2023市值增长50春季榜单：科技牛取代资源牛
2023年一季度刚刚过去，《巴伦周刊》中文版近日更新发布了“中国公司市值增长50强”春季观察榜单。基于2023年一季度的市场表现，我们延续此前的评价指标体系，对A股、港股和美股的中国公司市值增长概况进行阶段性总结，从中洞察和捕捉市场趋势。
这是一个科技感十足的春天。
根据Wind行业分类，此次上榜的50家中国公司中，有31家都来自于信息技术行业——这是自2020年榜单设立起所捕捉到的最普遍、广泛且集中的单一行业增长。从具体细分的子行业来看，与“软件与服务”相关的公司占据了近半壁江山，达到15家；“半导体产品”和“技术硬件与设备”行业则各自有8家公司入榜。
基于此，这也是一个得以窥见市场偏好被迅速扭转的春天。
在经历了2022年年底各行各业无差别的底部反弹后，题材的切换在本季度尤为显眼。上一年度成为最大赢家的能源、工业和材料等周期股，在此次榜单中仅存8家上榜公司；与此同时，医疗、金融、房地产三个行业分别仅1家公司入榜，均较2022年年终观察时有所下降，再一次将市场行情的此消彼长展现得淋漓尽致。
另外值得一提的是，这或许将是开启中概股行情回归的春天。
此次春季观察中，共有4家美股公司上榜，分别是名创优品、百度、爱奇艺和贝壳（除爱奇艺外，其他三家公司同时在港股上市）。中概股上一次有如此表现，还要追溯到2021年上半年，彼时入选榜单的4家美股公司分别是富途控股（FUTU.O）、哔哩哔哩（BILI.O）、网易（NTES.O）和百济神州（BGNE.O）。
广角端，2023年一季度是预期的大概率兑现；长焦下，各个公司的增长动因有所不同，我们一贯注重的市值指标，更是反映出截然不同行业趋势、资金情绪、宏观变化乃至政策期许。以下是“2023中国公司市值增长50强”春季观察的完整版单和重点公司简评。
AI产业的全方位狂欢
信息技术行业在2023年开局全方位、碾压式的完胜，起步于2022年的最后一个季度AIGC概念的横空出世，跃升于ChatGPT引发的AI投资浪潮。
简单进行回顾：大约半年前，AIGC作为热点题材突然进入投资者的视野，在赛道抱团和多空分歧愈演愈烈之际，与之挂钩的相关标的率先乘上了第一轮增长的加速度；2022年11月30日，OpenAI推出了ChatGPT，后者仅用两个月的时间突破了一亿的月活用户；至此，徜徉在具体感官之外的AI应用场景和商业化变现模式，被真切地呈现在投资者的眼前。
如果从技术架构体系推演AI产业的投资框架，大致可以被分为三层：
（1）基础层：包括芯片、大数据、算法系统、网络等多项基础设施，为AI产业夯实地基；
（2）技术层：包括计算机视觉、语音语义识别、机器学习、知识图谱等，为AI产业架设通路；
（3）应用层：涵盖金融、安防、智能家居、医疗、机器人、智能驾驶、新零售等，为AI产业创造需求。
由此，我们也可以将春季观察中上榜的31家信息技术公司进行如上分类归纳：
例如位居榜首的工业富联，是基础层的企业代表。2022年年报显示，公司分别在通信及移动网络设备、云计算和工业互联网三大业务领域实现了14.37%、19.56%、13.45%的营收增长。2022年全年，公司营收达5118.50亿元人民币，同比增长16.40%，归母净利润小幅增长0.3%至200.73亿元人民币。
摘得榜眼之位的三六零，则是应用层的公司。这家为投资者所熟知的杀毒软件公司，在2022年正式宣布转型为数字安全公司，以自身过往安身立命的核心优势构建了与AIGC概念的联系。浙商证券亦指出，三六零在搜索行业有着超十年的运营经验，有望从搜索引擎“高效切入ChatGPT赛道”。不过，2022年三六零净利润为负，周鸿祎与配偶胡欢解除婚姻关系也加剧了公司股价的近期大幅波动，引发了市场的关注。
在榜单中位列第5的科大讯飞，作为AI语音技术的行业龙头，在技术层和应用层均有涉及。2022年业绩预告称，在“讯飞超脑2030计划”的牵引下，科大讯飞在算法、深度学习、国产化适配等方面持续加大投入。然而，这些投入尚未形成收入，科大讯飞预计，2022年归属于上市公司股东的净利润将同比下降60%-70%。
无独有偶，在春季观察中排名第23位、被誉为“AI四小龙”之一的云从科技，2022年营收下滑51.21%、营业亏损扩大至8.90亿元人民币。这家在计算机视觉领域领先的公司向市场展现出了AI投资热潮下的一大未知数，即产业的狂欢究竟需要还要多久才能变为真金白银的业绩回报。
目前来看，这场狂欢尚未画上休止符：AI市场方兴未艾，技术演进加速更迭，应用场景层出不穷……更有机构断言，本轮AI投资潮的兴起将助推下一次科技股牛市的到来。若此判断为真，那么择机择时、长线布局或许将是投资者参与这场狂欢的最佳方式。
运营商股强者恒强
在本次春季观察中，中国电信和中国移动的上榜，释放了电信运营商在2023年一季度的强势之态；甚至在某种程度上，这是一种强者恒强。
中国电信从2021年年中观察的第39名跃居2023年春季观察的第8名，展现出了强大的价值提升能力；而此次排名第12位的中国移动，则从2021年春季观察开始6次入选不同观察周期的市值50榜单，这意味着其增长逻辑的到了跨时间与跨周期的验证。
2023年前三个月，恒强之势仍在继续。中国电信、中国移动的A股分别上涨51%和33%。
美中不足的是中国联通的缺席。在2022年年榜中，中国联通排名第19，此次春季观察排名TOP 200。即便如此，2023年一季度，中国联通A股涨超20%仍然跑赢了大盘。从中不难解读的是，电信股的股价上涨和估值重塑是多个利好因素交织而成的结果。
首先，运营商的业绩在持续改善。2022年，中国电信录得9.4%的营收同比增长和6.3%的净利润同比增长；同期中国移动的增长率更高，营收和净利润分别为10.5%和8.2%。
其次，电信股的高分红率更有助于形成稳健的估值水平。2022年中国电信全年派发股息总额为公司股东应占利润的65%，中国移动则为67%，并且两家公司不约而同地计划提升派息率至70%以上。
第三，与AI产业一样，电信股同样是数字经济时代的受益者，这一方面体现于其业绩的稳定增长，另一方面则体现在它们对概念、题材、赛道炒作的敏锐度和中长期的核心竞争力。
最后，在探索建立具有中国特色的估值体系逐渐深化的趋势下，作为国企改革的重点公司，三大电信运营商也为投资者提供了充分的想象空间。
消费行业等待复苏
与2022年年度榜单相比，此次春季观察中的消费行业呈现出以下相同点：
入选公司总数变化甚微。春季观察共有五家公司来自消费板块，2022年年榜有6家公司；
分布行业依然多样。此次入选的五家公司分别来自媒体、汽车、线下零售和电器；2022年全年榜单则是媒体、互联网零售、电器、教育和餐馆；
一些消费大白马的再次缺席。春季观察入选的五家公司，市值均位于250亿-550亿元人民币区间（截至3月30日）。
据此，我们能够直观地看出，许多投资者期盼已久的消费行业爆发式复苏并没有如期而至。所以，在标的丰富多样的消费赛道中，我们不妨通过一季度的领先者们对接下来可能的发展脉络进行极简的梳理。
星空华文受益于前段时间港股影视娱乐股的普涨，并于3月初被纳入沪港通下港股通股票名单。公司2022年营收虽同比下滑22.5%，却实现了扭亏为盈。作为中国最大的综艺节目IP创造商及运营商之一，此前对业绩构成掣肘的客观因素正在减弱。
雅迪控股和爱玛科技是电动两轮车的头部企业。两家公司2022年的业绩反映出投资电动车领域的又一大细分市场。雅迪控股2022年的收入同比增长15.2%至310.59亿元人民币，爱玛科技同期营收增长35.1%至208.02亿元人民币。
名创优品在2022年下半年呈现出了相当不错的利润数据。《巴伦周刊》中文版在曾在此前的报道中指出，海外市场为名创优品的增长做出了突出的贡献。随着随着欧美消费市场持续变化，叠加国内消费逐渐恢复，该公司有望在2023年实现更亮眼的表现。
在2022年世界杯期间凭借着“中国第一，世界第二”的广告语出圈的海信家电，突破了市场环境的不确定性，实现了9.7%的营收同比增长和47.5%的归母净利润大幅增长。公司在年报中指出，2022年海信家用空调的出口量及出口额同比增幅均超过30%。
从这五家公司的入榜中，我们可以检索到的两个关键词是：业绩增长和海外市场。对于消费股在2023年余下时间里的展望，至少已经有两块拼图被置于台面之上了。
工业制造势头放缓
国家统计局3月31日公布的数据显示，中国3月制造业采购经理指数（PMI）为51.9%，虽然高于临界点，但环比下降0.7个百分点。另一组数据显示，2023年1-2月，全国规模以上工业企业实现利润总额8872.1亿元人民币，同比下降22.9%。
对应到春季观察的榜单中，上榜的工业企业从2022年年榜的12家减少到5家、能源企业从10家缩水至2家、材料企业从3家减少为1家。从排名分布来看，也有所下滑。
不过入选公司仍然有值得挖掘的关注点。例如，景嘉微虽被归为航天军工行业范畴，但作为成功自主研发国产GPU并实现产业化的企业，市场对其的估值想象包括但不限于元宇宙基建、国产替代和军民融合。
伊泰煤炭继2022年全年榜单后再次入榜，排名从第30位掉落至第34位。中国石化则是首次入选市值50榜单，2022年公司营收3.32万亿元人民币，同比增长21.06%；归母净利润663.02亿元人民币，同比减少6.89%。两家公司所折射出的是2023年一季度全球能源市场的偏弱震荡，以及在经济低迷的宏观背景下，需求的不确定性所引发的市场担忧。
当然，化石能源行业也许潜藏着更长期的回报。《巴伦周刊》中文版3月28日报道，“股神”巴菲特在石油和天然气价格疲软之际再次加仓西方石油(OXY.N)，持股比例升至23.5%。
春季观察中唯一一家上榜的材料企业是洛阳钼业。2022年年报显示，公司在“锂资源的获取上取得了重大突破”，并将在2023年“锚定全球能源转型的重大机会”。国泰君安在4月9日的一份研报中指出，近期碳酸锂跌价速度超过产业链预期，而受制于需求复苏缓慢、行业竞争白热化和去库存的影响，锂价预计仍有下行空间，行情的复苏需要静待2023年下半年。
中概股回暖在望
除了上述得以集中显现的行业趋势外，“2023中国公司市值增长50强”春季观察还让我们看到了美股中概股的价值回归。除了名创优品之外——
百度是AI浪潮的极为重要的弄潮儿。“文心一言”自3月27日发布后，相关云服务已收到了12万家企业的申请测试。2022年，百度云业务实现营收177亿元人民币，同比增长23%，其长期投资价值的逻辑已经由云产业实现了重塑。
2023年开年的热播剧《狂飙》令爱奇艺的爆款逻辑得以持续验证。2022年，爱奇艺的营收同比小幅下滑，但其净亏损大幅收窄，降本增效的成果显著。
作为房地产行业唯一的入选公司，贝壳成为了率先感知到房地产市场热度回升的公司。《巴伦周刊》中文版在2月的报道中指出，只要市占率能保持稳定，贝壳的业绩将会随着楼市回暖而提升，进而实现估值的上涨。
以上，是对“2023中国公司市值增长50强”春季观察的笼统性概括，以及借此榜单对年初市场行情提纲挈领的回顾。与2022年相比，我们观察到了市场结构性的变化，感知到了商业模式和需求的落地引领的板块增长，当然，也见证了一些名字的暂时性落榜，并仍期待着另一些名字的出现及回归。
《巴伦周刊》中文版认为，春季观察榜单中已经出现的主题，未来依然有望成为投资者在2023年能够持续关注的领域，需要格外关注的是，对于单一标的或某一赛道的细致甄别，以及在更广泛的全球经济周期中，对投资组合的多元化配置。
延伸阅读：
文 | 《巴伦周刊》中文版市值研究中心
编辑 | 林一丹、彭韧
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