【热点速评】景气低位暂稳，非食品价格通缩压力加剧|中金月度宏观景气指数（CMI）10月初值解读

10月中金CMI初值较9月终值微降0.67个百分点，主要由于进口增长疲弱、非食品价格下跌；同时，生产分项有所上升，内需增速小幅上扬，食品价格大幅攀升。具体而言，10月CMI初值显示进口增速放缓，但投资与消费相关的内需指标小幅上升。工业生产增速可能较为稳健，其中电厂日耗煤增长10月显著加快。外需指标仍然偏弱。PPI通缩加深，而食品价格大幅攀升。

值得注意的是，我们此次对部分成分指标进行了调整：

► 我们调整了乘用车零售增速的初值，以解决每月末乘用车销量大幅波动的问题。

► 我们用300城土地成交面积数据替换了100城土地成交面积数据。300城数据更为全面，并且100城指标受数据回溯问题影响。

► 由于高频全国重点电厂数据不再公布，我们采用了新的方法来调整六大电厂耗煤数据。

10月中金CMI初值微降至87.25、对比9月终值87.92。对CMI初值的分析表明，不排除10月制造业PMI进一步恢复的可能。具体而言，

► 10月工业增加值同比增速有望维持在5%左右的水平——10月CMI生产分项指数上升3.14个百分点至91.30。CMI生产分项指数上升，显示10月统计局公布的工业增加值同比增速可能保持稳健，作为对比，9月工业增速从8月4.4%的地方回弹至5.8%。

► 10月进口增速可能进一步放缓；CPI走高，名义消费增速可能小幅上升——9月CMI内需分项指数下跌3.05个百分点至77.91，而9月回升1.59个百分点。值得注意的是，10月内需分项的下跌完全受进口指标拖累。

►10月出口增速仍处低位——10月CMI外需分项指数小幅走弱0.29个百分点至90.27，而9月微跌了0.14个百分点。

► 10月PPI或将继续下跌，而CPI则将明显上行——10月CMI价格分项指数下降2.74个百分点至87.25，主要由于PPI通胀走弱。10月食品与非食品价格分化的态势可能加剧。

我们将于11月10日左右发布10月CMI终值，敬请关注。整体而言，当前的宏观环境下，虽然增长与核心通胀指标（核心CPI、PPI）的走势都凸显政策逆周期调节的紧迫性，但如果短期内整体CPI超预期上行，货币政策可能也难传递明确的宽松信号。

文章来源

本报告摘自：2019年10月25日已经发布的中国宏观热点速评《景气低位暂稳，非食品价格通缩压力加剧|中金月度宏观景气指数（CMI）10月初值解读》

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