4.95亿！国旅联合拟收购度势体育，背后藏着怎样的转型决心？| 商圈

国旅联合2.99亿出售温泉酒店资产，4.95亿收购度势体育，如此交易的背后，是国旅联合的暴力转型，是体育市场的泡沫，还是稀缺的优质体育资产又一次得到认可的故事？

文/ 董 武英

编辑/ 陈 思怡 

近来，当代明诚收购新英体育困难重重，贵人鸟27亿元收购威康健身告吹，四川双马出售水泥业务和收购文旅资产交易终止，严控风险的政策监管渐渐显现出了其强大的威力。

在这样的大背景下，体育类公司短期内的重大资产重组似乎被蒙上了一层阴影。因此，当国旅联合拟4.95亿收购度势体育的公告一经问世，“顶风作案”的题目就在一片震惊中获得了全体育圈的高度关注。

天价买体育资产？国旅联合这些年并不好过

9月11日晚，国旅联合发布公告：拟作价4.95亿元，向度势体育的全体股东发行股份43,548,384股股份，及支付现金购买其合计持有的度势体育100%股权；并拟以2.99亿元的交易价格出售汤山温泉。

此公告一出，业界一片哗然。股民们不理解国旅联合以如此低的价格出售自身的优质资产，体育界则震惊于其收购度势体育的4.95亿高价。而作为引起这番关注的核心，国旅联合今日则继续停牌。

国旅联合持续停牌中

从这两项交易上看，国旅联合进行业务转型的愿望之强烈，转型幅度之大前所罕见。在报告书草案中，国旅联合表示，“通过一方面剥离亏损资产、优化存量资产结构，一方面积极向户外文体娱乐行业延伸拓展，公司向户外文体娱乐转型的战略目标正在逐步落地，有望逐步实现上市公司未来业绩的持续、稳定增长和股东回报的稳步提升”。

事实上，作为一家以温泉主题公园为单一业务主线的上市公司，国旅联合的温泉酒店虽然是核心资产，但绝对不是能够为公司带来大额利润的优质资产。

汤山温泉是国旅联合的核心资产（资料图）

在今年上半年的财务报告中，国旅联合的营业收入为8343.72万元，净亏损2289万元。报告期末净资产4.69亿元。从收入来源上看，汤山温泉上半年营收3357.5万元，亏损1537.40万元。

而从历年的财务数据上来看，自2011年以来，国旅联合开始出现大幅亏损，但早在2004年，公司的扣非净利润就开始呈现为负数并逐年扩大。在连年亏损的情况下，2013年5月国旅联合被实行退市风险警示，股票简称亦变更为“*ST联合”。之后靠出售旗下子公司南京颐皇温泉管理公司、南京颐尚天元商务管理公司、南京颐锦兰生商务管理公司的股权，国旅联合获利1.5亿元，2013年实现净利润1000万，勉强免于退市，但主营业务已疮痍满目。

在这种情况下，厦门当代控股集团在2014年以2.91亿元入主国旅联合，但情况似乎并没有得到明显好转。2015年，为防止再次戴上*ST帽子，国旅联合再次出售1亿元资产，旅游板块资产仅剩汤山温泉。

在这种情况下，转型是国旅联合最好的选择。

国旅联合并购体育公司来转型？

2014年，当厦门当代控股集团入主之后，国旅联合逐步开始了业务转型。

2015年，国旅联合投资《昭君出塞》全国巡演项目、获取2016全国冬季运动会市场开发权、推广泰拳体育运动、成立体育和文化娱乐产业并购基金、收购国际英语篮球训练公司和互联网彩票+足球社区公司。

2016年，国旅联合布局加速，投资VR，进军电竞，设立产业基金，投资在线教育，投资青少年体育，投资台球等等。

在涉及如此多的市场热点之后，2016年国旅联合却依然巨亏1.63亿元。尽管如此，转型的脚步并没有停止。

在今年6月30日，国旅联合将自己的最后一块温泉酒店资产以3.91亿元的价格挂牌出售，无人问津，两度流标，直到价格降到2.86亿元才找到了一个受让方。

在连年出现巨额亏损时，国旅联合曾一度被市场认为是优质的壳资源，曾传出万达体育、京东金融和360的借壳传闻，由此可见国旅联合的落魄。不过，此次2.99亿出售汤山温泉，若成功剥离亏损资产，国旅联合将彻底完成业务转型。

当然，相比于出售汤山温泉，国旅联合想要以4.95亿收购度势体育明显更加受人关注。大家也不禁好奇，这度势体育究竟是什么来头？

能卖4.95亿？度势体育究竟是什么来头

度势体育成立于2008年，2016年进行业务转型，由广告投放业务转至体育营销服务、体育专业咨询服务及体育版权贸易服务等体育相关业务，服务的客户也是体育圈中的明星公司：莱茵体育、暴风体育、阿里体育等。

此外，度势体育在今年4月促使亚洲奥林匹克理事会与阿里体育在杭州宣布达成战略合作伙伴关系，将电子竞技加入2017阿什哈巴德室内武道运动会，2018雅加达亚运会和2022年杭州亚运会，并有计划将电子竞技纳入2022年杭州亚运会正式比赛项目。

度势体育正式与亚奥理事会结成长期深度合作伙伴

自转型之后，度势体育获得了快速的发展。在国旅联合披露的文件中，度势体育在2015、2016和2017上半年的营业收入分别达1584.9万元、2697.99万元，3227.54万元。2017上半年净利润1571.09万元，期末净资产仅6827.65万元。

度势体育的部分财务数据

从这些数据上我们可以看出两个显著的特点：度势体育的营收规模不大但增长极快，利润水平不高但净利率极高。因此，虽然度势体育净资产仅6827.65万元，但评估机构经过收益法评估价值达4.32亿元，增值率为674.12%。而度势体育也做出了未来3年的业绩承诺：度势体育2017年-2019年的净利分别不低于3850万元、4700万元、5400万元。

4.95亿元收购度势体育，这个价格到底高吗？

我们可以看看以往的案例：在2015年，当时还叫道博股份的当代明诚宣布以8.2亿元收购双刃剑，这次交易的评估增值率为1243.74%，是此次交易的两倍。

当时，双刃剑也做出了业绩承诺，2015年至2018年的扣非净利润将分别不低于5200万元、6900万元、8700万元和1.04亿元。从财务数据来看，双刃剑在2016年实现净利润7621万元，而2017年上半年净利润为3042万元。

度势体育与双刃剑的业务类型极其相似，但规模却不及双刃剑，业绩承诺因此也更趋保守。作为一家转型不到两年的体育服务公司，度势体育的根基还太浅，未来存在更多不确定性。从这个角度看，国旅联合收购度势体育的价格过高，而且需要面对的风险更大。

事实上，这并不是国旅联合第一次以超高价格进行资产收购。

在2016年7月，国旅联合曾拟以4亿元收购新线中视100%股份，其中1.8亿元以现金支付，2.2亿元以股票支付对价。

公开资料显示，新线中视成立于2013年，以经营互联网广告为主营业务，2015年9月，新线中视曾经历过一次转手，当时全部股份作价100万元。在一年之内，新线中视的身价激增400倍，而国旅联合表示考虑到市场化因素，交易价格完全合理。

然而，这宗交易最终因当时新线中视与大客户完美世界停止业务合作而告吹。但在8个月之后，国旅联合再次发布公告收购新线中视。这一次新线中视估值降到了2.12亿元，最终国旅联合获得新线中视51%的股份，成为其控股股东。

综上，此次国旅联合以2.99亿元出售温泉酒店业务不算亏，但收购度势体育的4.95亿元却有点虚高，而且需要面对的风险极大。在目前更加偏重于风险控制的政策监管下，国旅联合想要完成交易存在一定的难度。

在体育市场火热的当下，体育资产必定会获得一定的增值，但其价值也必然不能脱离市场规律。

随着近来数亿、数十亿的交易天价频出，可以看出资本市场对于体育产业的看好，以及优质体育资源稀缺带来的溢价，但其中的泡沫也是我们不能忽视的。

毕竟，从历史经验看，一个健康稳定的市场环境将会促进产业快速增长，而这或许是目前充满希望的体育产业所最缺乏的。

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