华夏幸福的悬崖，平安被动上，跳还是不跳？
杆友欣欣然推荐老K蛋的《大妈列车》：闪烁的眼睛划过未知的世界。（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）
房企的事，近期真是太多了。
昨天我朋友杠杆地产才写了《疑似大佬求救信发出！悬崖之上：房企究竟有多难？》（9月9日），这不，另一个大房企大股东都换了。
事情大致这样，下文再详细写：因为相关金融机构对华夏控股（华夏幸福此前的大股东），所持华夏幸福股票执行强制处置程序，导致华夏控股持股比例下降。
权益变动后，平安人寿及其一致行动人，持有华夏幸福25.19%股份，被动成为华夏幸福的第一大股东。
大股东虽然变了，双方都回应，实控人未变。
不过，华夏幸福的情况非常让平安不好整。
不久前中国平安披露2021年中期业绩，受华夏幸福债务危机影响，中国平安中报减值计提359亿元。
这笔买卖未来如何收场？
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被动成为华夏幸福第一大股东，“平安地产”得来重如泰山
事情是这样的，9月9日，华夏幸福发布公告，第一大股东变更了。
原因是华夏幸福9月8日收到华夏控股通知：
相关金融机构8月23日至9月8日，以集中竞价交易方式和大宗交易方式，强制处置华夏控股持有的35,194,300股公司股份，占公司当前总股本 3,913,720,342 股的0.90%。
本次权益变动后，华夏控股及其一致行动人的持股比例，变更为24.92%，低于平安人寿及一致行动人的持股比例。华夏控股权益变动情况如下：
根据公告，杠杆游戏看到，平安人寿及其一致行动人平安资产管理有限责任公司持有华夏幸福25.19%的股份。
华夏幸福目前9名董事会成员中，6名非独立董事中的4名为华夏控股提名，3名独立董事均为华夏控股推荐、董事会提名，华夏控股推荐和提名的董事占董事会成员的多数。
平安人寿及其一致行动人平安资产管理有限责任公司，已出具《说明函》，说明其无意愿成为华夏幸福控股股东或实际控制人，平安提名的只有2名董事，不足三分之一；
平安亦未向华夏幸福派驻高级管理人员。
因此，平安虽然成了大股东，但实控人没变。
如上图，华夏控股方的股票权益占比，略低了，但实控人不变。这在很多传统企业，是较少发生的。
但对于平安来说，暂时也是最好的选择。
回溯历史，2018年，因环京楼市限购，住宅业务无法为长周期的产业新城及时输血，华夏幸福首次出现资金压力。
2018年7月，中国平安入股华夏幸福，以19.88%的股权成为其第二大股东，5个月后平安再次增资，持股比例增加至25%。
调控一直没有放松，2021年初，华夏幸福正式承认债务逾期问题，自此之后，华夏控股及其一致行动人的持股比例，相继因被动减持而逐步下降。
直到如今，平安人寿成为第一大股东。
2021年初，平安联席CEO谢永林在平安业绩发布会上披露，平安对华夏幸福投资的风险敞口为540亿元，约是中国平安2020财年净利润的三分之一，但风险敞口不代表全部亏损，540亿元包括股权投资180亿元，以及表内债权投资360亿元，平安将会根据化债进程及时提取拨备。
谢永林强调，会不遗余力地支持华夏幸福债务处理方案，但后续不会再出钱。
无论掏钱不掏钱，这个第一大股东，正式成为坊间戏称的“平安地产”——杠杆游戏也觉得亚历山大。
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180亿元拿下华夏幸福25%+的股份，如今华夏幸福总市值仅剩下160亿元，计提359亿元
受华夏幸福投资资产减值计提等影响，2021上半年，中国平安归母净利率同比下滑。
2021上半年，华夏幸福投资资产减值计提、估值调整等金额为359亿元，对税后归母净利润影响-208亿元，对税后归母营运利润影响-61亿元。
图表来源|万联证券（特此感谢）
回到上文所述2018年，华夏幸福的控股股东华夏控股，与平安资产管理有限责任公司签订《股份转让协议》，向平安资管转让5.82124502亿股华夏幸福股份，占华夏幸福总股本的19.70%。
当时，标的股份的转让价格确定为23.655元/股，转让价款共计约137.7亿元，这一价格距离合约前一个交易日收盘折价约5%。
当然，平安不是白给钱买股份。
当时华夏幸福承诺，将以该公司2017年度归属于上市公司股东的净利润为基数，在2018年度、2019年度、2020年度的净利润增长率分别不低于30%、65%、105%，即2018年度、2019年度、2020年度归属于上市公司股东的净利润分别不低于114.15亿元、144.88亿元、180亿元。
否则，华夏幸福将对平安资管进行现金补偿。
后来我们知道，华夏幸福遇到了前所未有的困难。
2019年，华夏控股通过协议转让方式，再次向平安资管继续减持约1.7亿股公司股份，平安资管以其受托管理的保险资金继续增持约1.7亿股公司股份，占公司总股本的5.69%，每股价格为24.597元，转让价款共计约42.03亿元。
两次交易，华夏幸福大概获得了180亿元资金。
中间华夏幸福和平安的故事，杠杆游戏就跳过。到了如今就是今天这个局面，平安被动成为第一大股东，2021年中报大额计提。
6月28日杠杆游戏写《踩雷之后，中国平安又砸重金接盘来福士！啥意思？》时，当天收盘，华夏幸福股价报收5.26元/股，总市值仅有205.86亿元。
应该说叫尚有，虽然也是跌得一塌糊涂。
我们看9月10日收盘，更要震惊。
市值又少了几十亿，163.59亿元，股价差一点4块都要守不住了。
2018、2019年，平安拿下华夏幸福25%+的股份，就花了180亿元。
按照这个收盘价，平安目前持有华夏幸福的股份，市值仅40亿元左右。
3
华夏幸福收到上交所问询函，涉盈利能力下滑、费用激增等问题，平安如何收场？
不少网友开玩笑，这是典型的炒股炒成了第一大股东，有人则调侃“平安地产来了”，也有人表示第一大股东都换了，华夏幸福应该改名成“华夏幸福平安”。
这些都是诙谐说法，现实在杠杆游戏看来，是很残酷的。
9月9日，华夏幸福发布公告称，该公司收到上交所《关于华夏幸福基业股份有限公司2021年半年度报告的信息披露监管问询函》，问询函要求华夏幸福从盈利情况、财务费用、资产减值等方面，在9月17日前做进一步披露。
据公告披露，上交所首先对华夏幸福盈利情况提出质疑。
今年上半年，华夏幸福实现营业收入210.68亿元，同比下降43.63%；毛利率约为5.29%，明显低于2018-2020年同期的45.67%、48.73%、46.93%。营收规模下降与毛利率下滑是公司当期亏损的主要原因之一。
上交所要求请华夏幸福补充披露：
（1）结合流动性及经营情况，说明营业收入大幅下滑的原因及合理性，并分析是否存在进一步下滑的趋势及风险；
（2）结合近年行业政策变化，以及土地获取成本、房产销售价格、建筑材料价格的变化，量化说明公司毛利率大幅下滑的原因及合理性，并分析是否存在进一步下滑的趋势或风险；
（3）对比同行业可比公司毛利率情况，说明是否与行业毛利率水平差异较大，并解释原因及合理性，是否存在跨期确认成本费用的情况。
此外，杠杆游戏看到，上交所还请华夏幸福回答，财务费用大幅增加的原因及合理、近两年存量项目情况真实性，要求华夏幸福对计提存货跌价准备的依据及合理性做出说明以及说明未来如何可持续地提升盈利能力等一大堆问题。
根据问询函，华夏幸福需要于9月17日之前披露回复。
华夏幸福方面表示，收到问询函后高度重视，立即组织相关人员准备问询函的回复工作，将根据问询函要求，尽快就上述事项予以回复并履行信息披露义务。
这些问题属于华夏幸福。
同时，本次被动成为华夏幸福第一大股东之后，平安方面亦无意成为控股股东，强调其财务投资者的性质保持不变，也将继续积极参与债委会的相关工作——但最终平安如何收场？
继年初表示不会再为华夏幸福出钱之后，平安集团执行董事兼联席CEO姚波8月27日再次重申：
会积极跟进河北省政府牵头制定的风险化解方案，视情况而定是否进一步增提拨备。
今年以来，中国平安股价持续下跌，最高跌幅超过40%。
而中国平安也在8月末中报后宣布，最高百亿的回购计划，随后“公司回购+高管增持”密集行动。
截至9月9日晚，合计购买金额已经超过29亿元，但目前来看，对股价的提振作用，暂时不明显。
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