ESG对欧洲投资者愈发重要

引言

ESG在资产配置方面正在发生转变，越来越多的迹象表明，欧洲投资者在可持续投资方面正达到巅峰。

《美世2020年欧洲养老金资产配置报告》研究表明，可持续发展日益成为养老金和其他投资者的首要考虑因素。其中，虽然ESG是资产配置的一个热门话题，但尚未成为主要推动因素。

伴随着ESG日益增长的影响力，投资者越来越希望充分利用ESG投资机会并管理相应ESG风险，使得越来越多的资本流向专注于为社会和环境带来积极影响的公司和项目。相比于私募市场，公开市场资产配置策略的ESG整合会面临更多挑战。

此次报告反映出资产向私募市场的转移，另类资产的ESG产品也越来越多，数量直逼上市股票。ESG是投资决策的众多考虑因素之一，但不一定是所有投资者的关键驱动因素。选择实物资产或其他私募市场仍是由传统投资理念推动的，比如通胀保护或对特定收益目标的追求，而ESG也可能会打破托管人在另类资产领域目前的平衡状态。

《美世2020年欧洲养老金资产配置报告》基于12个国家/地区的927家机构投资者信息，总资产规模超过1.1万亿欧元。此次调查有54%的受访者表示开始考虑气候风险，而去年这个数据仅为14%。更广泛地说，此次调查分析了十年趋势，发现从股票市场向另类资产的转变显著，而这在英国尤为突出。

2020年调查表明，监管驱动因素和财务重要性是考虑ESG风险的主要因素，促使88%的受访者将ESG主题纳入投资政策，55%的受访者制定了明确的责任投资理念。然而，以可持续发展为主题的投资配置暂时没有明确规则。

2021年调查则揭示了资产规模上限的显著变化。从历史上来看，规模较大的投资者拥有更多的股票资产配置，部分原因是其相应的规模优势。但数据显示，今年基于规模分析的股票配置差异较小。

这一结果令人意外，因为大型基金一般由公共部门或主权财富基金主导，其拥有更多的股票配置可以在必要时调整为更多的另类资产配置。此外，与小规模投资者相比，大规模投资者可能会进行更多由ESG驱动的另类资产配置。

实际上，投资者的可持续投资方法存在许多细微差别。考虑到计划成员的负债端压力，买断或接近到期的福利确定型计划（DB）不太可能做出显著变动。但我们看到，由电影制作人Richard Curtis共同发起的“我为地球养老基金（Make My Money Matter）”活动，正在驱动英国的福利确定型计划（DB）养老金向净零经济转型。

许多投资者仍在评估不断变化的监管环境。美世开发了评估工具RITE（Responsible Investment Total Evaluation），帮助客户对其ESG绩效进行基准测试，并在适合情况下提供同业比较。

为了进一步证明投资者行为的变化，美世还总结了管理人选聘标准的发展变化。一旦机构投资者决定了他们想要的资产类别，ESG影响力就会越来越大。

投资者正在更深入地探索可持续发展特征，加深理解他们所需要的资产管理人专业支持。美世提供完整的投资评级与ESG评级，已经成为客户尽职调查的必须内容，原先的标准问题已被更深入的研究所取代。

托管人需要深入理解该议题，培养广泛了解，明确可能产生的财务影响。有趣的是，我们已看到托管人将ESG视为长期风险管理因素。

作为投资者顾问，美世自己审查管理人的方法也在演变。向管理人提出的问题是无穷无尽的，所以我们必须认真思考那些真正有意义的问题。美世分析师需要采取灵活的方法，基于对管理人策略或理念的准确理解，代表客户提取最相关的信息。简而言之，那些在可持续发展能力上投入时间和/或其他资源的管理人往往会脱颖而出。但这并不意味着这样就为客户提供了所有答案，特别是考虑到不容挑战的规模和紧迫性。

投资行业暂未解决数据问题，所以我们必须想尽办法拨云见日，相信整个市场正在向更成熟的情况快速发展。过去没有将ESG列为优先事项的管理人将面临挑战，因为投资者对ESG要求会越来越高。

美世对可持续投资的未来充满信心，一个原因就是监管的持续推进，例如英国要求根据气候相关财务披露工作组（TCFD）建议、以及欧盟委员会更全面的可持续金融战略进行报告。

这些法规要求投资者计算并报告投资组合中的碳排放和其他ESG风险，目的是提高透明度以进行有效管理。正如许多人所观察到的，出具报告和减少排放对于小规模投资者来说是一项庞大的任务。

美世认为规模并不总是与治理预算直接相关，比如中小型养老金计划的资金量相比其他类型投资者也会相应较大。ESG相关要求可以委托给第三方进行执行和管理，所以托管人是否增加ESG资产配置将是一个值得关注的问题。

除了监管驱动因素外，投资者还受到同业压力的影响。RPMI Railpen是最新公布净零战略的大型养老金计划；而苏黎世保险也将其近10亿美元的投资组合转移到新的对标基准，旨在实现排放量减少30%，并提高相对于母指数的ESG绩效。

采取行动的不仅仅只是有名的投资者，许多客户都在谈论净零目标。越来越多的客户开始设定目标，即便是未设定目标的公司也在寻求如何更好地了解自己的处境，这些在一定程度上都是由监管推动的。但需要注意的是，净零承诺不能脱离私募市场投资组合单独做出。

从此次调查可以看出，监管在刺激投资者对可持续投资的重视，并特别指出了与TCFD一致的报告将帮助托管人更好地了解与气候相关的风险。

考虑到推动气候优先的生存风险，许多地区的气候优先做法是可以理解的。但在英国和其他地区，这种做法经常将社会问题“置于次要地位”。管理人把时间集中在提供适合ESG中环境因素的产品上，但全球有不同的实践方法，比如美国多元化和包容性是一个大问题，而澳大利亚更关注现代奴役。所以拥有全球业务的管理人更能满足不断演变的需求。

在英国或欧洲，投资者并不是认为多元化和包容性不重要，只是需要优先考虑当下正在关注和处理的问题。而全球资产管理人在不同的司法管辖区，一般来说必须且有能力处理广泛的问题。

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《美世2021年欧洲养老金资产配置报告》

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