穗甬融信郝光辉：不良领域的资产荒是相对的 资金荒是绝对的

来源 | 21世纪经济报道 李玉敏 

本轮不良资产处置，想要获得超出平均水平的回报，越来越依赖于处置技术的提高，依赖于多种投行手段及金融工具的运用，更加依赖于在大的社会深化改革形势下的并购重组与资本运作。不再单纯依靠资产价格上涨，而更多的是基于对资产使用价值的挖掘与提升。

郝光辉，穗甬融信资产管理有限公司总裁。曾任中国信达资产管理股份有限公司湖南分公司总经理。

非持牌AMC如何在本轮不良资产投资处置周期中找准自身定位，深耕主业，并依托优秀的处置能力跻身头部服务商？穗甬融信可能是很好的本土成长性专业机构的典范。

债务主体、资产质量、坏账规模和处置环境等变化，都给本土民营资产管理公司成长创造了相对有利的条件。郝光辉认为，本轮不良资产处置，想要获得超出平均水平的回报，越来越依赖于处置技术的提高，依赖于多种投行手段及金融工具的运用，更加依赖于在大的社会深化改革形势下的并购重组与资本运作。不再单纯依靠资产价格上涨，而更多的是基于对资产使用价值的挖掘与提升。

民营资本具有更好的市场机制，在灵活与高效等方面都具备竞争优势，民营资本将在这一轮不良资产的处置周期扮演越来越重要的角色。

在本周召开的21世纪亚洲金融年会上，郝光辉表示：“目前不良资产领域，资产荒是相对的，但资金荒是绝对的。”

在郝光辉看来，本轮开始于 2014、2015年的不良资产周期，已进入中场休息时刻。不良资产行业在2016、2017，特别四大回归主业的刺激下经历一段非理性的繁荣发展，在2018年的下半年开始急剧的分化，而后又是断崖式的下滑。从2019年下半年开始，开启了一个新的理性周期。

郝光辉表示，现在不良资产市场应该是近十年最好的理性周期。因为供给方对价格的预期回归理性，盲目的投资方也受到了市场的教育。

新的周期特点就是“资产荒是相对的，但资金荒是绝对的”。

因为在供给端，中国金融领域的不良资产数量在绝对增长，而且在逐步向非银行金融机构领域，甚至向非金融领域在蔓延。

不过，郝光辉表示，“近一年来，市场化投资人发现，在市场上找到一个性价比很理想的资产又非常的困难，这中间我觉得存在着一个主要问题是不良资产的供给端出现了比较严重的消化不良。”

以为不良资产的结构发生了变化，上半场最主要的不良资产出货方是五大商业银行。而到了今年，五大银行的不良率，已经出现拐点，未来五大行不可能再大规模出售不良资产。

郝光辉认为，未来不良的主要供给方是中小股份制银行城商行、农商行、农信社乃至于更小的村镇银行。“他们手头积累了绝大部分的不良资产，但是他们没有足够的消化能力，也就是说账面上有大量的不良资产，但它不能对外销售。为什么不能对外销售？如果按照市价销售，这些银行将面临显示的巨额损失，这个损失也是这些拨备和资本金比较小的银行难以承受的。”    

关于资金，郝光辉表示是绝对的稀缺。“目前中国市场上非常稀缺，跟不良资产处置匹配的长期资金。因为不良资产大家都知道是一个逆周期的产业，在经济下行周期买不良资产，资产下跌的时候好买，但是也不好卖，处置变现时间长。”

而当下很多不良资产领域投资者的做法，就是用短期的资金匹配长期的项目，如果没法解决流动性问题，极易发生“爆仓”，把自己做成不良。

因此这个行业特别需要具备长远战略眼光的长周期的资金，不过，已有一些外资看好并积极投资中国的不良资产市场。

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