稀土回收巨头华宏科技最新会议纪要2021-12-01

调研时间：2021/12/1

本文转载自网络

文|首创期货张小凯有色金属研究团队

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背景

稀土作为国家管控重要资产，产能无法任意释放，也就是供给受限，而需求随电动车，光伏，风能和节能电机推广，市场需求未来是不断放大的，所以稀土氧化物从逻辑上是未来长期保持高位稳定升上运行。供给受限，产品涨价，需求增加，产能不断释放，这是一个完美的成长股投资路线。

产能

1，本部6400吨

2，吉安鑫泰科技有限公司在稀土资源综合利用领域处于行业领先地位。公司在生产规模、工艺水平、技术研发、企业管理、市场占有率和盈利能力等多方面均领先同行业。未来公司还将继续扩大在稀土资源综合利用领域的市场份额，进一步提升公司市场竞争力和行业影响力，引领行业绿色、规范发展。2021年4月29日，公司董事会审议通过了收购江西万弘高新技术材料有限公司100％股权的议案。江西万弘要从事废旧磁性材料综合回收利用业务，目前年可处理废旧磁性材料6,000吨。完成收购后，公司稀土回收料年处理量将超16,000吨，年可产稀土氧化物超4,000吨，行业综合实力将得到进一步巩固，相当于1万吨废料提出稀土氧化物0.25万吨。公司联合中国南方稀土集团有限公司共同在赣州市龙南经济技术开发区内兴建年处理6万吨磁材废料综合利用项目。赣州华卓于2021年2月正式设立，公司目前正积极推进项目建设，预计2021年底建成投产。公司规划将赣州华卓打造成国内最大的稀土回收企业。6万吨废料相当于1.5万吨稀土氧化物，公司占比45％，该项目7500吨。

壁垒

公司成长性存在预期差，看好未来估值修复。公司业务复合性强，2021年起稀土回收利用以及汽车拆解及废钢运营利润将占到公司利润的70％，由单纯的周期设备制造商转向资源回用运营商。现阶段下游磁材行业估值普遍高于上游矿企，溢价可能在于磁材市场竞争更好，存在产生龙头企业的可能。而稀土回用作为资源回用的细分行业，准入受限、技术和管理门槛更高，业务运行市场化、不依赖补贴，具备成长性和龙头企业诞生的可能。

估值（保守本部明年出货量2900吨＋万弘2400＋吉水金成1100万＋赣州华卓3750吨，出货10150万吨，明年销售额80亿（保守），净利润率12％（产品涨价，营收提升，理论上净利润更高），净利润9.6亿，稀土氧化物30倍市盈率，市值288亿。传统废钢，汽车回收业绩，利润3个亿，20倍估值，60亿稀土永磁材料2800万吨，15倍市盈率20亿，was保守估值368亿，乐观产能满产满销1.42万吨，销售额114亿，净利润13.6亿，估值408亿加传统业务合起来488亿市值。

Q&A

Q1

废料供应能确保吗？在稀土需求量快速增加，稀土价格上涨的背景之下，公司如何确保稀土废料原料供应？

随着国内稀土永磁材料加工行业的快速发展以及社会保有量的增加，未来稀土回收料的供应量会十分充足。公司在稀土资源综合利用行业深耕多年，拥有较高的行业知名度与影响力，与上游磁材加工企业建立了稳定的战略合作关系，确保了公司原料供应的稳定。同时，公司还积极与废料回收企业展开合作，通过废料回收企业，回收全国范围内的稀土回收料，进一步确保公司原料供应稳定，以满足公司日益增长的生产需要。

END

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