湖岸投资张晓琳：市场的变化和艰难是持续的，高收益债是今年的投资方向

张晓琳：不良资产投资市场的变化和艰难是持续的，这是常态，能做的是尽自己所能铺好所有的网，打好所有的牌，寻找机会，让自己能很好的掉头。

湖岸投资首席投资官张晓琳在由通达金融主办，湖岸投资等联合主办的第五届中国国际不良资产投资与破产重整峰会上表示，这两年不管是对外资和国有不良资产投资机构而言都是非常艰难的两年，今年以来四大AMC都在大规模释放存量不良资产包，然而价格并没有很低。

“去年是最痛苦的一年，如果不能用传统的拿包方式我们做什么？”这是包括张晓琳在内的很多业内资深人士的思考。

她谈到，在旧的投资方向上，湖岸最擅长的还是投不良资产包，主要就是看价格，价格合适就出手，不会跟同行PK价格，不合理就停止，在运营板块下沉。

由于资产价格偏高，湖岸投资去年下半年开始调整投资方向，将策略转向债券。

她认为，今年投资机会不管是信托，还是债券市场，因为国家去杠杆带来的特殊机会非常多，在各地出来的传统不良资产包价格不足以支撑市场要求的回报，比如地产，拿过来的价格其实是合理的，但退出的流动性比预期的更长。

因住宅流通性好加资管新规带来流动性紧缩等原因，自去年底，湖岸投资开始涉足房抵贷业务，且因为该项投资购买了一家房抵贷运营公司。

张晓琳指出，不良资产投资市场最大的风险是流动性的风险，因为资金是有期限的，资产包买入到再次出售时流动性可能极度受阻，投资机构持有的标的无非是办公、住宅、土地、酒店、商业、物业、厂房等，在这些物权中住宅流通性最好。

同时，公司还开始介入债转股项目，并成立了纾困基金。关于债转股，张晓琳表示，团队看过二三十万的卷宗，真正可以转成股权的标的并不多，还需要运营能力和管理能力的团队磨合，因此还是需要找一些最优秀的企业。

至于纾困基金的投资，她认为有两种，一是套利，但这不能发展成核心竞争力；二是真正的纾困，在危机上政府、债务人和企业自身一起来同心同力应对，政府支持，债权人会延期减债，就是公司目前发起纾困基金。

此外，高收益债是湖岸今年定的方向。张晓琳称，中国的高收益债有别于海外和香港市场。公司目前在看的高收益债均是提供新的抵押物，包括一些股权的质押或者是房地产的抵押等，民营债券基本上都是信用债，一旦出现不良手中持有的基金就是一张废纸，直接进入破产，甚至接受一些股权的质押，房产的抵押等，用重组手段来做。

作为经历两轮经济周期的行业资深人士，张晓琳对市场始终保持敬畏。

她直言，不良资产投资市场的变化和艰难是持续的，这是常态，能做的尽自己所能铺好所有的网，打好所有的牌，寻找机会，让自己能很好的掉头。

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