生猪专家最新会议纪要2021-11-24

调研时间：2021/11/24

本文转载自网络

文|首创期货张小凯有色金属研究团队

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主要内容

生猪供给：首先，从生猪生产来看，按照近期无论官方还是调研机构数据，9月以后、10月开始整个生猪存栏有小幅下降，但是仔猪供给今年以来是持续增加的，中间有短暂、小幅回落（6月略有下降）。但后期整体供给形势没有反转，四季度包括春节前的商品猪供给量还是很大的，预计11月-1月的定点屠宰企业屠宰量还会高于10月份3000万头＋的水平。

去产能：猪价从10月中旬开始反弹，部分地区已经达到了接近20元／公斤的水平，全国均价已达到17元／公斤以上。当前养猪场户对后期市场形势产生分化。根据我们监测，7-10月能繁母猪存栏量一直在下降。猪价反弹后，10月底-11月上旬对部分产能的调减是有一些影响的，部分养殖户减缓了淘汰力度，这很可能导致2022年猪价形势会低于预期。从能繁母猪调减来看，6月开始很多散户、小户已经开始调减；10月份全国环比超过2％的淘汰，其中散户、小户淘汰速度很快，11月到目前已超过3％；但规模场淘汰速度比较慢，无论存栏还是能繁的量都和散户在趋势上有差异。规模场10月商品猪的存栏还是处于略增的状态，但小户和散户（尤其是年出栏500头以下的）则处于环比下降超过2％的状态，规模场（年出栏超过5000头）则是略增的状态，但规模场整体是略减的。对于能繁母猪的存栏，基本都在调减，但散户、小户的调减力度是规模场（年出栏5000头以上）的两倍以上。从这个角度而言，规模场淘汰速度温和。后期猪价反弹对养殖主体会产生分化，散户、小户淘汰力度会下降，但规模场尤其是超大规模场会对种群结构进行调整。从正常周期来看，下半年正处于规模场产能释放阶段，本轮猪周与往轮周期不同的一点是：产能集中释放遭遇产能调减需求的矛盾，对大养殖场而言，更多是对之前使用的弱产能母猪、新购进的后备母猪的淘汰。但对于当前整个养殖户来说，调减速度较慢，猪价反弹后对后期产能调减速度也会放缓。今年1-10月份，母猪料产量已与2018年全年的水平持平。从整体产能角度而言，尽管已经连续四个月下降，但整体供给能力并未受到明显影响。从淘汰母猪对后续产能影响来看，当前母猪的繁殖效率已经恢复至非瘟前水平。去年全国 MSY在15左右，今年恢复到大概处于17-18头。前期超期服役的母猪以及三元杂母猪的使用淘汰在一定程度上提升了养殖效率，可能会中和一部分母猪绝对量的下降。此外，从不同区域方面，北方地区的母猪调减速度高于南方地区。母猪的不同养殖主体方面，规模以上养殖场（尤其年出栏5000头以上养殖场）在7-8月份处于非洲猪瘟以后的高位水平，从9月份开始重新调减。这部分养殖主体占据超60％以上生猪产能。中小规模户、散户在母猪数量、优质母猪占有率方面都低于规模较大养殖场（尤其年出栏1万头规模养殖场）。小户、散户的母猪淘汰对于后期商品供给影响偏小，后期商品猪供给的调减速度主要取决于规模场是继续按照趋势调减或者猪价回升影响调减速度。

种猪销售：10月份种猪销售同比下降，环比上升，这反映了目前养殖主体对后市判断有分歧，有相当一部分养殖主体对当前形势与之前判断不一致。

饲料端：母猪料下降比较明显，仔猪料同比增加、环比从9月开始小幅下降，与10月相比，9月仔猪料的产量比较稳定。猪价下跌后对后期的短期商品猪供给影响比较小。尽管有些报道中提到部分地区在9月底10月初对仔猪进行处理，但大部分仔猪仍然进入育肥环节。尤其是外购仔猪育肥的养殖户可能只花费50-100元购买仔猪或得到部分养殖场赠送的仔猪，但这部分仔猪育肥的完全成本在11-12元。这样即使春节前的猪价低于当前价格水平（17-18元），按成本来说，这部分育肥猪仍有养殖收益。总体而言，春节前的商品猪供给充足。

生猪出栏活重：尽管9月份有所下降，但是10月份猪价回升后出栏活重依然增加。10月份讨论这个问题时普遍观点是猪价逐渐回落后出栏活重会明显下降。但实际上9月份、10月份的出栏活重相较全国平均水平下降幅度很小，只下降2公斤左右。另外有一部分可能用采购的标准瘦肉型猪白条的活重、屠体重来说明这个问题，实际上这种瘦肉型白条猪的栏重有一定标准，所以此类型猪的屠体重不具备代表性，还是要看整体全国平均的活猪进入屠宰场以后胴体重的变化趋势。整体活重和从屠宰场出来的胴体重基本趋势是一致的，9月份尽管有所下降，但胴体重依然处于90公斤以上；胴体重从6月份开始逐渐下降。

存栏结构：当前存栏结构的变动与猪价反弹有关。猪价反弹：下半年有两次：一次是6月底7月初，另一次是10月中下旬到11月上旬。两次反弹共同点：1）猪价到达低位后存在强烈的市场反弹需求。两次猪价下跌都有市场扭曲因素作用。猪价应该下跌，但是短期内跌幅过大不符合供需形势变动，外部因素影响很大。猪价持续反弹，反弹幅度超60％，是各种市场机制、市场势力、生产主体干预之下的超市场预期水平反弹。因此，下跌与反弹都逐渐会在市场机制下作用下回归合理水平。2）两次冻猪肉收储都发生在猪价反弹后期，冻猪肉收储消息放出后带动反弹，紧接着开始两轮冻猪肉收储。两次反弹不同点：7月中下旬，猪价上涨至接近全国均价（15.9-16元）时，后续消费形势并没有提供有效支撑。由于新冠疫情防控，在猪价上涨几个月之后的7月底、8月份并没有出现预期的消费提振。所以这轮猪价反弹只是昙花一现。本次反弹两个原因：1）前期压栏大猪在9月底的恐慌性出清，压栏大猪比重已经明显下降，而四季度腊肉制作对于超大猪存在一定需求。2）消费提振。尤其猪价下跌后，腊肉制作的提前。但是从当前形势来看，猪肉价格已上涨至25元／公斤，已经又开始反作用于猪肉消费，所以当前猪肉供需进入僵持阶段。从这两天报道可以看出，部分屠宰场开始因为销售不顺而压价。因此，当前猪价走势更多依赖于后续消费是否能够支撑。但近期各地区新冠疫情防控加强，消费相较11月上旬有所回落。个人认为猪价回升到一定价位后会面临回调。另外，当前猪价的超预期回升可能会降低节前猪价回升水平，春节前生猪价格或会低于当前猪价水平。如果后期消费无法继续支撑，比如新冠防控提前，购置食品或腊肉制作部分的猪肉消费不可能在后期继续大量增加，处于供需僵持阶段，如果消费提升，猪价或会维持在当前水平；一旦消费不及预期、出现反噬，11月中下旬猪价可能会大幅回调，整体而言，11月中下旬-12月会是猪价震荡整理的过程，主要取决于消费情况。

进出口、冻品库存：猪价回升与四季度冻品出库存在一定联系，四季度一大部分冻品出库，所以猪价回升是综合因素作用结果。如果冻品在这段时间出库，很可能会加快猪价回落。传统上而言12月份冻品出库速度会加快。预计四季度猪进口对国内市场影响会逐渐减小至低水平。四月份开始，猪进口环比下降，四季度总体而言，猪进口保持在25万吨以内。猪肉进口后期的持续影响小。影响较大的在于进口量和冻品（含国产猪肉）库存量。

猪周期：周期变动对于整个企业结构有影响。除了超级猪周期曲线特点外，猪周期的优质产能和低质产能同时扩张，按目前形势，明年猪价仍会下跌。但亏损幅度会低于10月初水平（该时点亏损水平为历史最大），未来猪价波动会淘汰一批养殖企业，因为高成本的企业目前仍处于亏损状态，这些企业的后期发展速度会减缓。如果当前的养殖成本超过18元，后期（明年上半年）会面临经济问题。

不同养殖模式：从年初开始外购仔猪养殖户亏损，6月份开始自繁自养出现亏损，10月底开始，生产成本逆转（原先外购仔猪成本＞自繁自养成本），但随着仔猪价格下跌，外购仔猪养殖户成本＜自繁自养成本。10月底的外购仔猪养殖户略有盈利，11月初外购仔猪和自繁自养均有盈利。从养殖群体：今年下半年和明年上半年仍然处于产业结构优化，散户、小户及高成本养殖企业会在猪价波动中被淘汰。

周期时间：预期明年下半年进入新周期，但从目前形势而言，2023年进入新周期的可能性高。确切而言，6月份全行业进入亏损，6-10月为5个月，短亏损时间改变周期的可能性低，不符合发展规律，因为整体产能变动小。前一轮周期猪价下行和产能调节、产能集中释放非同周期，而2020年处于产能初期释放阶段，猪价下跌后，对于企业而言未能适应转变。与前几轮周期相比，该轮周期时间要更长；13、14年是连续两年亏损，2015年进入上涨周期。从产能变动、历史以往周期变动而言，当下判断明年进入新周期为时过早。以往的上涨周期只有在能繁母猪同比降幅超10％（甚至15％）才有可能进入新周期（2015年是超过了15％）。如果降幅在5％以内，仅是进入小周期，整体而言处于成本线以上，定义为新周期还过早。

周期低点：猪价下跌后会在成本线下20％左右波动，一旦达到30％，市场会进行自我修正。明年的整个行业成本会下降，明年上半年猪价会出现低点，甚至跌破10月初水平。但经过一段时间的能繁母猪产能调节，当前能繁母猪产能经过连续4个月调减，同比仍是高于上年同期。从能繁母猪产能作为总闸口角度而言，当前不具备2022下半年进行周期逆转的水平。能繁母猪存栏变动对后期供给形势、猪价变动需要10-12个月的时间，如果明年上半年能繁母猪产能出现明显调减，猪价会在2022年下半年-2023年进入小的上涨周期。

中长期：后期随着猪价下行之后，传统的包括环保、土地、非瘟疫情干扰等问题仍然还存在，对后期整个产业稳定、生猪供给都会有影响。从消费角度而言，疫情防控形势好转，对于今年春节前、明年上半年猪价有支撑。因为疫情防控会直接影响消费（外出消费量下降），间接影响流动人口、农村人口收入，会提高猪肉的需求价格弹性。最近几年的猪肉价格弹性测算，2020年的弹性是明显高于十一五、十二五期间的弹性。当前中低收入人群对猪肉价格很敏感，如果疫情防控形势保持在当前状态，会预期猪价回落。从中长期而言，猪肉消费需求会出现稳中有降，无论是内部供给还是外部供给而言，都是这种趋势，禽肉消费会取代一部分猪肉需求。整个消费的状态和常态下不一样，但猪价已经回到常态（20-25元／公斤），但疫情后进入常态，消费比2017、2018年同期下降10％-20％。如果影响消费的外部因素减缓以后，消费需求是否会恢复到常态，也是对猪价走势的影响因素。如果恢复了2017、2018年同期水平，对明年猪价有一定支撑。从明年的猪肉进口角度，明年的进口量比今年少，但总体保持200-250万吨的水平。对明年上半年的产能：今年6月到现在的仔猪供给比较大，新生仔猪量下降要到2022年1月后，它更影响明年下半年的商品猪供给。如果其他肉类继续增加，一定程度上会中和仔猪量缓慢下降的供需状态。

总结：今年春节前，猪价会处于相对乐观状态，即使春节前猪价有回落也保持在微盈利状态。但是明年上半年猪价还会面临一波明显下跌（尤其是2、3月份），下半年随着仔猪供给压力减缓，2022年-2023年会进入小周期，大周期需要在2023年下半年。

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