A股影视公司亏损榜：华录百纳净利润-33亿称王，“起步价”亏10亿

作者 / 云梦泽

2018年A股影视公司亏损的金额之大、范围之广，足以载入史册。

业绩预告显示，去年有多达10家公司大幅亏损，其中，华录百纳以净利润-33亿荣膺“亏损王”，印纪传媒和ST中南分别以-32亿、-27亿名列第二、第三。

就连一些影视龙头，也未能逃过一劫。华谊兄弟、慈文传媒2018年净利润分别亏损9.8亿、9.5—11亿；如果不计入新丽传媒的投资收益，光线传媒实际亏损约4亿。

即便一些影视公司2018年没有亏损，但是相比往年下滑的速度也非常惊人。比如，文投控股净利润下滑幅度高达96.77%至97.23%，捷成股份下滑76.73%至95.35%。

仔细研究这些亏损或业绩大幅下滑的公司，至少有以下4大特点：

首先，亏损金额排名前几位的，大多是换了大股东的公司。比如，华录百纳的实际控制人变更为美的创始人何享健之子何剑锋，骅威文化实际控制人变为鼎龙集团董事长龙庆棠之子龙学勤，ST中南实际控制人变更为江阴高新园区管委会。

新上任的大股东，在“财务大洗澡”方面有很强的动机，一次性计提大额商誉等减值准备，以后就可以年年盈利了，何乐而不为呢？

不过，如此任性的做法，很快就引起了监管部门的注意。华录百纳、ST中南、骅威文化等公司，无一例外都收到了深交所对其业绩亏损、商誉减值的问询函、关注函。

第二个特点，很多巨亏的公司都是几年前通过跨界并购进入影视行业，比如印纪传媒、ST中南、骅威文化、当代东方、文投控股、捷成股份等等。

由于并购标的质地不佳、估值虚高以及2018年影视行业遭遇剧变，相关上市公司纷纷计提商誉等减值准备。

第三个特点，游戏子公司也是亏损的重要原因。比如，骅威文化的第一波网络，ST中南的值尚互动、极光网络，慈文传媒的赞成科技，光线传媒的热锋网络、仙海网络，文投控股的都玩网络等。

之前游戏公司素有“现金奶牛”的称号，有助于平滑影视行业盈利的波动性，因此很多影视公司都喜欢去并购游戏公司。没想到，2018年游戏行业遭遇版号冻结、总量控制等多重利空，导致游戏公司经营困难，从而给上市母公司增加商誉减值和亏损的风险。

第四个特点，院线公司如万达电影、中国电影等，业绩基本不受商誉减值的影响。

这跟院线公司普遍上市比较晚（2015年以后）、并购较少有一定关系。唯一例外的是万达电影，上市后相继收购了澳大利亚院线公司Hoyts、时光网、万达传媒等，形成总商誉96.6亿，高居上市影视公司之首，但公司并未计提任何商誉减值。

下面是主要影视公司2018年亏损情况的详细分析。

亏损榜三甲：华录百纳-33亿

印纪传媒-32亿、ST中南-27亿

虽然外界对于华录百纳去年业绩亏损早有预期，但一次性亏这么多，也让不少人大跌眼镜。

1月29日晚，华录百纳发布业绩预告，预计2018年归属于上市公司股东的净利润亏损33.29亿至33.34亿，创下近年来影视公司亏损的最高纪录。

2018年三季报显示，华录百纳1至9月亏损3.46亿，也就是说，第四季度（10至12月）华录百纳一共亏了近30亿！

为什么会亏这么多？华录百纳解释，主要原因有4个：

1. 部分综艺栏目因招商不达预期，出现较大经营亏损。

2. 内容营销收入大幅下滑，部分影视项目未到收入确认时点致相关营收减少。

3. 子公司广东蓝火出售所持北京蓝火、喀什蓝火股权后，形成投资损失（约15.88亿）。

4. 计提商誉减值准备约3.5亿元。

从上可见，除了综艺、影视项目表现不佳以外，华录百纳巨亏的重要原因跟广东蓝火有关。2014年，华录百纳以25亿元总价收购蓝色火焰（后改名为广东蓝火）100%股权，形成商誉约20亿。

由于喀什蓝火2018年遭遇多起诉讼、银行账户被冻结等利空，导致业绩大变脸（2018年前10个月净利润-4.77亿），华录百纳于2018年12月14日宣布，分别以400万、10万的白菜价，将喀什蓝火、北京蓝火卖给南京大道行知文化传媒有限公司。公司预计，本次出售导致的投资亏损为12亿至18亿。

1月30日华录百纳发布预亏33亿的公告后，很快就引来监管部门的注意。

深交所在问询函中提出多个质疑，个个切中要害。比如，蓝色火焰在3年对赌期结束的2017年净利润已经下滑70%，为何仅计提商誉减值准备4216万？是否通过商誉减值调节2017年与2018年的净利润？另外，蓝色火焰2014年被收购时作价25亿，现在仅410万出售，两次交易估值下降的原因及合理性在哪？

亏损金额仅次于华录百纳的是印纪传媒，而且两家公司存在诉讼纠纷——蓝色火焰起诉印纪影视索要广告费及违约金，导致印纪传媒5000万资金被冻结。

印纪传媒坠落的速度惊人，2017年净利润7.16亿，2018年三季报预计全年亏损8至12亿，现在亏损又扩大到21.4亿至32亿。

至于为什么会亏这么多，印纪传媒的解释比较笼统，包括“业务发展低于预期”，“经营业绩下降”，“基于谨慎性原则公司预计将计提大额减值准备”等。

对于印纪传媒，监管部门发了关注函，直接质疑公司是否存在业绩“大洗澡”的问题。

实际上，除了业绩巨亏，印纪传媒的控制权随时有变动的风险。目前实际控制人肖文革所持印纪传媒股份7.79亿股已全部被质押出去；同时，肖文革及其一致行动人涉及诉讼金额高达79亿，其所持公司11.84亿股股份全部被法院冻结、轮候冻结。

亏损金额排名第三的，是ST中南。

公司去年8月底就爆发黑天鹅，原实际控制人陈少忠违规占用上市公司资金、开具商业承兑汇票、对外担保等问题，涉及金额超过14亿。受上述事件拖累，很快公司就戴上了ST的帽子，实际控制人也变更为江阴高新技术创业园管理委员会。

在2018年三季报中，ST中南预计公司全年将亏损8000万至1.5亿，现在修正为亏损18亿至27亿。“因公司所处影视、游戏行业及企业内部经营环境发生了不利变化，相关并购子公司经营业绩均远低于预期”，ST中南将计提约15亿—17亿元的商誉减值准备。

截至2018年三季度末，ST中南的商誉总额为23.87亿，主要来自2家游戏公司（值尚互动、极光网络）、1家出版公司（新华先锋）、1家影视公司（大唐辉煌）等。

影视龙头也大亏：

华谊、慈文亏10亿，光线实际亏4亿

亏损榜排名第四、第五名的公司，亏损金额都超过10亿元。其中，当代东方2018年净利润亏损12亿至14亿，骅威文化亏损11.2亿至13.5亿。

当代东方、骅威文化，连同前面提到的印纪传媒、ST中南，都有一个共同点：依靠并购重组而跨界到影视行业，一旦并购带来的商誉大幅减值，业绩很容易崩盘。再加上大股东变更或者即将变更，一次性大额计提减值准备的冲动很强烈，因此业绩巨亏就成为必然。

当代东方实际控制人王春芳，去年曾筹划将上市公司控制权转让给山东高速，后来由于种种原因作罢；目前王春芳旗下当代集团、当代文化所持当代东方股权，已经全部被质押、冻结和轮候冻结，随时有易主的风险。

骅威文化于去年11月宣布，实际控制人郭祥彬等与杭州鼎龙签署协议，以3.89亿元将其所持骅威文化7529.91万股（占总股本的8.76%）转让给杭州鼎龙，并将1.75亿限售流通股（占总股本的20.31%)对应的表决权、提名和提案权、参会权等委托给杭州鼎龙行使。2019年1月，杭州鼎龙执行董事兼总经理龙学勤出任骅威文化董事长，并成为公司实际控制人。

很快，发布预亏公告的当代东方、骅威文化，都收到了深交所的关注函。

让人惊讶的是，不仅跨界影视公司，就连影视龙头也沦落到亏损的地步。

华谊兄弟，2017年净利润8.28亿，2018年净利润-9.82亿至-9.87亿。亏损原因包括：《狄仁杰之四大天王》、《云南虫谷》等主要影片票房未达预期，电视、品牌授权与实景娱乐板块等收入下降，以及对包括商誉在内的资产计提减值准备等。

慈文传媒，2017年净利润4.08亿，2018年净利润-9.5亿至-11亿。亏损原因包括：赞成科技的商誉减值8亿至9亿，部分影视项目收入确认延迟，计提应收账款坏账准备等。

值得一提的是，如果不算投资收益，光线传媒去年也是亏损的。

根据业绩预告，光线传媒2018年净利润范围为12.6亿至15亿，同比增长54.57%—84.01%。而出售新丽传媒股权获得的投资收益16.5亿至19亿，两者相减可估算出，光线传媒2018年主业亏损约4亿。

但是，光线传媒的商誉值并不高，截至2018年三季度末只有2.41亿，主要来自热锋网络、仙海网络两家游戏公司。那么光线传媒的亏损，可能是其他资产减值等原因导致的。

多家影视公司业绩大幅下滑：

文投控股、捷成股份最高-90%以上

除了亏损，还有很多影视公司去年业绩大幅下滑，比如文投控股、捷成股份、新文化、鹿港文化、华策影视等。

其中，文投控股2018年净利润只有1200万至1400万，同比下滑96.77%至97.23%。主要原因包括3点：

1. 上映的部分电影票房不达预期，导致公司影视投资、制作业务收入出现较大下降。

2. 原有影城运营收入有所下降，且新建影城项目尚处于培育期，导致影城运营业务整体收入出现下降。

3. 拟对收购的相关公司计提商誉减值。

文投控股也算是通过跨界并购进入影视行业的。公司原名松辽汽车，主业为汽车零部件制造，2014年通过定向增发，以23.20亿、14.28亿的总价收购耀莱影城、上海都玩两家公司，主业变为影城运营、影视投资制作、文化娱乐经纪以及网络游戏的开发运营，实际控制人变为北京市国有文化资产监督管理办公室。

可能由于文投控股的国企背景，财务大洗澡的动力不足，所以文投控股2018年的业绩还能小幅盈利，而不是像其他跨界影视公司那样，索性一次亏十几二十亿。

而捷成股份的业绩预告更有意思，1月29日预计2018年盈利9.5亿至11.5亿，同比增幅为-11.58%至7.04%。只是在公告不起眼的角落里，提示公司将计提（中视精彩、瑞吉祥的）商誉减值准备7亿至9亿。

不过，看到其他影视公司大胆计提各类减值准备、纷纷亏损之后，捷成股份也来凑热闹。1月31日公司发布业绩预告更正公告，预计2018年净利润为0.5亿至2.5亿，同比下滑幅度为76.73%—95.35%。公司是按商誉减值准备的上限9亿，来计算本次业绩预告的。

其他净利润降幅比较大的公司有3家，都是电视剧类公司。

新文化净利润范围0.25亿至0.99亿，同比-90%至-60%；鹿港文化净利润范围0.6亿至1亿，同比-79.54%至-65.89%；华策影视净利润范围2亿至3亿，同比-68.48%至-52.71%。

净利润基本持平的公司有两家：欢瑞世纪、万达电影。欢瑞世纪2018净利润范围4亿至4.8亿，同比-5%至14%；万达电影净利润范围13.64亿至16.67亿，同比-10%至10%。

欢瑞世纪之所以能做到业绩平稳，一个重要的原因是公司借壳上市后没有做并购，商誉为零，因此不受商誉减值的影响。

而万达电影则恰恰相反。目前公司总商誉高达96.6亿，在所有上市影视公司中高居第一；如果收购万达影视成功，其商誉总额将达到136.52亿之巨。不过，万达电影目前并未计提任何商誉减值准备。

其他院线公司方面，幸福蓝海受收购的笛女影视商誉减值等影响，2018年净利润亏损5.5亿左右；中国电影净利润同比增长45%到60%，主要是由于2018年主营业务稳健发展及中影巴可并表形成非经常性损益。

上海电影、横店影视、金逸影视3家公司，因为去年业绩没有达到相关标准（盈亏转变、增减50%以上），所以并未披露业绩预告。

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