新冠疫情显著体现了责任投资的价值
“前所未有、极具破坏性、改变市场规则”等词语准确描述了新冠疫情，及其对企业、经济体和政府所带来的冲击，对社会和文化结构也是严峻考验。在可预见的将来，全球开展业务和交流的方式都必然发生重大变化。
此次疫情带来的影响同时也加强了对潜在系统冲击的分析，从而区分那些在整体价值链上有无适应能力的公司。责任投资和环境、社会与治理（ESG）分析旨在评估并优化系统解决方法，研究企业的反应能力，近来ESG分析的价值也愈发明确。
我们认为，在此次疫情和2008年金融危机时期，责任投资指数和投资策略绩效充分证明了其价值。如图1所示，MSCI全球ESG领先指数表现优于广泛的全球指数，尤其是在2020年2-3月市场低迷的情况下。我们也注意到，风格因素在表现中起着重要作用：根据路孚特提供的2020年第一季度MSCI全球风格表现（以美元计），除了质量、成长和最小波动率指数外，动量指数表现超过全球指数的程度最大。而且根据2020年４月７日MSCI发布的《MSCI ESG弹性分析》，MSCI全球ESG指数中ESG因素做了最大贡献，其次是质量、波动性和动量。
图1:MSCI全球ESG领先指数对比MSCI全球指数的超额表现
数据来源：MSCI
晨星也发现，2020年第一季度其跟踪的26只ESG指数基金（美国、全球、新兴市场）中，有24家表现出色。其2020年4月3日发布Hale J.撰写的《可持续发展基金前25分位的表现是否优于传统基金》¹ ，分析美国206支可持续发展股票和ETF基金2020年第一季度费后业绩，有44％位于晨星标准分类的前25分位，70％都能超过回报中位数，仅有11％处于劣后的25分位。
同样的情况在2008年金融危机期间也出现过，MSCI ESG领先指数在早期就表现出色，如图2浅蓝色柱状图所示。过去几个月波动率大幅上升，达到类似于2008年金融危机时期水平（由图2深蓝线表示），ESG也表现出了类似的优秀回报。根据Spellman GK等专家2020年1月9日在“机构股东服务”（the Institutional Shareholder Services group of companies，ISS）上发布的《ESG重要性》²文章，ESG评级较高的企业一般周期性较不明显，尤其是科技、医疗健康和快消行业在当前的市场环境以及疫情带来的经济低迷情况下相较其他行业可能具有更好表现。但市场反弹也可能打破上述规律，这些行业的表现可能会比不上周期性和能源行业。
图2:MSCI ESG领先指数对比MSCI全球指数的跨行业
波动率和相对表现
注：浅蓝色柱状图为MSCI ESG领先指数对比MSCI全球指数的相对表现，深蓝色线表示全球股票市场的月度跨行业波动率，蓝色线表示连续12个月平均跨行业波动率。
数据来源：路孚特，美世
长期表现
ESG的潜力不仅仅体现在应对短期市场冲击时的强劲表现。自2007年9月创立以来直到2020年2月底，MSCI全球ESG领先指数年化回报率为5.24％，而市场回报只有4.48％，其在一年、三年、五年和十年的时间范围内都表现出色。³
根据DWS全球研究机构2018年9月发布的《深入挖掘ESG与公司财务绩效的关系》，过去几十年中，有几百份公开报告和学术研究证实ESG因素与公司财务绩效存在正相关关系。哈佛大学Khan MN等专家2015年3月在《哈佛商学院论文》No. 15-073发布的《企业可持续发展：重要性证明》⁴针对ESG因素重要性的研究也支持该观点，责任投资并不会损失整体绩效。
新冠疫情下责任投资的未来趋势
经历了新冠疫情传播、市场调整以及极端状况，许多公司愈发重视对ESG绩效及其带来的附加价值的研究。
许多责任投资者在诸多“S”（社会）因素中最认可对供应链和劳动力制定了长期弹性计划的公司。针对此次疫情，可以进一步研究ESG因素和责任投资是否帮助拥有弹性计划的公司逃过冲击。
责任投资敦促企业对气候、水资源和社会问题等压力和冲击进行更多的情况规划，而那些坚持履行相应分析的公司如今也应该更好管理新冠病毒带来的影响。因此可以进一步研究重视此道的投资是否成功控制住了市场的冲击。
可持续投资坚持以利益相关者为中心，旨在通过长期方法来实现财务绩效，同时使管理层对业务风险和机会有更深入的了解。疫情过后可以总结一下这种以利益相关者为核心的方法收效如何？
最后，是否会有更多投资者制定与联合国可持续发展目标相一致的委托管理，致力于构建更可持续发展的世界？比如PGGM确定并创建围绕气候、水、粮食安全和医疗健康四个重点领域的投资委托⁵。总结来看，具有短期目标且善于开发资源的企业会逐渐将资金投资于满足可持续发展目标的标的。同时，新冠也促使人们对能够使经济和社会更可持续发展、具有弹性且更加公平的委托管理兴趣倍增。
注释：
¹l《可持续发展基金前25分位的表现是否优于传统基金》：
https://www.morningstar.com/articles/976361/sustainable-funds-endure-the-first-quarter-better-than-conventional-funds。
²l《ESG重要性》文章：
www.issgovernance.com/library/esg-matters/。
³lhttps://www.msci.com/documents/10199/9a760a3b-4dc0-4059-b33e-fe67eae92460。
⁴l《企业可持续发展：重要性证明》
http://nrs.harvard.edu/urn-3:HUL.InstRepos:14369106。
⁵lhttps://www.pggm.nl/english/what-we-do/Pages/Focus-areas.aspx。
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