【中金宏观】中美就第一阶段经贸协议文本达成一致

12月13日，中方发布关于中美第一阶段经贸协议的声明[1]，宣布中美双方已就第一阶段经贸协议文本达成一致。协议文本包括序言、知识产权、技术转让、食品和农产品、金融服务、汇率和透明度、扩大贸易、双边评估和争端解决、最终条款九个章节。同时，双方达成一致，美方将履行分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺，实现加征关税由升到降的转变。 

12月13日，美国贸易代表办公室（USTR）发布通知，暂停原定于12月15日对约1800亿美元中国商品加征15%关税的计划[2]。USTR发表声明，表示美方将对（目前征收15%关税的）约1200亿美元中国进口商品征收7.5%的关税[3]。

中国国务院关税税则委员会办公室12月15日发布公告，对原计划于12月15日12时起加征关税的原产于美国的部分进口商品暂不征收关税，对原产于美国的汽车及零部件继续暂停加征关税[4]。

贸易摩擦升级的风险缓解。此次中美双方取消了12月15日进一步加税的计划，美方降低了对1200亿美元中国商品加征关税的税率。此前，12月6日中国对大豆、猪肉等自美采购商品采取了不加征反制关税的排除措施[5]。

► 美方暂停加征关税的约1800亿美元商品主要包括手机、平板电脑、玩具等商品。这部分商品中国占美国进口比重高达87%，可替代性远低于前四批已经加税的商品。

► 税率减半的约1200亿美元商品主要包括纺织服装、鞋类、音像设备、体育用品等。这部分商品中，消费品占比较高。

►美方暂停加征关税和降低部分商品关税税率利好中国计算机、通信和电子设备，文体美娱用品，纺织服装、鞋靴制造等行业。

我们预计中国对美国出口增速将企稳回升。今年前11个月，中国对美国出口同比下降12.8%，比2018年对美出口增速10.8%下降20多个百分点。美国9月1日对约1200亿美元商品加征15%的关税后，其对中国这部分商品的进口大幅下滑，10月份同比下降32%。税率减半后，该部分商品跌幅可能收窄。往前看，随着基数下降，中国对美国出口增速将逐步回升。

中美扩大贸易合作有助于双边贸易增长。根据中方声明，第一阶段协议文本包括“扩大贸易”章节。中方在新闻发布会上表示，在能源、制成品、农产品、医疗、金融等领域扩大自美高品质产品和服务进口，能给中国消费者带来购买更便利、价格更实惠、种类更丰富的体验。美方在其发布的有关协议的事实清单（Fact sheet）[6]中指出，“扩大贸易”的章节包括中国在未来两年内进口各类美国商品和服务的承诺，总金额比2017年中国年度进口水平高出不少于2000亿美元，涵盖制成品、食品、农产品和海产品、能源产品和服务。

中国自美国进口增速回升幅度可能大于出口增速回升幅度。中美两国互征关税以来，中国对美国进口增速下跌幅度比出口增速跌幅更大，下跌时间更早。今年前11个月中国对美国进口同比下降23.3%，11月中国对美国进口增速回升至2.7%。2017年，中国自美国进口货物和服务2100亿美元左右（其中货物1539亿美元，服务560亿美元）。如果中国自美国货物和服务进口额未来两年比2017年增加2000亿美元，未来两年中国对美国进口增速可能高达30-40%。中国对美进口在短期内大幅增长，可能会导致中国从其他地区进口减少，可能会对相应产品出口国的经济造成负面影响。

中美农产品贸易具有互补性，中国已经从美国进口了较大规模的农产品。2017年，中国自美国进口农产品241亿美元，占中国农产品进口总额（1247亿美元）19.1%，高于美国农产品出口占全球出口份额10%；美国对中国农产品出口209亿美元，占美国农产品出口总额（1533亿美元）13.6%，高于中国农产品进口占全球比例8.2%。

►中国对美国大豆进口有望回升。2017年，中国从美国进口大豆139亿美元，2018年降至71亿美元。中国减少了美国大豆进口，增加了巴西大豆进口。如果双方达成协议，中国对美国大豆进口可能回升至2017年甚至更高水平。

►中国增加对美国农产品进口有助于满足国内需求。2017年，中国从美国进口的其他农产品包括谷物（15亿美元）、水产品（13亿美元）、肉类（12亿美元）、水果（4亿美元）、坚果（3亿美元）、乳蛋制品（4亿美元）、加工食品（7亿美元）、棉花（10亿美元）、皮和毛皮（10亿美元）等。最近几年，中国肉类、水产品、乳制品等进口增长较快，今年以来非洲猪瘟导致国内猪肉供给大幅减少、供需缺口增加，增加美国农产品进口有助于满足国内消费需求的增长。

中国从美国能源进口有比较大的增长空间。2017年，美国矿物燃料（HS第27类）出口占全球出口7.6%，是全球第三大出口国；中国矿物燃料进口占全球12.5%，是全球最大的进口国。2017年，中国矿物燃料进口中，自美国进口比例为2.9%，低于美国7.6%的全球出口份额；美国矿物燃料出口中，对中国出口比例为6.1%，同样也低于中国全球进口份额12.5%。2017年之前的几年，中国对美国能源进口一度出现快速增长，但是因为贸易摩擦而中断。此次双方达成协议后，中国对美国能源进口的快速增长势头有望恢复。

服务贸易方面，中国对美国的教育、旅游、知识产权等方面服务有比较大的进口需求。美国对中国服务贸易有比较大的顺差，2017年美国对中国服务贸易出口560亿美元，自中国进口175亿美元。美国对中国服务出口最大的项目是包括教育在内的旅游，2017年出口额328亿美元；其次是知识产权费，2017年85亿美元；美国对中国其他服务出口包括运输、金融、商业服务、维修等。中国对美国服务进口增长空间一定程度上取决于美国对中国留学、签证等方面的政策，以及双方在知识产权和技术转让上面达成的协议。

中美达成经贸协议、暂停加征和削减关税将给国内外经济带来提振。过去两年，中美贸易摩擦给全球供应链造成冲击，导致不确定性上升、企业投资意愿降低，给全球经济带来负面影响。中美经济增速放缓本身也对全球需求形成拖累。2018年以来全球制造业PMI大幅回落，最近几个月开始企稳回升。如果中美谈判达成协议，全球经济回升将更具可持续性，外需有望得到进一步改善。外部不确定性下降有助于中国实现2020年全面建成小康社会的增长目标。如果出口前景好转，国内宏观政策逆周期调节力度也有可能相应降低[7] 。

[1]http://www.xinhuanet.com/fortune/2019-12/13/c_1125345960.htm

[2]https://ustr.gov/sites/default/files/enforcement/301Investigations/Notice_of_Modification%E2%80%93December_2019.pdf

[3]https://ustr.gov/about-us/policy-offices/press-office/press-releases/2019/december/united-states-and-china-reach

[4]http://gss.mof.gov.cn/zhengwuxinxi/gongzuodongtai/201912/t20191215_3441955.html

[5]http://www.mof.gov.cn/zhengwuxinxi/caizhengxinwen/201912/t20191206_3436960.htm

[6]https://ustr.gov/sites/default/files/US-China-Agreement-Fact-Sheet.pdf

[7] 参见12月13日中国宏观经济专题报告《贸易摩擦“降级”的潜在宏观影响》。

文章来源

本报告摘自：2019年12月15日已经发布的中国宏观热点速评《中美就第一阶段经贸协议文本达成一致》

刘   鎏   SAC 执业证书编号：S0080512120001 SFC CE Ref：BEI881

梁   红   SAC 执业证书编号：S0080513050005 SFC CE Ref：AJD293

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