【中国宏观周报】财政货币政策释放逆周期信号；节前食品价格攀升

上周宏观高频数据跟踪

生产增速小幅回落；建筑需求保持稳健、汽车销售有所回升，地产需求持续疲弱。电厂日耗煤同比增速从12.8%下降至-1.3%，部分受高基数影响。高炉、焦化、半钢胎企业开工率基本持平。建筑钢材成交量同比增速保持稳健。8月最后一周乘用车销量增速明显回升，带动8月全月乘用车零售同比增速回升至-6%左右、与7月基本持平。地产成交较为低迷，上周30城商品房成交面积同比继续负增长，100城土地成交面积同比跌幅超过三成。

食品价格节前环比明显攀升，工业品与大宗商品价格低位微升。从本周起，我们新加入商务部食用农产品价格指数这一高频指标。虽然农业部农产品批发价格指数同比涨幅微降，但猪肉批发价涨幅扩大、CPI食品同比仍有继续上行的压力。螺纹钢、动力煤、化工品价格低位微升，国际油价亦小幅上升。波罗的海干散货指数走高。

银行间流动性边际放松，主要债券收益率小幅下行；信用债收益率曲线平坦化、信用利差有所收窄；地方债净发行量环比大幅收缩；人民币汇率趋稳。上周央行公开市场净回笼2264亿元。银行间流动性边际放松，7天回购利率下降8个基点。10年期国债收益率微降至3.01%。上周地方债净发行量大幅下降至-98亿元，整体债券净发行亦明显缩量。人民币汇率趋稳，兑美元升值0.3%、兑一篮子货币贬值0.2%。

上周主要宏观事件与数据回顾

8月进出口增速有所下降，外汇储备小幅上升。8月出口同比增速从7月的3.3%回落至-1%，进口增速从7月的-5.3%微降至-5.6%。受估值效应推升，8月中国外汇储备小幅上升35亿美元至3.11万亿美元，外汇流动可能大体均衡；黄金储备连续9个月上升。

宏观政策面值得关注的事件：1）9月4日，国常会提出加大力度做好“六稳”工作。货币政策方面，坚持实施稳健货币政策并适时预调微调，加快落实降低实际利率水平的措施，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具。财政政策方面，要加快今年剩余地方专项债发行使用，提前下达明年专项债部分新增额度，扩大并明确专项债可用作项目资本金的重大基建范围，包括交通基础设施、民生服务等，但专项债资金不得用于土储和地产相关领域[1]。2）9月6日，央行宣布全面降准0.5个百分点，并额外小范围定向降准1个百分点。此次普降有望释放资金约8,000亿元，定向降准释放资金约1,000亿元[2]。3）中美同意10月初在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商[3]。 

本周宏观主要观察点

9月10日将发布8月通胀数据（我们预计CPI 2.3%、PPI -0.9%）；15日前将公布货币信贷数据（我们预计新增贷款1.1万亿元、新增社融1.35万亿元、社融存量同比增速10.4%）。我们将密切跟踪降准对信贷周期下行的缓冲，以及后续央行是否近期调降MLF利率（央行可能于9月9日及17日续作到期的MLF）。

[1] http://www.gov.cn/premier/2019-09/04/content_5427292.htm

[2]http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/3886672/index.html

[3]http://www.mofcom.gov.cn/article/ae/ldhd/201909/20190902896370.shtml

文章来源

本报告摘自：2019年9月9日已经发布的图说中国宏观周报《财政货币政策释放逆周期信号；节前食品价格攀升|2019年9月2 ~ 6日》

易  峘   SAC 执业证书编号：S0080515050001 SFC CE Ref：AMH263

袁  越   SAC 执业证书编号：S0080118090059 SFC CE Ref：BOK326

梁  红   SAC 执业证书编号：S0080513050005 SFC CE Ref：AJD293

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