上市挑战红牛？功能饮料第一股的秘密
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我一直坚持尽量不喝功能性饮料，但五一假期期间，开车距离实在过长，没办法去服务区买了几罐。
买的过程中，我愈发意识到，甭说健康不健康，这个市场孕育出上市公司，确实是有道理的。
A股功能饮料第一股即将诞生。
5月17日，东鹏饮料开启申购，发行价46.27元/股，拟发行4001万股，募资总额18.51亿元，扣除发行费用后募资净额17.32亿元。
借着五一长途驾驶喝东鹏的劲儿，杠杆游戏今天谈谈这家即将登录资本市场的企业，到底产品单一、市场区域集中、产能过剩会否造成长远影响。
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业绩很好，单品强势；市场区域显得集中，存货、债务增加
不仅招股相关资料说：
东鹏特饮在我国能量饮料市场占有率排名第二，已成为国内能量饮料市场销售规模第一的民族品牌。
从杠杆游戏个人体会看，也基本如此。
2018、2019、2020年，东鹏的主营业务收入，连续跨越30亿元、40亿元、接近50亿元，年均复合增长率超27%。
毛利率基本都在45%以上。净利润，也分别破2亿元、5亿元、8亿元，净利率水平从几个点到10多个点，增长情况非常可观。
东鹏饮料的单品确实非常强势。招股有关资料说：
公司产品除了能量饮料系列外，还包括由柑柠檬茶、陈皮特饮、冬瓜汁饮料、清凉茶、菊花茶、乳味饮料和包装饮用水等。
其中，能量饮料系列产品报告期内的收入占比分别为94.99%、95.11%及 93.88%，收入来源较为单一。
东鹏饮料解释认为，在饮料行业，企业产品单一的现象较为普遍。
长期专注于某一细分领域，集中力量将某一特定系列产品做大做强，强化自己的品牌优势，也是对的。
香飘飘、六个核桃、露露都是如此。而新的产品，如果成功，有望成为新的增长点。
不过市场方面的过分集中问题，叠加倚重单品，可能就是隐患了。
东鹏饮料销售收入主要来源于广东区域，近年，广东区域产生的收入占比分别为61.10%、60.12%、55.74%。
此外，杠杆游戏注意到，近年东鹏饮料的存货处于增长状态。
2018年末，存货为1.20亿元，2019年末增长到2.14亿元，2020年末增至2.73亿元。
同时，东鹏饮料的几项债务指标上升，如下图。
比如相关流动负债、比如长期借款，总的负债2018年末为10亿元出头，2020年末增长至24.48亿元。
这个增幅、增量，总的来说，都有点高。
资产负债率（母公司）2018、2019、2020年分别为：38.73%、44.06%、61.00%。
资产负债率（合并）2018、2019、2020年分别为：48.43%、51.05%、56.13%。
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产能过剩，融资扩产意义？
从2017年到2019年，东鹏饮料按照生产吨数计量的总产量分别为50多万吨、60多万吨、100万吨出头，产能利用率都只有百分之六七十。
产能利用冗余还不少，但此次上市募资，东鹏饮料准备把过半的资金用于生产基地建设项目。
包括华南生产基地、重庆西彭生产基地、南宁生产基地二期3个项目。
不否认，杠杆游戏也认可，投资生产基地，全国布局将更加完善。
顺便说一句，杠杆游戏注意到，东鹏饮料此次的上市募资，拟使用募集资金8889.27万元，用于补充流动资金及偿还银行借款。
另外，产能使用冗余较大的情况下，东鹏饮料部分还采用了委托生产方式生产。
招股资料介绍，东鹏饮料拥有增鹏、莞鹏、徽鹏、桂鹏、华鹏、渝鹏等多处生产基地。其中，华鹏部分产线以及渝鹏基地正在建设中。
目前的全产品线产能约为180万吨/年，在建生产基地全部达产后，预计可实现产能约 250万吨/年。
这意味着销售得翻番，才能不浪费产能。
此外，杠杆游戏注意到，东鹏饮料认为自己资金实力较弱。
近年，经营活动产生的现金流净额分别为19,493.97万元、121,098.14万元和 134,036.32万元，期末货币资金余额分别为33,929.50万元、94,509.57万元和122,485.37 万元，占总资产的比例分别为16.10%、28.29%和28.08%，呈快速增长趋势，现金流充足。
但与可比上市公司相比，货币资金规模及占比仍处于较低水平，一方面系公司尚未上市，与上市公司相比资金实力相对较弱，另一方面系公司正处于快速拓展阶段，对固定资产、在建工程等非流动资产投入较大，占用了部分货币资金。
这可能也是东鹏饮料上市融资的原因之一。
进一步投资扩大产能，到底能否让东鹏饮料更上一层楼？客观来说，过去一些年，功能性饮料增长很快，但未来增速放缓，也是各市场人士的共识。
这个行业红牛是绝对老大，东鹏虽然算是第二，但差距其实很大。
未来的路，不好走。
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东鹏面临的16项风险
东鹏饮料在招股说明书中，都向投资者作了说明。
第一，政策风险，相关法规、监管日趋严格，对企业生产质量控制体系提出了更高的要求，可能不同程度地增加食品饮料制造企业的运营成本，对行业内企业的盈利能力造成影响。
第二，消费需求和消费习惯改变的风险，这个不用杠杆游戏解释。
第三，市场竞争风险。既有红牛、东鹏特饮、乐虎、体质能量、战马等知名品牌，统一旗下的够燃、安利旗下的 XS、伊利旗下的焕醒源等也都参与竞争……
第四，产品质量风险。
第五，上文阐释过，产品结构相对单一风险。能量饮料部分原料，例如咖啡因，采购、监管门槛如果提高，所有功能性饮料都有风险。
第六，原材料价格波动风险。
第七，经销商管理风险。
第八，营销团队管理风险。
第九，销售区域较为集中的风险，上文分析过。
第十，宣传推广效果不及预期的风险。
第十一，新产品推广的风险。
第十二，经营规模扩大导致的管理风险，上文杠杆游戏也分析过。
第十三，产品被仿冒的风险。
第十四，疫情造成不利影响的风险。
第十五，募集资金投资项目风险，比如未达到预期回报的风险，即期收益和净资产收益率下降的风险。
第十六，租赁和使用集体土地及地上房产的风险。
下属公司莞鹏在东莞市道滘镇租赁2 宗集体土地并存在租赁及受让地上房屋用作厂房、仓库、宿舍等用途的情形，因历史原因上述房屋未取得不动产权证，合计占发行人房屋使用总面积的13.89%。
权属瑕疵存在可能导致房屋，无法正常使用的风险，对生产经营产生不利影响。
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