【热点速评】食品价格推动CPI触“3”，PPI通缩加深|9月通胀数据点评

9月CPI从8月的2.8%上升至3.0%，高于市场预期的2.9%。但我们此前提示过CPI的上行并于近期触“3”风险[1]。核心CPI同比增速持平于上月的1.5%。9月CPI月环比上升至0.9%，对比8月的0.7%。CPI分项数据显示，食品价格延续上涨态势、但非食品价格同比增速进一步走低。

► 食品价格延续上涨态势。9月CPI食品价格同比增速从8月的10.0%进一步上升至11.2%，月环比上升3.5%（8月为3.2%）。分项来看，猪肉价格同比增速从上月的46.7%上升至69.3%，影响CPI上涨约1.65个百分点。另一方面，鲜果价格同比增速从上月的24%进一步回落至7.7%、鲜菜价格同比增速从-0.8%下跌至-11.8%。

► 非食品价格同比增速进一步走低。9月非食品价格同比增速从8月的1.1%下降至1.0%，月环比增速从8月的0.1%微升至0.2%。分类来看，9月消费品价格和服务价格环比分别为1.5%和-0.1%。

9月PPI同比增速从8月的-0.8%下降至-1.2%，与市场预期一致。9月PPI月环比增速为+0.1%，对比8月的月环比-0.1%。原材料PPI月环比下跌0.5%，对比8月的+0.2%；采矿业PPI月环比持平，对比8月的-0.2%；同时，加工工业PPI月环比持平，对比8月持平。分行业看，石油和天然气开采业价格月环比下跌2.4%，而8月持平。中下游行业的价格月环比涨跌互现。具体而言，化学纤维制造、黑色金属加工价格月环比分别下跌0.8%和1.3%，但计算机制造价格月环比上升0.6%。

虽然食品价格推动9月CPI触“3”，但非食品价格进一步走弱，在增长下行压力加大的宏观背景下，食品价格不是、也不应当成为货币政策逆周期调节的掣肘。9月CPI触“3”，主要由于猪肉价进一步上涨带动食品价格上升，而核心CPI与PPI等核心通胀指标持平或进一步走弱。往前看，今年生猪存栏录得历史同比最大跌幅、一些其他食品的供需平衡也边际收紧，年底前CPI可能都较有“粘性”，或将在3%附近甚至以上波动；另一方面，10月PPI存在进一步下探的可能。在目前总需求增长较为乏力的宏观背景下，食品、非食品价格通胀可能进一步分化，但食品价格不是、也不应当成为货币政策逆周期调节的掣肘。如果货币政策调整受制于整体CPI的走势，则核心通胀与工业品价格、以及企业盈利都或将存在进一步的下行压力。我们认为，当前货币政策放松最主要的制约在于金融去杠杆等长期目标、与短期逆周期调节目标之间的不协调。随着经济下行压力的持续加大，政策宽松的时点可能也将渐行渐近。

[1]   请参见我们2019年9月9日发布的中国宏观简评《如何看待近期食品价格推升CPI的风险？》。

文章来源

本报告摘自：2019年10月15日已经发布的中国宏观热点速评《食品价格推动CPI触“3”，PPI通缩加深|9月通胀数据点评》

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