零跑汽车IPO难题：伪高端、巨亏和交付之痛|杠杆观车
赴港IPO，零跑汽车的这一天终于来了，但很多准车主可能开心不起来。因为一拖再拖的交付。
刚刚过去的315，杠杆游戏还看到朋友圈有人喊话零跑按时交车，投诉平台上吐槽其延迟交车或要求双倍退定金的车主也不少见。
而对于很多非新能源汽车爱好者来说，零跑，这个名字似乎还有点陌生。借着披露的招股书，本周“杠杆观车”我们一起来了解。
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2021年扩张迅速，品牌伪高端？
零跑汽车的背后是浙江零跑科技股份有限公司，后者成立于2015年12月24日，据官网介绍，这是一家具备全域自研自造能力的科技型智能电动汽车企业。
业务范围涵盖智能电动汽车整车设计、研发制造、智能驾驶、电机电控、电池系统开发以及基于云计算的车联网解决方案。
创始人、董事长、CEO朱江明先生1967年出生，历任大华股份副董事长，杭州摩托罗拉科技有限公司业务运营总监、总经理；总裁吴保军曾任职于广汽本田、广汽丰田，在加入零跑之前为众诚汽车保险股份有限公司董事长。
截至2021年底，零跑汽车有门店291家，其中2021年增长最快，从前一年的95家增长了近200家。
据招股书介绍，零跑汽车主要聚焦于价格在15万元至30万元的中国中高端主流新能源汽车市场。
2021年全年，零跑合计交付43748辆电动汽车，较2020年增长443.5%。根据弗若斯特沙利文的资料，按交付量计，是中国领先的新兴电动汽车公司中增速最快的公司。这个IPO的时间点选得好。
从零跑汽车目前售卖车型来看，主要是C11和T03，以及2019年7月开始交付首款量产车型S01。
另外杠杆游戏发现，零跑汽车卖得好的车型主要是价格在68900元-84900元区间的T03，而非其说的聚焦在中高端市场。
根据招股书数据，截至2021年12月31日，零跑汽车共获得了22536份C11车型的订单，并交付了其中的3965辆。
但截至2021年12月31日TO3已交付就达到46162辆。参考太平洋汽车网的统计数据，该款车型在零跑汽车份额里一直占据超半壁江山，2021年所占份额甚至达到89.62%。
数据来源|太平洋汽车网（特此感谢）
虽然从此后零跑汽车准备推出的新款车型来看，确实有中高端趋势。但品牌一旦在消费者中定位后就很难扭转，零跑汽车现在的品牌形象可能叫做“伪高端”更合适？
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3年亏损48.47亿元
营收方面，得益于销量逐年大增，零跑汽车的营收增速也很快。2020年营收6.31亿元，同比2019年的1.17亿元增加了439.7%；2021年这一数据继续大增396.1%至31.32亿元。
但因为销售成本亦增长迅猛，导致零跑汽车常年亏损。如下图招股书数据显示，杠杆游戏看到，2019-2021年，其销售成本分别为2.29亿元、9.51亿元、45.20亿元；年内亏损分别为9.01亿元、11.00亿元、28.46亿元，3年累计亏损48.47亿元。
基于此，零跑汽车的毛利率也是常年为负，上述时间段内分别为-95.7%、-50.6%、-44.3%。
在零跑汽车的招股书里，经常能看到其提及自己的是中国目前唯一一家实现核心系统及电子部件全域自研的新兴电动汽车公司，这是个好事。
具体到研发技术太专业的东西杠杆游戏也不是很懂，钱和人能说明很多问题。从研发人员来看，零跑汽车的占比确实高。截至2021年底，其3190全职员工里有1082名为研发人员，超过了三分之一。
不过零跑汽车的研发开支似乎不算很高，2019-2021年，这一数据分别为3.58亿元、3.19亿元7.40亿元，三年加起来不到14亿元。
再看看蔚来、小鹏每年动辄几十亿元的研发开支，零跑似乎就有点弱了。不过人家毕竟是头部，销量也不是一个级别，当然话说回来，销量差距也不大。
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交付之痛
现金流方面，杠杆游戏看到招股书数据，2019-2021年，零跑汽车的经营活动现金净额、投资活动现金净额均为净流出。
仅融资活动现金净额为净流入，且2021年流入量最多，为82.59亿元。
公开报道显示，零跑汽车2021年1月获43亿元B轮融资，2021年8月，获45亿元Pre-IPO轮融资。融资频率似乎变高，金额也更大，难道是更需要钱？
回到文初零跑被准车主吐槽较多的交付效率，在其招股书风险因素的第一条里，零跑就提出了这种风险：因为经营历史有限，2019年才开始生产首款量产车，作为行业的新兴参与者，在按时交付订单方面，可能面临风险。
如今，这种情况似乎已经露出端倪，因为芯片、电池等问题，产能跟不上订单，这样下去即使销量增长快，但售后不好，也会大大影响零跑汽车的品牌形象，从而降低消费者的购买意愿。
毕竟目前低端电动汽车市场的竞争也是非常激烈，零跑汽车目前的销量担当“T03”车型也没有非常亮眼的过人之处。
C11车型的交付情况似乎也没有很强。看下上文提到的“获得22536份订单，交付3965辆”，杠杆游戏觉得，这一数据大概能看出一二。
而另一边，作为目前零跑旗下的高品质车型，在第三方平台上却出现了多个关于车辆质量的问题，其中包括天窗漏水、车身装饰脱落和异响等。这……
看来即便成功上市，零跑汽车后面的路也还很长啊。
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