今夏“票房”同样冲40亿的，还有这部《拯救大兵李宁》

8月11日，李宁中期财报显示盈利近2亿，将继续整合渠道端，还要寻求并购标的。但中报业绩公布当日，公司股价并未明显提振。对于这家港股上市的国产品牌来说，在李宁回归并扭亏为盈的第三年，他们未来几年的发展将仍以“复苏”为基调。

文/ 孙 柏山

编辑/ 郭 阳

8月11日，李宁有限公司（2331.HK）2017年中期业绩披露，集团各财务指标以及零售、库存等运营数据普遍向好，显示集团“复苏”情况积极。截至2017年6月30日，集团营收 39.96 亿元，同比上升11%，中期盈利增至1.89亿元，同比上升67%。

集团核心品牌李宁牌的收入占总收入 99%，达 39.66 亿元人民币，较去年同比上升 12%。Lotto（乐途）、Kason（凯胜）和Aigle（艾高）则只累积贡献了3000万营收，可见李宁也存在过于倚重单一品牌的问题。

自从2015年李宁回归公司管理之后，公司扭亏为盈，2017这部《拯救大兵李宁》续集，像《战狼》那样收获了40亿“票房”（营收 39.96 亿元），交出了一份不错的答卷。但公告公布当日股价的平淡回应以及仍然存在的种种问题，也说明着这家公司依然需要继续走在复苏之路上。

精简门店 提升格调

李宁回归后展开一系列改革，集团也在2016财年突破80亿元的总营收。其中，销售渠道策略的调整是改革措施的重中之重。

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在本次的中期业绩记者会上，集团首席财务官曾华锋表示，预期全年核心品牌（李宁牌）店铺净减少200-300间，童装系列则增加100间，整体全年净减少100-200间。他还表示，未来将以高效率大店铺发展。中期报显示，截至2017年6月30日，李宁牌在中国的销售点数量共计6329个，迄今已净减少111个（在2011年，李宁门店数曾达8255个）。据中报称，集团将有计划地关闭低效、亏损门店，以提升渠道质量。

在店面营销方面，集团亦将加大投入。首席财务官曾华锋称，开展及店铺翻新的相关资本开支约3.5亿元。

▼首席财务官曾华锋与李宁

现金流充裕 电商业务后劲足

报告期内，集团整体毛利率由去年同期的46.7%提升至47.7%。据称，该1%的增长主要来自集团自营零售和电商业务。经集团调整后的销售模式，逐步缩小特许经销商比例，注重直营零售店面和线上销售，此前过于庞大的销售体系得以精简，销售收入的收益水平随之改善。报告期内，集团的净利润率已由3.2%提高至4.7%。

利润率上升的同时，现金流亦保持充足。集团期内经营活动产生的现金净额为 5.89 亿元，但在被融资、投资活动产生的净额抵消后，集团的现金净额维持在4亿元水平。集团还表示，集团目前并无重大负债。

李宁电商业务则持续扩展，收入同比增长 58%，占李宁品牌收入比重已达 18.2%，连续三年获得同比大幅增长。期内特许经销商收入占比降至45.9%，直营销售端占比33.6%。更为重要的是，2017年上半年终端渠道零售效率及售罄率持续提升，库销比和库存结构持续优化。

在Nike、UA等多家品牌转型，提出要更加直接（“Direct”）触及用户的时代，电商无疑成为了带动品牌成长的重要因素。

上述财务表现延续了集团去年度的良好势头。2016财年，李宁整体收入达到80.15亿元，较2015年上升13%。

李宁：正在积极寻找并购对象

同样是在2015年，李宁终于从此前的库存泥沼中扭亏，但势如破竹的安踏在彼时已营收率先突破100亿，稳坐同行业龙头地位。

图表来源：格隆汇

交银国际此前认为，未来十年决定国内老大运动品牌位置和股价走势的胜负关键在于：零售效率；儿童和女性业务；产品创新。

据其表示，安踏品牌采用批发模式，李宁正通过直营来改善零售运营能力。但在儿童业务和女性业务上，双方正在竞争的前期投入、执行阶段，所以竞争格局目前还不明朗。因此在该业务板块，安踏的FILA与李宁的Danskin之间的遭遇战将不可避免。此外，双方对研发新产品也均在加大投入。因此，这三大胜负手在未来短期内亦难分伯仲。

然而，虽然在股价的走势上，李宁落后于安踏，但李宁对于红双喜的股权处理，则为李宁在未来的二级市场带来变数，或具有更多闪转腾挪的空间，而这也需以红双喜能够上市为前提。

为获资金以助李宁顺利转型，李宁在2015年向非凡中国（8032.HK）转让了上海红双喜股份有限公司10%股权，该股权交割已于2016年12月完成，红双喜成为李宁的联营公司。但李宁方面仍间接持有（由其全资子公司上海悦奥体育用品有限公司实际持有）红双喜47.5%股权，仍是大股东。

值得注意的是，李宁与非凡中国曾对红双喜的上市与否做出预案，红双喜四年内上市不成功，李宁可以6.5%的年利率回购股权。红双喜，或成李宁集团在其本身业务之外的变数所在。前期，李宁已从红双喜处获得资金，以潇洒转身；后期，红双喜能否上市以再助李宁从安踏夺回“铁王座”？

面对安踏、361度、特步国际的竞争，以及各自在品牌多元化方面的布局，李宁会否继续收购其他高质量标的？集团执行主席兼代理行政总裁李宁表示，有竞争才有更优秀的公司，集团会把品牌最好，但不排除对潜在的符合公司发展要求的公司进行并购，目前正在积极寻找并购对象。

如今，从市值和营收利润来看，安踏仍然是国内当之无愧的体育用品龙头。2016年，在发布年报时，安踏提出了消费者导向，而在李宁2015年回归公司后，开始主导“互联网+运动生活体验”变革。过去的一年来看，李宁的股价涨幅表现足够抢眼，在这方面超过了诸多竞争对手。

在全民健身政策之下，庞大的中国市场一定拥有本土品牌的生存空间，对于成功复苏的李宁而言，当“老司机”李宁重归公司第三年，广阔的市场等待着李宁公司再度出发。

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