一线城市投资建设国际一流的综合医院。
另外一项万达觉得骄傲的是，资本运作。
1、引进腾讯、苏宁、京东、融创4家战投，340亿元入股万达商业。
2、引进阿里、北京文投70亿元入股万达电影。
3、60亿元向融创转让文旅管理公司。
4、AMC5亿美元引进新投资者。新投资者银狐资本是美国很有名的文投基金，而且万达保持了控股权。
5、海外转让4个地产项目，收回18亿美元现金。
简单说，主要是股权资本运作，少量为资产转让。正是通过这些努力，2018年，万达有息负债大幅减少，同比2017年减少约30%。
万达2018工作总结还表示，万达海外负债基本解决，目前只剩下少部分没有到期的负债。
3
苏宁亏还是赚？
尽管从战略上、新零售（苏宁喜欢说智慧零售，阿里说新零售）发展需求上，苏宁购买万达百货资产，利于其构建线上线下、到店到手全场景的百货零售业态。
但是否划算，交易对价始终是个判断依据。
所以外界对此非常关心。虽然有些传言，但可能还不确信。只能等定期报告的披露了。
可以推测的是，该交易对价肯定不算高。杠杆游戏的依据是，可不进行披露，说明金额不大。从这个角度而言，就算最终亏了，也没多少钱。
还有一点可能是确定的，近两年，在关店、瘦身之后，万达百货销售规模大概稳中有升，净利润水平持续提升。
同时，苏宁内部五大集团（家电、消费、快消集团、时尚百货、苏宁国际），也涵盖百货这一项。精分在零售业也越来越明显。
从这个角度而言，不管未来成功否，吃进万达百货，符合苏宁当下的战略需求。
同时线上线下O2O的结合，符合百货业未来趋势。这方面苏宁易购有一定线上优势，也有一些线下实战经验。
这两年，苏宁和万达，恒大、碧桂园、金科等地产大佬都结盟过，发展线下商业。
比如2017年，苏宁向恒大地产战略投资200亿元，与恒大集团建立了面向高端社区的智慧零售发展计划；
2018年6月，苏宁与恒大、碧桂园、金科签署相关合作协议。
苏宁啥都有了，就是百货弱一点。
另外，杠杆游戏注意到，公开资料都显示，万达百货37家店主要都在一二线城市，位置、地段普遍不错。这巨大的主流人群流量入口，大概也是吸引苏宁的地方。
难怪对此交易，张近东将其形容为“苏宁2019年全场景零售布局的重要落子、能力全面输出的代表”。
而对于万达来说，电商不成功，万达百货走入困境，如同斗鸟困兽。万达百货大部分时候不能盈利，其实也侧面说明了一个道理，任何行业都需要专业的人去做。
万达更多时候，有较明显的地产开发商基因，或者说更完整一点，是一家商业地产公司。擅长的是招商和收租，而不是卖东西。
苏宁易购则是做家电零售起家，市场显然也认可这场收购，股价连续收涨。
当然，百货，特别是线下百货对于苏宁来说也是新事物。但符合其战略和未来的卡位、竞争需求，所以即便短期收益不明显，甚至亏损，苏宁大概也是做好准备的。
什么东西都得学。阿里吃进银泰，似乎也不见多成功。对于苏宁来说，这条路可能同样漫长。
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