安信证券专家深度剖析股债权融资困难的成因与化解策略

活动现场

面对“套路”满满的ABS循环购买，你谙熟循环购买结构的四大组成吗？

当前ABS产品基本上只有10个BP，甚至有些产品出现倒挂，发行利率屡创新低，如何破？

资产证券化的终极风险——信用风险如何防范？原始权益人的主体信用风险风险递进的逻辑是什么？

如果以资产证券化的名义规避宏观政策和金融监管，但是并没有真正出售资产，也没有进行真正的破产隔离，风险点怎样规避更合理？

项目的基础资产所生现金流能否通过证券化的交易结构从融资端完整而安全地传递到投资端？

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在中国资管规模持续压缩的背景下，资产证券化业务“逆势狂飙”却渐成趋势，近期该业务规模更是突破3万亿大关。去年全年，受供需和政策推动，个人住房抵押贷款证券化迅猛扩容，住房租赁证券化方兴未艾，供应链ABS显著提速，多只“首单”类创新产品成功落地，在盘活存量资产、化解不良风险、助力普惠金融方面发挥了重要作用。

作为盘活企业存量资产、降低企业资产负债率的主要途径之一的资产证券化，企业如何防范资产证券化风险生成与集聚、避免局部风险向系统性风险的转化？为此，中国CFO发展中心于2019年9月20日在北京举办了以“资产证券化的设计策略与承销成功保障”为主题的中国企业财务管理大师私董会，特别邀请安信证券股份有限公司投资银行资产证券化领域资深专家马冲先生和安信证券股份有限公司投资银行业务委员会业务总监邹崇阳先生，与知名企业CFO们共同探讨资产证券化的策略设计之道。私董会现场，近20余位CFO莅临现场。

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CFO发展中心主任助理朱凯若主持私董会

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【私董会价值】

提升CFO的技能—资本运作的手法和策略  

挖掘CFO的潜能—心智模式的转变与优化  

强化CFO的功能—人脉资源的拓展与积累  

激活CFO的动能—个人价值的增加与提升  

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活动现场

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分享嘉宾

马冲 先生

安信证券投资银行

资产证券化领域资深专家

中央财经大学经济学硕士；在公司债券、企业债券和资产证券化承销发行等方面有着丰富的实践经验；曾先后工作于基金及资管公司，负责基金量化分析和资产证券化项目设计研究；

现就职于安信证券投资银行债权融资部，负责债权融资产品的承销发行 ，主持参与了多支企业债券、公司债券和资产证券化项目。

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安信证券马冲先生分享

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精彩内容回顾

贸易摩擦形势下股债融资设计策略

一、贸易摩擦下股债融资的状况探讨

经济结构转型升级，新常态下经济增速减速换挡。2018年、90万亿元、6.06%，创近年新低；

根据海关总署统计口径，我国进出口贸易差额逐年递减，由2015年的5939.04亿美元下降至2018年的3509.33亿美元，降幅达40.92%；

净出口在国内生产总值中占比下降趋势明显，进出口贸易对经济产值重要度减弱；

综上，就宏观经济整体运行而言，贸易驱动减弱，贸易摩擦影响有限。

此外，贸易摩擦以来，债券到期收益率波动下行，但整体处于高位，上证综指下行幅度较大。长期、评级中等债券YTM下降幅度有限，反映到一级市场，资质相对较弱企业债券融资成本也呈现出居高不下的形势。

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二、传统债券融资概览

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传统债券融资-可交换债需要注意以下政策——

根据证监会2008年发布的《上市公司股东发行可交换公司债券试行规定》和2015年发布的《公司债券发行与交易管理办法》，上市公司股东公开发行可交换债券的主要条件如下：

1、公司最近一期末的净资产额不少于人民币3亿元；

2、公司最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息；

3、本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的40%；

4、本次发行债券的金额不超过预备用于交换的股票按募集说明书公告日前20个交易日均价

计算的市值的70%，且应当将预备用于交换的股票设定为本次发行的公司债券的担保物；

5、经资信评级机构评级，债券信用级别良好；

6、该上市公司最近一期末的净资产不低于人民币15亿元，或者最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%。

7、用于交换的股票在提出发行申请时应当为无限售条件股份，不存在被查封、扣押、冻结等财产权利被限制的情形，也不存在权属争议或者依法不得转让或设定担保的其他情形 

三、基于传统融资下的新证券化产品解读

资产证券化是指：企业或金融机构将其能产生的现金收益的资产加以组合，然后以其现金流为支持发行证券产品出售给投资者的过程。

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活动现场

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分享嘉宾

邹崇阳 先生

安信证券投资银行

业务委员会业务总监

2008年开始从事投资银行工作，多伦多大学金融学和经济学双学位，先后就职于多家证券公司，目前任安信证券债权融资部业务总监、安信证券资产证券化业务委员；

具有丰富的债权服务及结构化融资经验，在客户综合融资服务中多次完成首单，作为项目负责人完成了多家上市公司及区域融资平台的债券、资产证券化融资项目。

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安信证券投资银行业委会业务总监邹崇阳先生分享

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精彩内容回顾

股债融资实操指南及案例分析

安信证券股份有限公司投资银行业务委员会业务总监邹崇阳先生以股债融资的实际案例为与会嘉宾进行了精彩分享，详细介绍了各个案例中的实操和考量。

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活动现场

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马冲先生和邹崇阳先生以上述案例为基础与在场嘉宾在自由热烈地讨论中，开阔了发展视野、打破了思想枷锁、碰撞出了智慧的火花。

未来，中国CFO发展中心会继续针对现代企业经营相关的热门话题持续推出系列精品活动，敬请期待！

文章、摄影丨刘    阳

美编、设计丨冯    雪

排版、定稿丨郝新华

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往期精彩回顾

关于CFODC

中国CFO发展中心以中国企业财务评价专家委员会为依托，汇聚了国内外经济与金融研究机构、国际性管理会计师组织、国内外著名管理咨询机构、国内知名高校的权威专家、著名学者、知名教授以及曾经在企业发展过程中做出卓越共享的财务领袖，围绕全面提升中国企业财务竞争力，开展针对于解析CFO决策事件、探讨CFO领导艺术、传播CFO前沿知识、揭示CFO资本奥秘、以观察成功者与失败者背后的内在逻辑，剖析经典案例中的根本缘由，为推动中国经济持续发展培养出具有国际化水准的财务卓越人才，实现CFO个人商业价值和社会价值双重目标的教育研究机构。