【中国宏观热点速评】对美出口增速进一步下滑，关税影响可能有所上升|8月贸易数据点评

出口增速回落且不及预期。8月出口同比下降1%，低于7月增速3.3%和市场预期2.2%。季调后出口环比下降3.6%（未年化），较7月3.5%的环比增速明显回落。

► 中国对美国出口增速进一步下滑。8月对美国出口同比下降-16%，比7月份增速-6.5%大幅下降。值得注意的是8月中国对美国出口金额反季节下降，关税升级对出口的影响可能有所加大。

► 对欧盟、东盟、韩国、印度、拉丁美洲、非洲等多数地区出口增速放缓。8月，中国对欧盟出口同比增长3.2%（7月+6.5%），对东盟出口同比增长11.2%（7月+15.7%），对韩国出口同比增长2.0%（7月+9.3%），对印度出口同比下降0.8%（7月+7.0%），对拉丁美洲出口同比增长2.2%（7月+6.1%），对非洲出口同比增长3.5%（7月+16.3%）。

► 对日本和香港出口增速加快。8月，对香港出口同比下降7.2%（7月-15.7%），对日本出口同比增长1.5%（7月-4.1%）。

► 成品油、纺织品、服装、鞋类、钢材、计算机、汽车及零配件、家具等多数商品出口增速下滑。8月，成品油出口同比下降28.2%（7月+11.4%），纺织品出口同比下降2.6%（7月+6.0%），服装出口同比下降6.4%（7月-0.3%），鞋类出口同比增长0.1%（7月+4.6%），钢材出口同比下降15.9%（7月-6.6%），计算机及其部件出口同比下降13.1%（7月-6.1%），汽车和底盘出口同比下降10.1%（7月-3.9%），汽车零配件出口同比下降4.8%（7月+3.0%），家具出口同比下降0.3%（7月+3.7%）。

► 玩具出口增速加快。8月，玩具出口同比增长36.7%，比7月增速24.2%进一步加快。圣诞季对玩具需求通常从8月开始带动玩具出口增长。美国将从12月15日开始对中国玩具加征15%关税，可能导致部分出口商提前赶出口。

进口增速基本持平于上月。8月进口同比下降5.6%，接近于修正后的7月进口增速-5.3%，略高于市场预期增速-6.4%。季调后进口环比下降1.2%（未年化），较7月6.5%的环比增速下滑。

► 对东盟、日本、韩国、台湾、澳大利亚等地区进口增速加快。8月，对东盟进口同比增长7.6%（7月+2.4%），对日本进口同比下降8.8%（7月-13.0%），对韩国进口同比下降17.6%（7月-20.1%），对台湾进口同比下降1.4%（7月-6.8%），对澳大利亚进口同比增长32.2%（7月+18.7%）。

► 对美国、欧盟、拉丁美洲、非洲等地区进口增速放缓。8月，对美国进口同比下降22.3%（7月-19.1%），对欧盟进口同比下降5.2%（7月-3.3%），对拉丁美洲进口同比增长3.3%（7月+6.6%），对非洲进口同比下降15.7%（7月+4.0%）。

► 铁矿石、集成电路、汽车和零配件等商品进口增速加快。过去两个月，铁矿石进口量价齐升，8月进口额同比增长80.6%，比7月68%的涨幅进一步加快。8月集成电路进口同比增长2.4%（7月-7.2%），汽车和底盘进口同比下降16.8%（7月-49.7%），汽车零配件进口同比下降0.8%（7月-21.7%）。

► 原油、大飞机等商品进口增速下滑。8月，原油进口同比下降3.5%（7月+1.4%），大飞机进口同比下降74.0%（7月-46.6%）。今年以来中国大飞机进口额明显下降，可能和波音事故有关，同时可能也受到了贸易摩擦的影响。

贸易顺差收窄，但同比增速仍然较高。8月贸易顺差348亿美元，较7月顺差445.8亿美元进一步下滑，低于市场预期的443亿美元。8月贸易顺差同比增长32.5%，比7月增速62.2%回落，但是仍然大幅高于2季度16.9%的同比涨幅。我们预计3季度贸易顺差对于GDP增速贡献将比2季度回升。8月中国对美国贸易顺差从7月280亿美元回落至270亿美元，同比下降13.2%。

中国加大宏观政策逆周期调节力度将提振内需。9月4日，国务院常务会议确定加快地方政府专项债券发行使用的措施，带动有效投资支持补短板扩内需[1]。9月6日，中国人民银行宣布全面降准0.5个百分点，并额外小范围定向降准1个百分点，将释放长期资金约9000亿元[2]。货币政策和财政政策宽松力度加大，将促进国内基建投资增长，提振内需，有利于人民币汇率和进口增速企稳。

外需仍面临不确定性。8月份，美国制造业PMI跌入收缩区间，下降2.1个百分点至49.1，日本制造业PMI下降0.1个百分点至49.3，中国制造业PMI下降0.2个百分点至49.5，欧元区制造业PMI回升0.5个百分点至47。总体上，全球制造业增长仍在放缓。各国央行则开始了新一轮宽松，以应对经济下行风险。

中美将举行第十三轮中美经贸高级别磋商。8月中美进一步提高了互相加征关税的商品规模和税率，部分加征关税措施已经于9月1日生效，其余进一步加征关税措施将于10月1日和12月15日实施[3]。据新华社报道，9月5日上午，中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话，双方同意10月初在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商[4]。双方是否会取消已经实施和将要实施的加征关税的措施仍然存在不确定性。

[1] http://www.gov.cn/premier/2019-09/04/content_5427292.htm

[2] 参见9月6日中国央行观察《央行降准50基点以对冲货币社融降速压力》

[3] 参见8月25日中国宏观简评《外部不确定性进一步上升：对8月23日中美加征关税政策点评》

[4]http://www.xinhuanet.com/fortune/2019-09/05/c_1124961965.htm

文章来源

本报告摘自：2019年9月8日已经发布的中国宏观热点速评《对美出口增速进一步下滑，关税影响可能有所上升|8月贸易数据点评》

刘  鎏   SAC 执业证书编号：S0080512120001 SFC CE Ref：BEI881

梁  红   SAC 执业证书编号：S0080513050005 SFC CE Ref：AJD293

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