京东入股金蝶浮亏4亿 要不要去抄老刘的底？

从2015年5月京东入股金蝶国际以来，金蝶股价下跌超过三分之一，总市值蒸发超过50亿港元，京东已经浮亏超过4亿港元。

而在此前阿里入股银泰商业，京东入股永辉超市都曾经出现阶段性巨额浮亏。不过接下来事件反转，两家公司股价触底后接连暴涨，不少踩准节奏投资者收益颇丰，银泰高溢价私有化更令埋伏者再次爆赚。

类似故事会在金蝶身上重演吗？这是值得投资者认真思考的问题。

先重温一下剧情。

阿里入股银泰商业的股价变化是这样的：2014年3月末阿里入股银泰商业，银泰商业股价短暂上涨后持续下跌，至2015年2月18日已经。随后股价反弹，2015年2月18日至5月19日，股价上涨超过200%。

京东入股永辉超市的股价变化是这样的：永辉超市股价从2015年8月7日京东入股当天至2016年1月末，股价下跌约26%。随后股价触底反弹，涨幅超过60%。

金蝶国际的股价当前是这样的：从2015年5月18日京东入股金蝶国际至今，股价跌了超过30%……

未来不是过去的简单重复，在众多与巨头联姻的港股公司中，面包财经近期特别关注金蝶，其中一个原因是其频繁的小幅回购。

金蝶国际从去年12月份开始小幅回购，金蝶的故事会如何演绎？不妨来拆解一下这家软件老兵的过去和现在。 

 科技股老兵：转型云业务后业绩反转 

金蝶国际成立于1993年，开始只为企业开发辅助作业的财务软件，1998年公司进入企业管理软件领域，1999年推出了ERP管理解决方案产品。2001年公司于香港联交所创业板上市，2005年7月转主板，是最早在港股上市的内地科技公司之一。

从过去几年的营收与净利润的变化趋势中可以大致看出，在2011年之前，金蝶国际业绩节节攀升。但随后，由于宏观经济、市场竞争以及科技变迁，不少中小企业减少了软件开支，金蝶国际当年亏损1.4亿元。

下图是根据财报数据绘制的金蝶国际营业收入与净利润变化趋势图：

2012年之后金蝶开始谋求转型，转变原有ERP业务的销售模式并且发展云业务。在2012年至2015年转型期间，公司营业收入整体呈下降趋势，股价也慢慢寻底。

不过从2016年年报来看，转型后金蝶国际的两大主要业务已经出现了积极的变化。金蝶国际2016年营业收入18.62亿元，同比增加22.77%；净利润2.88亿元，同比增加172.52%。

ERP业务和云业务占收入的比重分别为81.7%和12.8%。前几年收入持续下滑的ERP业务，2016年收入增长12.8%。金蝶云收入同样大幅增长103%。

 京东入股浮亏4亿港元 金蝶频繁回购值得关注 

金蝶上一次引起市场的高度关注源于京东的入股。

2015年5月18日，京东出资13.27亿港元认购金蝶扩大后股本约10%的股份，每股认购价4.6港元。金蝶国际股价当月29日达到顶峰6.41港元。然而，此后公司股价出现了迅猛的下跌，至2015年9月份就已经跌回2.5港元上下。

再加上受2015年净利润下降了46.32%的影响，2016年金蝶国际股价下跌的趋势依旧没能止住，2015年5月末至2016年12月23日，股价跌幅为52.12%。京东入股资金的账面价值几乎腰斩。

在股价持续下跌的情形下，从去年12月23日起金蝶国际开始回购股票。根据公司公告显示，从2016年12月下旬至2017年4月，金蝶国际累计20次回购股票，合计回购公司股票4196万股，约占总股本的1.44%。从开始回购至今，金蝶国际股价上涨约10.95%。

在金蝶股价上升期入股的京东当前持股所对应的市值仍低于认购价。截至2017年5月8日，京东持有金蝶9.79%的股权，对应市值8.95亿港元，浮亏超过4亿港元。

 永辉银泰案例在前 金蝶能否故事重演？

从公司经营方面来看，目前金蝶国际仍面临一定压力，管理层却已经为接下来几年的业绩打了保票。

银河国际研报表示：2016年金蝶国际净利润实际上仍处于下滑状态。其2016年净利润增长主要由于确认了出售收益人民币7370万元。若撇除已终止经营业务的影响，净利润同比微跌1.5％至人民币2.118亿元。同时，净利润中还有投资物业公允值变动收益3387.9万元。

金蝶重点投入的云业务仍处于亏损状态，2016年亏损8116.4万元。不过在2016年业绩发布会上，金蝶国际管理层透露：2017年云业务的损失将大降，2018年实现盈亏平衡。

目前金蝶仍在押注云业务。金蝶国际表示，云业务是公司未来5年根本的增长动力，未来几年要保持50%的年化复合增长率，并且在2020年收入占到公司一半。

2017年1月10日，银泰商业宣布私有化，要约价格比前一日收盘价高42.25%，消息宣布后，银泰商业股价单日上涨超过35%。

金蝶国际有可能被私有化吗？云业务最终能否实现规模化的盈利？这些都有待时间检验。不过，有此前银泰和永辉超市的案例在前，当前的金蝶国际的动作值得投资者高度关注。

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本文作者：面包财经

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