合盛硅业2021Q3业绩交流最新会议纪要2021-10-27

调研时间：2021/10/27

本文转载自网络

文|首创期货张小凯有色金属研究团队

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介绍

工业硅前景：工业硅的供需格局到明年是非常优异的，需求端和环比的角度是提升的。整体上行业的集中度在提升，供求竞争力在加强，无论是成本端的能力还是竞争实力上都在加强。

经营情况：三季度工业硅价格的上涨幅度大，我们对于三季度的业绩是比较满意的。前三季度营业收入达到了141亿，归母净利润达到50亿，第三季度单季度归母利润达到了26亿。 

产能产量：今年从生产进行上来讲，一直维持了去年的目标充分发挥产能，当时工业硅预测是70-80万左右的产量。有机硅的话，在原来三个工厂的基础上伴随石河子工厂的20万吨产能的逐步的投产，预测是要达到40万吨以上。三季度应该说基本上都是正常的，工业硅的产量19.2万吨，完全按照我们的生产计划在执行。因为从九月开始受供求关系的影响，工业硅有机硅都维持在一个较高的产能利用率，特别是工业硅。 

后续展望：工业硅从明年一年来看，整体来讲供应偏紧，我们也在工业硅上面也应该进一步挖掘，包括石河子工厂以及鄯善工厂的产能的充分发挥。同时，我们开启了我们以前在东北黑龙江黑河，有一个6万多的产能，在11月以后也开始陆续的投产。另外在几个新建的项目上，我们也在加紧的推进，包括鄯善的有机硅的二期以及三期的建设。二期预计会在11月底12月初开始进入试生产阶段，真正释放产能要到明年的一季度。三期预计明年上半年开始进入生产，真正的贡献预计到明年下半年。我们在新疆鄯善也开启了40万吨工业硅的建设项目，这项目按照计划进度是在明年的上半年建成投产。云南的项目也再按照原先的计划进行。

Q&A

工业硅

Q1

化学级的工业硅紧张，是不是会影响有机硅的开工率？

化学级工业硅后续的需求是比较强劲，而且新增产能比较明确，比如说通威、大全的多晶硅在年底会逐步释放。我刚查到有机硅的一个新增产能，对化学级工业硅的需求是一个持续增长的。所以说化学级工业硅和工业硅一样，整体来讲量增长时间有限，尽管工业硅价格下降比较大，但化学级工业硅的价格比较坚挺。冶金级工业硅主要是硅铝合金的产业的太大，很多的硅铝合金工厂的都在减产，需求在下降，所以也是影响最大的其实是也冶金级工业硅，价格下滑比较大。

Q2

工业硅不同牌号之间的比例大概是多少？

工业硅产品主要是受原材料的影响，当然是工艺、技术了也有一定的影响。受限于原材料的一个影响的话，云贵川化学级的比较多，新疆主要是冶金级的比较多。我们工厂基本上是化学级的，比如说441、421以上的这种等级的占到了45%。以前化学级和冶金级的价差很有限，今年特别是工业硅的价格上涨以后，化学级和冶金级的价差是非常大，所以我们也在调整自己的比例。一方面是原材料，就地取材原材料的供给，另一方面是市场的一个需求，而这两方面来决定我们怎么样排产怎么样去生产配置。我们也在逐步的提高化学级工业硅比例，虽然矿石获取上有一定的难度，但我们也是从境外来采购这种高品质的硅石保证生产计划，提高化学级工业硅的比例。

Q3

有一部分多晶硅工厂要整个投产，他们下游已经有备货完了吗？还是说在陆续的采购下订单？

九月份工业硅的价格上涨非常高，下游的多晶硅备货已经提前了。因为工业硅价格比较有下降的趋势，所以他们备货的积极性才可能会有放缓了也是种观望。当时大家预期可能工业规划会一路继续向上，后来国家的政策出台可能影响了市场的情绪，价格目前来讲是向下趋势，所以可能还会稳一下，大家备货的热情不高。其次多晶硅厂家今年四季度新增产能首先释放的会是通威和大全，本身原来计划是在10、11月就要释放产能，但是现在据我了解可能会推到了12月以后。

Q4

现在工业硅价格传导不下去，硅铝合金一般是提供什么牌号的工业硅？大概在硅铝合金里面成本大概能占多少？可以接受到什么价位？

硅铝合金都用的是冶金级，一般通俗的我们讲五打头，甚至比553等级再低一点。今年硅铝合金行业实际上从需求端来讲有抬升的趋势，因为前两年受汽车行业影响，硅铝合金各行业不增反降。今年电动汽车的供应增大，对硅铝合金的需求增速非常快，所以今年下游的需求还是比较旺盛的。但是今年首先是铝的价格一直比较高，工业硅的价格从八月份开始陆续的涨，对硅铝合金的压力非常大，而价格传导不是短暂性的快速传导至下游，有一个周期，可能要到年度签订协议来着才能真正的解决他的价格释放。所以实际上今年的这九月份以来，硅铝合金行业产能都在降低，因为成本因素而利用空间非常有限，很多小的硅铝合金厂都关掉了。我认为从明年整个趋势来看，硅铝合金的需求会快速的成长，产能也会逐步的释放，需求也会直接增加，但是这一段时间硅铝对工业硅的需求实际影响比较大。到明年可能和硅铝合金厂再重新签单的时候，也会考虑到工业硅涨价的因素，对工业硅的价格上涨的容忍度可能会稍微更高一点。

Q5

明年云南40万工业硅投产的项目现在进度怎么样？

云南是四川的工业硅，目前计划在推进，现在厂房在基础建设的阶段，预计明年3月份进入设备的安装，可能在6月份左右试生产。

Q6

今年工业硅出口特别好，到9月份整个出口的量均跟去年打平。9月以后价格波动比较大，那么10月及以后出口对高价工业硅的一个接受能力怎样？

出口的工业硅相对来说利润不如国内，但是今年出口因为国外的工业硅产能在减少，需求也在增加，所以说工业硅出口竞争是非常旺盛的。我觉得现在国外的接受的价格的程度很同步的，中国工业硅毕竟已经占到了全球的70%左右。

Q7

新疆有一个金河源有28万新产能投，现在产能是什么情况？

项目已经运作了好多年了，实际真正开启的炉子不多，我了解到两台炉可能会在年底之前会开启，其实影响都很有限，两台炉一年下来可能不到2万的产能。在新疆以前未借的都是不允许。当时是有30万多的指标，但是你没借，指标就作废了，就像我们在新疆也有一个青春硅业，我们当时收购的时候是有十万多，但在实际上借了3万多，但是后面的七万元是不可能再借的。一些在做有机硅的厂家想要通过收购的方式去获取一些指标也只能收购现在已经在建或再开的产能，是目前国家的对于工业硅的产业政策还没有放宽的迹象。

Q8

公司在新疆有开40万吨工业硅的新的一个产能建设，手续包括这些审批方面有什么问题吗？工业硅的新的产能希望能够放开，您觉得未来放开的的可行性多大，对我们公司影响有多大？公司的自由现金流包括经营现金流这一块的表现不如业绩，现在是什么样一个情况？

关于工业硅的放开呼声很大，一些下游企业特别是国家政策支持的光伏，必然有对工业硅的需求。行业内也希望国家能够从另外的角度去思考，不能把工业硅和电解铝做同等的比较，因为工业硅下游是光伏。所以希望国家放宽对工业硅的限制，毕竟工业硅是高能耗高碳排放的行业。但目前还没有明显的迹象，未来应该说不至于再严格，可能会略有放松的可能性也会存在，比如小范围和新能源结合的发展。像鄯善的整体规划就是结合光伏来推动的，因为我们有自备电厂，所以我们具备基础的条件，自配光伏发电对电力的依赖性降低。所以项目在这样的背景下，都在有序的推进。关于现金流，我们行业有个特点很多的应收账款都是银行承兑汇票，今年因为我们现金里有充裕，没有做提前的银行承兑，所以可能按照会计新的会计准则他是不能放在现金流里面的，所以和应收不匹配。

Q9

新疆建设的40万吨和云南建设的40万吨的工业硅，两个40万吨大概都能够在明年中期的时候能够建成投产吗？

我们的建设进度计划还没有做调整，是按照进度在推进。

Q10

冶金级跟化工级工业硅如果是要互相转化的话大概是多少？

主要还是原材料决定，原材料基本上是从成本上是从成本角度来讲，就地取材，再加上化学级和冶金级其实价差并不是很大，我们会根据下一个需求来匹配。现在对于这学期的化学级的需求额增长比较快。

Q11

冶金差不多接近3万了，化工级在6万，就价格差特别大，往后看的话两个价格收敛的程度会有多大？

价格差还会存在，但会逐渐的缩小。主要是硅铝和冶金行业今年很不景气，造成冶金级工业硅的需求的快速的下降。明年可能因为汽车行业特别是电动车解冻需求，对硅铝合金的需求量的成倍的增加，因此明年的价差会逐渐缩小。其实调整力度还是挺大的，最终会回到以前比较合理的水平。以前实际上价差也就10%-20%，化学级比冶金级多1000块钱左右，但是现在的价差距比较大，那我认为是回到20%到30%左应该是正常的。

Q12

工业硅的长单的价格大概是比较多少？占多少比例？

我们公司是没有长单的，一些大的客户也是锁量不锁价，价格是随行就市。尽管现在市场的价格有的很低了，但我们的报价还没有变化。

有机硅

Q13

后续对有机硅的价格怎么看？

从今年年初来讲，市场行情都是比较好的，但是到9月份工业硅的价格快速上涨，利润空间会被压缩得越来越低，11月之前有机硅的价格还会涨，主要原因还是供给关系。从去年开始有机硅下游需求持续增长，增长的速度是非常快。加上受疫情影响，特别是来自于海外的厂家，很多的需求都转移国内供给，还有一些来自于海外的单体生产厂家受成本因素，由于本身的成本竞争力也越来越弱，再叠加疫情的影响，包括美国陶氏等，他们的单体产能都在萎缩，这些都是由国内来补充，所以国内的需求量大增。工业硅价格上涨以后，有机硅压力也很大，特别是最近一周有机硅市场价比较明显。目前我们了解到内蒙恒信，云南能投的新增产能的释放可能会延后到一季度，所以尽管现在的价格在波动，可是实际上需求的没有发生根本的改变，价格也应该比较稳。

Q14

今年有机硅的价格历史上没有达到过的，我们会不会因为过高的价格损失掉一部分对于有机硅的需求？有一些低端产品对价格的传导能力都不强，需求会不会回来？

从行业的分析来讲我觉得影响有限，因为有机硅今年的价格上涨其实和17年上涨还是有本质的区别。17、18年的上涨主要还是因为国内的产能整合，包括一些产能的退出造成供给关系短暂的短缺。现在上涨主要还是强劲的需求的推动，特别是国外需求推动价格的上涨。当然也遇到了难点，工业硅的价格上涨太快而造成有机硅价格向下游传递有限，影响到开工率。开工率影响还有一点因为每家的有机硅工厂在七八月份都会做设备的检修，今年七八月份市场行情太好了，大家没有停工检修。这一段时间工业硅压力也比较大，产能受到影响，所以对工业硅的需求实际上也是有一点影响。但我相信11、12月份有机工硅的开工率也会上升，价格也还是会往下游传递。

成本端

Q15

三季度影响成本的因素是什么？

今年工业硅的成本受大众的影响，上涨幅度较高。从三季度经营数据来看，硅石硅煤的涨幅比较高， 7、8月份相对来说涨幅还不是很高，但是9月份的涨幅非常快。2020年工业硅的成本基本上在8000元左右，现在矿石硅煤电煤到九月底价格已经比去年12月底的成本翻倍了。硅煤以前三季度是900多，实际上我们现在的售价在九月底会计上涨已经达到1500-1700，上涨比较大。但煤的价格可能受国家的政策的管控，现在上涨幅度放缓，未来应该趋于平稳状态。目前为止生产成本主要受原材料的价格上涨的影响，成本大约在16000-17000。

Q16

电力有多少是外购，有多少是自产，我们有自己配套吗？

我们的工业硅的最大的两个生产基地在新疆，包括石河子基地和鄯善基地。这两个生产基地我们都配有自己的自备电厂，石河子是二层3330的制备电厂，电力的自给量达到90%-95%。鄯善配的二层3350的自备电厂，也是自己供应电力。

Q17

新疆90%-95%的电力都是自己供应的，这个电需要上网吗？后面假如说要涨跌价的话会有影响吗？

涨跌价对我们没什么影响，因为是涨跌价是公网的电，我们主要是自己供应，石河子这边我们可能购电占比5%-10%，影响有限。新疆比较特殊，石河子的电网上的是兵团电网，鄯善这边目前来讲是不上网自己运行。未来我们在新疆有一个40万的工业硅，上了以后可能还需要一部分的外购电，所以可能会从重新思考接入的方式。

Q18

云南政府和公司签了电力的保护协议，目前协议执行有变化吗？

目前来讲没有收到任何的信息，我们当时是19年和云南政府，云南发改委和云南人社局应该是签署的四方协议，跟一些铝厂有区别，我们协议相对来说保障性更高。但随着国家电力政策的变化，未来电力价格到底会是怎么样，目前因为我们还没有建成投产，所以说还不是很确定。但从协议角度来讲，我们应该是最优的。

Q19

当时协议签定是两毛八左右，未来是有可能因为电价市场的波动变化吗？

从我的理解也是这样的。现在发电成本在增加，国家普遍调整的定价，不可能维持你原来的价格。

Q20

矿石好转化的吗？

主要是费用的问题，像云贵川主要是因为矿石比较好，所以云贵川这边生产的化学级比较多，新疆是冶金级比较多。主要还是运费的问题，像宁夏了甘肃内蒙湖北也有这种高品质的矿石。

其他

Q21

关于产能扩张方面，国家的能耗双控对地方政府的压力很大。工业硅需求还不错，那能不能真正落实这么多产能？各个地方政府对我们行业的产能扩张是一个什么样的态度？

高能耗产业是必然的，工业硅一般每吨都要用到12000-13000度电。但行业里面的声音也在讲说因为工业硅的特殊性，下游是光伏，所以说应该从整个产业链来评估他的能耗。从地区上来讲，比如新疆双控是两盏红灯，新疆也是两红灯，但是新疆的两盏红灯和浙江江苏这些是有本质的区别的，因为新疆是发电而且电力外送，所以它压力并不是很大。和其他地区相比影响还是不一样，这也是我们为什么新疆这边工业硅能够获批。

Q22

一些小厂的产能是否已经恢复过来了？

小厂以前是因为成本的原因，所以他可能利率发挥不出来。今年价格对成本，他的利润空间是非常大的，但今年限制生产主要原因是无法获取有效的电力，到目前为止应该说还没有根本的改观。

Q23

新疆有一个100万项目出了环评，现在具体的进度怎么样？不会超过新疆200万的指标上限吗？

200万吨的上限没有发生根本变化。其次据我了解项目实际上只是环评公示，都没有拿到环评。至于说未来会不会，我不发表更多的意见，因为从行业来讲不可能放这么宽松。

END

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