江轩宇等|网络舆论关注与企业创新

本文载于《经济学》（季刊）2021年第21卷第1期，作者为中央财经大学会计学院江轩宇、无锡太湖学院会计学院朱琳、中国人民大学商学院伊志宏。获取全文请点击文末“阅读全文”。

鉴于创新活动对企业竞争优势及国家经济发展的重要战略意义，其影响因素一直以来都是各界关注的焦点。已有研究表明，作为金融市场的重要组成部分，分析师、媒体、机构投资者等信息中介的关注对企业创新具有重大影响。自中国接入互联网20多年来，信息技术不断发展，网络用户也呈现几何式增长。据第40次《中国互联网络发展状况统计报告》显示，截至2017年6月，我国网民规模高达7.51亿。广泛的普及率及影响力使得以股吧为代表的网络社交平台成为金融市场不可忽视的信息交流及传播渠道。在我国实施创新驱动发展战略及十九大报告指出“加强互联网内容建设，建立网络综合治理体系，营造清朗的网络空间”的现实背景下，对网络舆论关注是否以及如何影响企业创新这一问题展开研究，无疑具有重要的理论及现实意义。

与分析师、传统媒体、机构投资者等专业的信息中介或投资者不同，“散户”往往是网络舆论发布和传播的主体。网络舆论的低成本、多向沟通和快速传播等特性使得散户们可以联合起来对公司施加压力。一方面，这种联合施压使得网络舆论关注有助于改善公司治理，缓解由代理问题导致的经理人创新意愿不足（即“公司治理机制假说”）。但另一方面，与分析师关注、媒体关注对经理人所产生的压力相似，网络舆论关注也可能加剧经理人由于职业忧虑诱发的牺牲企业创新投资的短视行为（即“市场压力假说”）。那么，网络舆论关注究竟会对企业创新产生促进还是抑制作用呢？现有研究并未给出经验证据。

为此，本文以2008—2015年沪深两市A股上市公司为样本，以东方财富网股吧的发帖数量衡量网络舆论关注、专利申请数量衡量企业创新，实证检验了网络舆论关注对企业创新的影响。研究发现：（1）网络舆论关注度越高，企业创新产出水平越低，支持了网络舆论关注对企业创新影响的“市场压力假说”；（2）经理人职业忧虑程度越高，网络舆论影响力越大，或负面舆论占比越高时，二者的负向关系越显著，进一步印证了“市场压力假说”；（3）当公司雇用金牌董秘，对投资者提问的回复越充分，或聘请国际四大会计师事务所进行审计时，二者的负向关系减弱，表明良好的信息环境能够有效缓解网络舆论关注对企业创新的不利影响；（4）网络舆论关注对企业创新的负面作用在非国有企业中更为显著。

本文的研究贡献主要体现在以下几个方面。第一，在影响企业创新的众多因素中，金融市场信息中介被认为是一个重要的驱动力。相关研究从分析师关注、媒体压力、机构投资者持股和实地调研等视角进行了有益的探讨。与上述基于专业的信息中介或投资者的研究视角不同，本文从散户广泛参与的网络社交平台出发，发现网络舆论关注对企业创新具有显著的抑制作用，补充和拓展了现有企业创新影响因素领域的相关文献。

第二，网络舆论究竟将产生何种经济后果的相关研究正在兴起。学者们已经从股价收益和波动性、融资决策、高管薪酬公平与效率等角度进行了积极的探索。本文首次将网络舆论关注与企业创新这一决定企业兴衰成败的关键性战略投资决策相联系，无疑拓宽了网络舆论经济后果的研究视角，有助于我们更为全面地认识网络舆论关注对于微观企业发展乃至整个宏观经济增长的重要影响。

第三，本文利用经理人面临的潜在职业忧虑程度的不同，发现网络舆论关注对企业创新的抑制作用随着经理人任期的缩短及公司换手率的提高而增强。这对网络舆论关注导致经理人创新激励（监督）不足，滋生“享乐主义”行为而减少创新活动的替代假说进行了排除，进一步印证了网络舆论抑制企业创新的市场压力假说。

第四，本文也得到了一些具有启示意义的发现。如金牌董秘、投资者提问的回复比例及四大会计师事务所审计能够显著抑制网络舆论关注与企业创新的负向关系。这说明上市公司必须重视投资者关系管理，积极主动地建立良好的企业信息环境，以缓解网络舆论关注对企业创新的不利影响。

作者简介

江轩宇：管理学博士，中央财经大学会计学院副教授。

朱  琳：管理学博士，无锡太湖学院会计学院，苏南资本市场研究中心。

伊志宏：经济学博士，博士生导师，中国人民大学商学院教授。

本文封面和文中图片由作者提供，来源：无锡太湖学院官网http://www.wxu.edu.cn

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