继发的信托违约潮，信托业怎么了？

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来源 | 维思维

2020年，国内的金融圈显得不太平静，违约事件频发，甚至一些持牌金融机构也相继出事。而这次出现问题的是信托公司。2017年时，信托风险资产不良率大多数维持在0.8%以下，2018年小幅上升至0.98%。到了今年一季度信托不良率已经达到3.01%以上，风险资产规模达到6431亿。从风险率的上升曲线来看，到六月份很可能会超过3.5%，风险资产规模基本上是直奔8000亿去了。

信托作为金融体系的四大金刚之一，全国只有68张牌照，但出起事来跟“草根”P2P似乎没有任何区别。也许很多人不太了解信托是什么，在这里解释一下。信托是一种理财方式，是一种特殊的财产管理制度和法律行为，同时又是一种金融制度。

信托与银行、保险、证券一起构成了现代金融体系，也被称为金融体系的四大金刚。信托业务是一种以信仰为基础的法律行为，一般涉及到三方面当事人，即是投入信用的委托人、受信于人的受托人、以及受益的受益人。信托是唯一可以横跨货币市场、资本市场、实业产业的金融机构，被认为是：最灵活、最具吸引力的高端理财金融机构。

根据信托资金投向，有现金管理类信托、证券市场信托、房地产信托、股权信托、基建信托、家族信托、慈善信托等等，私募股权投资、风险投资同样也可以以信托的形式设立。根据收益类型，可以分为固定收益类、浮动收益类、结构化类。

不仅仅是中国，在很多发达国家，信托都是中产和富人实现资产保值增值财富传承的专属投资工具。为什么说是中产和富人的专属呢？信托产品并不是每个人都能买得，为了保护普通投资者，监管部门将信托的投资门槛设定为100万元，部分信托产品甚至要300万元起投。也就是说，如果拿不出100万元现金，连购买信托产品的资格都没有。

能买得起信托产品的人，能拿出至少100万元现金，肯定不是一般人。对于很多富人来说，P2P虽然利率很高，但风险也高，而理财产品对他们来说，回报率太低，没有吸引力。那么为富人们量身定制的信托产品，投资回报率高，平均收益率能达到8%。

所谓信托产品，就是信托公司发行一个投资项目，有一个收益率，如果购买了这个产品，等于把钱交给了信托公司，信托公司用这笔钱拿去投资这个项目。

如果这个项目赚钱了，那自然就能获得回报。如果这个项目亏钱了，理论上来说也会跟着亏钱。但是，以前信托公司即使亏损依旧会兑付收益，靠的是其它产品的收益来弥补损失，如果还是不够，那就发行新的信托产品。不断发新产品，形成资金池，不断借新还旧。

这其实和我们之前谈到的银行理财、P2P基本都是一个套路，只是P2P门槛低，而信托只有富人才能参与。不过单从项目来说，P2P是真的不行，因为很多平台干脆就是庞氏骗局，根本不会去投项目。而信托和银行理财，至少真的会去投。

这就涉及了资产追回问题，即使出现爆雷，他能追回的资产，比P2P只多不少。而信托公司用资金池，来给旧的信托产品兑付，这叫刚性兑付。现在监管部门要求打破刚性兑付，也就意味着信托公司不能再搞资金池，发行一个产品，如果赚了那就给投资者分钱，如果亏了投资者也跟着损失。

为什么要打破刚性兑付，有很多原因。例如搞刚性兑付，看起来会产生无风险收益，既然是无风险收益，那大家都会把钱投到这些无风险收益的产品当中，也就没有人愿意去承担风险，去投资更有创造性、更有创新性的项目。另外，刚性兑付并不是说真正投资的项目没有亏损，事实上很多项目已经造成了损失，只不过是被资金池所掩盖，风险会越积越大、越滚越高。

而其中的风险一定会爆发出来，只是时间早晚的问题，越是晚爆，越容易产生金融系统性风险。事到如今，如果还迷信高收益低风险，还迷信刚性兑付，那一定会被“爆雷”炸的遍体鳞伤。

信托募集来的钱，可以投很多项目，包括房地产、政府项目、工商企业、金融市场，而其中投向房地产的最多，叫做房地产信托。由于目前国内正在调控房地产，许多房地产公司从银行贷不到钱，用以购买土地和开发楼盘，就会通过信托来拿钱。房地产企业急需资金周转时，就会愿意出高利息，而信托公司要求高回报，也愿意投钱给房地产。

所以，房地产企业和信托公司，一直配合得十分默契。在房地产行业火热的时候，高一点的利率房地产商也能承受得起。但经济下行时，部分地产商根本赚不到钱，那信托的钱也就拿不回来了。

而最近爆雷的信托，就是房地产信托的大玩家。信托爆雷，投资人的钱暂时是拿不回来了。监管部门表示：正在对其进行重组，尽量为投资人减少损失。但投资人什么时候能拿回钱？到底能拿回多少？目前还是一个未知数。

还有的信托爆雷的是TOT，就是信托中的信托，就是信托公司发的一个大的信托产品，然后这个信托产品又分拆投资到自己内部的信托产品。

说白了就是一个资金池，把新发行的信托募集来的钱，用来投资内部其它的信托产品。这和监管部门目前所倡导的方向是背道而驰的，只要停止资金池业务，打破刚性兑付，这样的信托产品和信托公司，必然会出现爆雷。

同时近期也发生了信托集体维权事件，几家信托公司出现了维权事件，这几家信托基本上陷入了投资者的围剿之中。五、六月份到期的信托产品，几乎全都出现爆雷，合计总金额近千亿元。

基于这样的原因，本周银保监会直接下令，要求国内信托公司集体暂停融资性的信托业务。现在，越是有信托公司爆雷，监管就会越小心，就会收得越紧，后续资金就越是跟不上，爆雷的也就越多，所以信托很快就会陷入到P2P的死循环当中。

爆雷、违约、延期兑付，在不同的信托公司同时上演，这个是信托行业从来没有发生过的事情，随着经济下行，越来越多的风险事件暴露出来，已经给人们拉响了警报。刚性兑付已被打破，低风险高收益已经成为历史。

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