东方资产：不良资产局部区域价格反弹，个别AMC收购激进抬高价格

来源 | 综合当代金融家

东方资产研究院最新报告指出，虽然资产价格进一步回落，资产处置面临较大难度，但资产包的价格并未延续之前逐步下探的趋势，在不良资产市场发展较为成熟的华东和华南地区出现了一定程度的反弹，其他主要地区的资产包价格则保持了相对平稳。

前三季度金融不良资产成交价格先降后升，三季度金融不良资产成交价格较二季度稳中有升，整体本金折扣率约为38.5%，较二季度提升5.7%。三季度，华南地区成交价格水平最高，平均本金折扣率约57.6%，华中地区成交价格水平最低，平均本金折扣率约25.8%。

具体来看，华东地区去年前三季度一级市场整体供给有所减少，不良资产市场竞争加剧，价格出现持续上涨。其中，江浙地区三季度大型国有商业银行持续推出不良资产包，资产包的体量与2020年上半年相比进一步增加，城市商业银行三季度亦有持续推包的计划，但规模小于大型国有商业银行，2020年三季度银行不良资产包的平均本金折扣率较2019年同期上涨近10个百分点。

再看华南地区，去年供给数量和规模均出现大幅下降。其中供给主要集中于珠三角地区，截至三季度末，不良资产一级市场供需缺口很大，资产包价格和2019年同期相比出现明显上涨。受经济整体环境及疫情影响，不良资产二级市场社会投资者观望情绪渐浓，投资意愿较前有所降低。

华北地区各区域差异较为显著。其中北京地区商业银行不良率相对较低，不良资产处置的迫切性不强。天津由于受到大型国有企业破产重整、债务违约情况不断发生、国企混改项目较多、整体推进速度较慢等因素影响，不良资产处置难度有所增加；河北大型国有商业银行不良资产包数量和不良债权金额均有较为明显的增加，城市商业银行目前经营状况不稳定，资产质量风险较高，股份制商业银行对不良资产处置意愿不强。河北省AMC在收购资产包时表现较为激进，一定程度上抬高了河北地区银行不良资产包的价格，总体上资产包价格较为平稳；山东省受疫情因素影响当地金融机构不良资产处置进度较2019年放缓，不良资产市场整体处置环境出现一定分化，同一地区不良资产价值的市场认可度也出现分化。不良资产市场一级市场竞争激烈导致银行对不良资产转让价格预期居高不下，资产包价格也因之水涨船高，与二级市场处置价格形成鲜明反差。

不良资产概况

银行类金融机构整体情况

截至2020年12月末，国内商业银行资产总规模319.74万亿元，同比增长10.1%。不良处置速度加快，据银保监会统计全年处置不良贷款超3万亿，比上一年增加七八千亿。

信托行业基本情况

资产风险率持续攀升，金融及工商企业领域违约集中暴露。2020年1-9月，信托违约金额共计约1348.88亿元，其中，三季度共有93只信托产品违约，涉及金额390.53亿元，占1-9月违约总量的29%。

基金行业基本情况

行业规模小幅扩张。截至2020年8月，公募基金共有7497只，规模达17.80万亿元，较二季度末环比增长5.28%；私募基金共有89784只，规模达15.02万亿，较二季度末环比增长4.72%。

证券行业基本情况

资管规模收缩趋势放缓。截至2020年二季度末，证券公司及其子公司管理产品数量近1.7万只，资产管理规模10.26万亿元，同比下降18.11%，环比下降1.9%，其规模下滑速度逐渐出现放缓之势。

保险行业基本情况

行业规模延续增长态势。2020年前三季度，31家保险资产管理机构及10家保险私募基金管理人共登记（注册）债权投资计划、股权投资计划和保险私募基金276只，同比增加58.62%，合计登记（注册）规模5828.45亿元，同比增加50.67%。

不良资产市场趋势分析

“大不良”经营格局下机遇与挑战并存

在各类风险不断暴露的背景下，金融不良资产来源多元化，“大不良”经营格局逐渐形成。2020年末，银行业金融机构不良贷款余额3.47万亿元,不良贷款率1.9%,较2015年末增加1.51万；不良贷款贷款率为1.9%，与2015年持平。信托等非银金融资产风险暴露加速，AMC正面临开展不良资产业务的战略机遇期。 

但考虑目前国内正处于经济增速换挡和结构转型调整的叠加阶段，资产估值去泡沫，AMC业务盈利面临挑战，不良资产行业单纯依靠经济增长获取差价红利的模式已经难以为继，对依靠价值挖掘和价值重估提升盈利水平的需求进一步提升。

局部区域价格反弹或为不良资产市场新特征

2020年受疫情影响，银行业金融机构的资产处置计划受到干扰，金融不良资产一级市场批量转让的资产包数量与往年相比有所下降。虽然资产价格进一步回落，资产处置面临较大难度，但资产包的价格并未延续之前逐步下探的趋势，资产包价格在不良资产市场发展较为成熟的华东和华南地区出现了一定程度的反弹，其他主要地区的资产包价格则保持了相对平稳。

经济回升有望提升不良资产交易活跃度

根据金融不良资产一级市场的相关统计数据，2020年三季度债权市场的招标规模有所下降，但成交规模保持上升，与2019年同期相比略微下降，随着银行对于不良资产的处置压力加大，债权市场成交规模有望扩大。根据金融不良资产一级市场统计的相关数据，2020年三季度债权市场的招标规模已逐步恢复到疫情之前的水平，可见疫情对债权交易的负面冲击已经显著减弱。后期随着银行不良资产处置压力加大，不良资产市场成交规模有望持续扩大。

高处置需求或将驱动处置进程显著加快

2020年以来，由于宏观经济金融环境变化复杂严峻，疫情影响下企业经营状况变差，信用风险事件频发，商业银行不良贷款率上行，金融机构不良资产处置需求增强。逆周期调控政策在一定程度上延缓了风险暴露。但政策影响仅能阶段性延缓风险爆发，预计不良资产供给增长将是未来一段时期的主要特征。

不良资产供给结构进一步分化

从结构上看，大型国有商业银行长期以来在商业银行不良贷款供给中占据主导地位，中小商业银行资产质量持续走低，不良贷款出现向中小商业银行聚集的明显态势。非银金融机构不良资产也在持续暴露。随着风险资产规模的增加以及行业整体信托资产规模的压降，信托资产风险率持续提升。从资管机构看，由于新冠肺炎疫情严重冲击了企业经营，资管产品底层资产发生局部风险暴露的可能性提高，尤其是弱资质企业风险暴露概率显著增大。

个贷不良资产供给将持续增加

2020年6月4日，银保监会下发《关于开展不良贷款转让试点工作的通知（征求意见稿）》和《银行不良贷款转让试点实施方案》，拟放开单户对公不良贷款和批量个人不良贷款的转让试点，银行处置个贷不良的渠道得到拓宽，预计未来个贷不良资产的供给将持续增加。

参与主体增多使竞争压力进一步增加

目随着第五家全国性AMC—— 银河资产获批成立，我国不良资产市场已扩展为“5+2+N”的多元化竞争格局。但总体来看，由于不良资产业务对专业化经营能力的要求显著提升，短期内新增机构进入的影响不会太大，各机构之间仍将依托自身优势开展错位竞争。

疫情影响下不良处置难度进一步加大

2020年上半年以来，不良资产清收、重组等交易活动受疫情影响较大，资产交易市场较为低迷。虽然不良资产供应增加有利于AMC开展不良资产收购，但市场交易不活跃、投资机构谨慎参与、对处置收益的预期不高等因素使得盘活存量资产面临较大的挑战。四季度国内可能仍将面临疫情反复的风险，市场整体转暖仍需时间催化，在上述多重因素影响下，不良资产处置难度进一步加大。

不良资产处置方式进一步拓展

随着疫情防控常态化，AMC将会运用多种方式和渠道，通过线上、线下互动加快处置不良资产。此外，2020年以来，包括扩大不良资产转让范围（提出试点单户对公不良贷款转让、个贷不良批量转让）、扩大AIC业务（准许通过债转股业务参与不良资产处置）、扩大不良贷款ABS试点范围和规模等政策开始实施，也将推动不良资产处置方式进一步丰富。

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