SaaS赛道阔步前进的时刻到了

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目前，SaaS行业偏向数字化发展的趋势愈演愈烈，SaaS投资的“风口”已经在发生迁移。 

来源  /    产业互联网大视野 （ID：cyhlwdsy）

作者 /     页子    

近日，以“数字经济”为核心话题的2021年世界互联网大会乌镇峰会正在召开。在两位创投界大咖的发言中，SaaS受到了格外关注，被认为是未来十年的方向。

红杉资本全球执行合伙人沈南鹏表示，推进中小企业的数字化水平是数字经济建设的重点，而繁荣SaaS（软件即服务）生态是其中的关键路径。在他看来，“数字普惠”需要平衡数据流通和安全，SaaS是破题关键。

另一位投资界的大咖，华兴资本集团创始人、首席执行官包凡也十分看好未来SaaS在未来十年的发展前景。他说，企业全面数字化转型的大势所趋下，SaaS市场规模将保持较快增长，每家企业都要采购很多种软件工具，就像我们每天购买消费品一样。

对于企服SaaS的未来，两位大咖的看法颇具代表性。近年来，随着企业数字化转型浪潮、新冠疫情、基础设施的完善，推动SaaS行业阔步前进。

在一级市场，企业级SaaS成为创投的重点领域，包括高瓴创投、红杉中国、IDG、达晨、深创投、经纬中国、等头部机构都活跃其中。在二级市场，SaaS公司受冷落的情况也迅速被改变。中国的A股和港股对于SaaS软件公司也开始给非常高的估值溢价，SaaS公司上市以后，可以做到几百亿人民币、甚至千亿人民币级别的市值。

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SaaS投资新浪潮来了

一直以来，SaaS就被资本奉为“慢长牛”的赛道。原因是用户的深度粘性及网络效应的商业属性，注定了这个板块极易孕育长牛。

正如数据显示，在2009年-2019年，美国资本市场上共有98家软件公司上市，其中80%是SaaS软件公司，是同期上市消费科技公司的4倍。

而在中国市场，各行各业加快数字化转型，企业级SaaS投资再度迎来新一波投资热潮。据产业互联网大视野不完全统计，2020年国内SaaS共发生134起投融资事件，融资总金额超157亿元。

2021年热度同样不减，仅今年前6个月，就发生111起投融资事件，趋近去年全年134起的水平。另一方面，上半年融资总金额超过190亿元人民币，已经超过去年全年总和。

当下中国SaaS企业服务市场中不乏像经纬中国、GGV纪源资本、高瓴创投、红杉中国、IDG、达晨、深创投等头部机构，这些机构在市场的投资占比达50%-70%，单笔投资额高至1.6亿元。

其次，亿元级融资项目明显变多。2021年上半年，亿元级及以上投融资事件达到49起，超过去年全年总和。智慧芽、北森、云学堂、喔趣科技、法大大、数美科技、小鹅通、领健Linkedcaree等公司完成了1亿美元及以上的大额融资，跑出了多家独角兽。

到了下半年，电子签章SaaS厂商e签宝完成12亿元E轮融资。这也是继2020年11月完成10亿元的D轮融资后，e签宝再度刷新国内电子签名领域迄今为止最大的融资记录。

此外，互联网大厂也在加速投资布局。从2016年至2021年上半年阿里、百度和腾讯对SaaS的投资事件中可以看出，互联网大厂对SaaS的投资热度逐年增加。

互联网大厂不仅维持着对商业增长类和经营管理类的SaaS高关注度，对安全合规类SaaS的投资热度也有明显的提升。并且相比2016年，互联网大厂开始增加对行业垂直领域的SaaS投资，加速SaaS的产业端落地。

近年来，SaaS逐步被市场所接受，大量企业用户开始认可订阅服务的应用模式。随着云基础设施和数字底层技术的不断完善，SaaS普及速度持续加快，用户端的需求增速远高于市场扩展速度。在资本的加持下，SaaS厂商跑马圈地加快了扩张的步伐，注重生态化的打造。不难想象，在不远的未来，SaaS企业将会以一种不容阻挡的气势持续向前，成为中国产业互联网发展的代名词。

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对比美国，中国市场大有可为

业内普遍认为SaaS概念始于Salesforce。2004年，Salesforce上市再度为SaaS发展开启新纪元，而其业绩高速增长也为投资者带来新方向，催生出大量创业公司，风投资金蜂拥而至。

目前Salesforce年营收超百亿美元，市值过两千亿美金，甚至超过B端大佬Oracle。自Salesforce 成立开始，美国企业级SaaS 行业经历了十几年发展周期，目前已经进入稳定发展时期，行业相对成熟。

从二级市场的表现来看，美股过去5年间诞生了数个SaaS“十倍股”，甚至出现了Shopify这个大牛股，5年增长40倍。此外一级市场数据显示，2009-2019年10年间，美国软件领域的风险投资从70亿美元飙升6倍至440亿美元，涌现出Twilio、Okta以及MongoDB等一系列优秀公司，甚至目前一级市场仍有大量SaaS公司储备，后续将逐步走向二级市场。

如今，在美国，SaaS行业是所有上市公司中最赚钱的行业，年利润超3600亿元。但在中国，通过对中国计算机行业（不只软件行业）统计显示，年利润仅110亿元左右。不难看出，SaaS在中国市场存在着巨大机会。

根据艾瑞咨询《2021年中国企业级SaaS行业发展报告》，经过2018年的市场回暖和2019年增速小幅回落，受疫情推动2020年SaaS市场增速再度上扬，市场规模达538亿元，同比增长48.7%。随着现阶段资本市场对SaaS的态度更加理性，各细分赛道发展也逐渐成熟，预计未来三年市场将维持34%的复合增长率持续扩张。预计2022年中国企业级SaaS市场的规模将突破千亿元。

如今，从行业渗透率来看，中国64.5%的SaaS用户企业聚集在金融、教育、制造业、建筑地产、软件开发等细分行业。SaaS渗透率较高的应用行业与渗透率较低的应用行业还有很大差距。目前，SaaS行业偏向数字化发展的趋势愈演愈烈，SaaS投资的“风口”已经在发生迁移。 

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资本喜欢投什么样的SaaS公司

资本是逐利的，SaaS投资带来的回报也是极高的。对于不同的机构来说，投资决策和风格也各不相同。

在经纬中国合伙人熊飞看来，对SaaS投资的三个指标十分关键：标杆客户占有率、续购率和销售效率。

标杆客户往往有着较为复杂的场景需求，不仅可以帮助打磨产品，经过这类行业核心企业的验证，产品在推向市场时才更容易得到认可。

续购率方面，企服产品最终是要企业付费。大部分SaaS公司都有二期产品，SaaS初期采购成本低，后期按需付费，企业客户无需准备机房、购买服务器设备、安装软件等，这大大降低企业决策成本。但归根结底，SaaS并不是技术多好就可以让客户付费，最终还是要在核心产品上跑通商业模型，真正帮客户解决问题。

销售效率方面，很重要的在于创始人的战略高度，如何找准市场痛点，做垂直化打法，快速把效率释放出来。

GGV纪源资本管理合伙人符绩勋则表示，判断SaaS公司的投资价值，可预期性是最重要的因素。

对于投资人来说，对公司估值的核心是收入的可预期性。在ToC市场，即使是像打车平台这样的刚需高频的双边平台，稍不留神消费者就会切换到竞品。所以就算公司今年有了百亿元收入，明年还是必须全力以赴去留住客户。

而在ToB软件市场，企业用户一旦用了一个产品，在平台上积累了数据与工作流，切换难度非常大。所以一个企业软件产品只要切入了客户需求，真正产生了价值，就会有极好的留存。而且随着企业客户自身的增长，公司向同一个企业客户内部销售更多的模块，单个企业客户的付费也会持续增加。

其次，GGV纪源资本也看重高质量的收入。创业者需要清楚知道，自己的收入是靠什么挣来的：是靠软件产生的，还是员工提供服务产生的？软件的成本只有带宽和服务器，人的成本是高昂的工资；软件的服务质量是标准而可控的，人的服务水平是千差万别、难以控制的。

区分好公司和差公司的标准，就是提供这些服务后，客户是否还在源源不断地为软件付费。如果服务的人一走，客户就不付钱了，那可以理解为公司本质上还是在提供人力服务。这样的公司，收入翻倍的背后，需要的是人数翻倍，规模大了之后难以管理。

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