IPO和并购：中国体育产业的昨天，今天与明天 | 体育新资本

编者按：体育产业作为一个成长中的行业，处处充满了新鲜事，新的资本入场，新的公司成立，新青年们带来新的模式、新的趋势、新的营销手段，以及新的人才教育方式，这些都是我们所想要关注与呈现的内容。因此，趁着国庆假期，有关「体育商业新变量」的课题，体育新青年、体育新消费、体育新资本、体育新公司、体育新教育、体育新营销、体育新趋势这7大板块会轮番上阵，试着描绘体育产业潮水的方向。

今天的话题是：体育新资本。让我们从IPO与并购入手，解读2017年体育产业动向。

文/ 董 武英 

编辑/ 陈 思怡

毋庸讳言，科学技术是第一生产力，而资本则是产业发展的催化剂。在近年的体育产业中，资本力量体现的更为明显。

在这里，资本不仅仅代表着资金，它代表着能将公司提升一个或数个档次的核心资源。赛事、人力、渠道以及其他稀缺性资源，无一不是从小团队做起的体育初创公司所缺乏的，这种天生的缺失将会极大地限制体育公司的发展，而且，这种天生的缺失几乎存在于整个行业。

如果有充足的时间，这种缺失会被体育公司用逐渐开拓的人脉，逐渐积累的资源所弥补，但从中国体育产业肇始至“46号文”发布，时间还远远不够。在“46号文”发布之前，资本已经看到了中国体育产业天边的鱼肚白，但也明白了中国体育产业距离真正的盛世还有点远。

46号文的发布打开了资本参与体育产业的新局面

也正是因此，“46号文”的发布之后，体育界一片欢腾，资本界同样如此。

红日初升，其道大光；河出伏流，一泻汪洋。

随着资本的介入，中国体育产业结束了野蛮生长的局面，迅速呈现出了新面貌。资本逐利的天性使其仔细地寻找投资标的，并以庞大的资源助它成长，随着市场的变化而不断调整着投资方式，辗转腾挪间展现新的投资趋势。在这个过程中，它们成功地扮演了中国体育产业催化剂的角色。

起初，资本对体育产业的兴趣集中在火热的体育俱乐部和体育赛事版权市场，这种兴趣跨越了地域，不管是国内还是海外；也跨越了时间，无论是过去、现在还是更远的将来。

进入2017年，46号文已发布近3年，体育产业资本也呈现出了新趋势，资本的动作更大，更为集中在优质标的与核心资产身上，而从IPO来看，体育资产证券化之路也在有条不紊的进行着。

无论对体育公司还是资本来说，IPO都是一个重要过程。此时，风险投资者将会选择获利退出，体育公司将接受资本市场的洗礼。

在2017年前三季度，共有四家体育公司顺利进行IPO，登陆资本市场。这四家公司分别为牧高笛、力盛赛车、金陵体育与英派斯，预计第四季度将不会有体育公司IPO，但4家公司上市已经创造了单年体育公司上市数量的纪录。

力盛赛车是中国赛车运动第一股

在这四家公司中，力盛赛车是一个特例，它是赛车运动第一股，也是首家上市的以体育运动为核心业务的体育公司。力盛赛车的上市打破了仅有体育制造公司登陆中国资本市场的局面，也预示着将有更多以体育运动本身为主业的优秀企业将在不远的未来进行IPO，登陆资本市场。

近日，CBA龙狮篮球俱乐部登陆新三板，加之2015年挂牌的恒大淘宝，与已申请挂牌的江苏同曦和天津荣钢，在不久的将来资本市场或将迎来一批真正的体育上市公司。

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今年一下子上市了四家体育公司，但这并不意味着后续会越来越多，IPO的青黄不接将会出现。在目前排队的225家拟IPO公司中，仅一家乔丹体育为体育类公司，但其由于众所周知的原因，乔丹体育想要上市困难重重。

因此，在未来的一段时间，将不会再有体育企业扎堆登陆A股市场，这种局面或将等到更多新三板体育公司谋求转板，或新的体育公司谋求IPO才能够有所改善。

少数企业能通过IPO上市，更多体育公司的归宿却是被大公司收购。

学成文武艺，货与帝王家。在资本强势介入体育产业的这几年，具有优质发展潜力的新兴体育公司早已被跑马圈地，或被私募控制，或被上市公司把持。对于以私募为代表的资本来说，投资体育公司最终的目的还是获利，因此其最终必将通过IPO或出售来获利退出。近期上市的体育公司和挂牌的新三板公司，背后都不乏私募资本的存在。

相较于私募，上市公司的嗅觉和专业性则差的更多。它们未能在体育产业起步之初聚拢起优质的体育资产，只能通过更大代价获取相应资产来进行布局。从2016年以来，众多上市公司设立体育产业投资基金，但面临的最大困难还是缺乏优质投资标的。

投资不成，唯有并购。由于优质资产的稀缺性及资本逐利的本性，在2017年体育产业出现了数笔天价并购，但截至目前天价并购尚未有成功案例。

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对于上市公司来说，2017年的体育产业并购更像是在夹缝中找出路。一方面，以体育俱乐部为代表的海外非理性并购被“点名批评”，国内的资产重组更是遇到了前所未有的严管；另一方面，优质资产稀缺并大多被私募把持，上市公司对于收购价格缺乏足够的议价能力。

因此，目前的局面是：体育资产收购价居高不下，收购价过高导致无法被证监会通过，无法通过并购就意味着上市公司布局停滞，布局受阻导致上市公司更加迫切。

由此看来，优质体育资产价格不存在短期大幅下调的可能，上市公司想要布局体育产业须面对的困难可想而知。

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从目前IPO和并购情况来看，中国体育产业距离成熟还需更长时间，而新资本需要更加契合于中国体育产业的发展阶段。在目前体育产业发展过程中，资本发挥了极其重要的作用。但对于目前尚不成熟的体育产业来说，资本惯用的暴力手段明显脱离实际。

中国体育产业有着无比光明的未来，因此对于资本来说，赚一把就走绝对不算明智，涸泽而渔更不可取。新资本需要更加深入了解中国体育产业，以更加温和而适当的方式催化中国体育产业发展，以更加市场化的手段培养成熟的中国体育市场，以更加积极的方式迎接中国体育产业盛世的到来。

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