同创伟业郑伟鹤提着一口气 | IIR
“市场化”与“国资”，这两个原本并无太多可比性的词汇，在私募股权行业的某个维度上，成为一对焦灼甚至对立的词语。映射到同创伟业这里，就是募资端的挣扎与博弈。
市场化之困
今年是同创伟业20周年。作为第一代本土机构代表，郑伟鹤在评价同创伟业20年成绩时，还是坦言，“距离真正的一线还有差距。”
回顾中国股权投资行业20年，他讲，最大赢家还是美元基金。这20年里，红杉、高瓴AUM“涨”成参天大树，2005年落地中国的红杉，人民币基金规模早已过百亿，同年成立的高瓴，累计规模已超600亿美金。
美元基金投到国内，单一项目回报达十亿、百亿、甚至千亿美金的都有；而“土生土长”的人民币基金，从20多年前（1998年）成思危主席（前全国人大常委会副委员长、民建中央主席）的“一号提案”开始，渐渐生出一片土壤，但本土机构投下去单笔项目回报过10亿的，还是极少，就同创伟业而言，守候20载，单笔最高的项目，也就是2017年上市的韦尔股份，4000万投入，收获近9亿，还差一口气。
同创伟业曾响当当位列人民币基金第一梯队，拿过不少“第一”。2004年，同创伟业投资的达安基因在中小板上市，是中国第一个成功上市的本土机构投资案例；2007年，同创伟业第一批成立有限合伙制基金，发起“南海成长基金”，成为与深圳市政府合作的第一家市场化民营机构；
创业板开闸（2009年），2010年同创伟业收获8个IPO，平均回报11倍，当年上市的康芝药业，也成为国内首个以有限合伙制基金身份持股，并迎来的机构IPO退出。
郑伟鹤师从安徽芜湖老乡、我国著名法学家高尔森教授。当过乙方律师，也在深交所这样的体制内平台做过，所以他懂“市场化”的好。
没法和隔岸的美元基金相提并论，那和深创投、达晨、亦或东方富海这几家常年一起被点名的“本土创投代表品牌”相比，先后迈入20周年门槛、具有国资背景的深创投资金管理规模超3千亿，“急不得”的达晨超3百亿，坚守纯市场化、民营道路的管理人同创伟业，AUM为2百多亿。
“市场化”与“国资”，这两个原本并无太多可比性的词汇，在私募股权行业的某个维度上，成为一对焦灼甚至对立的词语。映射到同创伟业这里，就是募资端的挣扎与博弈。
2014年之前，同创伟业人民币基金的LP数量，平均每支40个左右，民企老板、个人占绝大比例。2010年的南海成长（天津）股权投资基金合伙企业（有限合伙），穿透的自然人LP数量为50个以上；2011年成立的南海成长精选（天津），则超过100位（还未算诺亚协助募集部分）。
2014年成为同创伟业募资的分水岭。这年，同创伟业第一期美元基金成立；这年之后，同创伟业的人民币基金虽然依旧很多个人LP，但机构LP数量及投资额显著上升，且同创伟业在个人LP与机构LP出资的基金上做了特别的隔离。直到2017年成立的深圳南海成长同赢股权投资基金（有限合伙），这支基金的LP结构才完成蜕变，100% 全是机构。
郑伟鹤为了市场化，是一直提着口气的。美元基金的募资，首先找来华侨银行这家专业机构做起anchor(2014年)；刚刚募完的二期美元（2019年），也是拉来了淡马锡等基石LP（二期美元基金有淡马锡、日本第一生命、瑞穗银行、韩国现代等专业机构投资者）；
2015年率先挂牌新三板，原本可能期待借由挂牌朝机构投资者之路更近一步的（曾获泰康、百年等保险公司、景林投资、华大基因、比亚迪等机构的投资），曾经的规划是：拓展和布局二级市场投资业务、美元基金业务、新三板基金、量化投资业务、另类投资业务；未来定位涵盖私募股权投资（人民币、外币）、二级市场投资等的金融控股平台。
这规划如今对标高瓴，也看不出有什么问题，但曾被评价为“关键先生”的郑伟鹤，却在新三板这个“关键”布局上绕了弯路。
非“美元”，难“机构”；“市场化”，不“国资”（国有股转持等问题）；无规模，难生存。整个人民币基金市场，跟着创业板、双创、大资管的东风，火过两年，但其余数十年，几乎还是“难”过来的。也难怪常年以平头、黑框眼镜示人、没踩什么雷也没赶上太多风口的郑伟鹤，从来是低头看路，行踪隐秘的类型。
老兵提气
当年的8个IPO项目抵不过红杉在优酷一个项目上的回报，而如今，美国基金的前景也难以看好。一纸禁令逼Tik Tok卖身；美国最大公共基金首席投资官孟宇也宣布离职。
但另一边，国内科创板火热、创业板注册制来临。清科倪正东说这是行业新的十年长跑，也是市场新一轮排位赛的开始。郑伟鹤索性为整个人民币基金一起提了气，他说；中国资本市场的这把火刚刚开始烧；“等了20年，终于快要等来了真正的市场化的创业板”。
如果说投资端从互联网转向科技为整个行业做了次重置，退出端因为科创板和注册制将迎来退出阻尼的大拐点，那么募资端呢？国有控股加上国资参股资金的比例占到73.4%（清科倪正东），国资背景LP成为现如今市场的绝对主导力量。
这几年重塑投资体系、精耕细作、有过高层离职（2017年马卫国出走创立亿宸资本；投出贝达药业、景峰制药、华大基因等明星企业的医疗负责人陆潇波跳槽红杉）、也同样不温不火的郑伟鹤，喜欢“命硬”的企业，“隐形冠军”固然重要，但在逆境中能“活下来”，才是功力。
“芒格也是律师出身呢。”郑伟鹤曾经笑言。虽说安徽老乡丁宝玉、南开校友唐忠诚配合已然默契，但确保同创伟业这家老牌机构的扁平化、重仓年轻人，保证良性的团队结构，恐怕才是郑伟鹤心中这个20周岁孩子继续保持活力、继续常青的根基。
核心团队里，投资韦尔半导体的童子平被提升为合伙人，管培生入职的80后董冬冬成为最年轻合伙人，MD层级的80后也日益增多，他希望听到年轻人的声音，起码听到炮声，不错过。
投资语录
人民币基金和美元基金在同一起跑线
为什么说在人民币基金和美元基金在同一起跑线呢？因为现在确实到了腾讯说的产业互联网时代，到了人工智能的时代，到了一个以技术投资为核心的时代，当下不是一个纯粹的互联网时代。
科创板是对资本市场一个非常重大的改革。中央的政策从去年围绕独角兽回归的方向到转变到科创板的加速推进是非常好的新环境，如果单单是独角兽的资本市场回归发展，那人民币基金就更没法玩了，因为独角兽主要是海外的项目比较多。而目前的科创板给这个赛道同步起跑的格局又创造了新的环境。
科创板可能是给我们带来了一个交汇的点，包括容许亏损的项目上市也是一个非常大的创新。现在深圳也提到了创业板制度也要改革，也要做注册制。很多出发点可能跟美元基金比较相似，看企业的成长性、爆发力，人民币基金的打法在抓Pre-IPO，这两个是一个结合。
人民币基金转美元基金很难
对于人民币基金和美元基金都有的双币基金而言，美元基金转人民币基金非常容易，人民币基金转美元基金很难，同创伟业算是比较执着地做这条路了，酸甜苦辣非常多，其实在投资的策略上还是有比较大的差异，主要和退出市场来比，美元基金比较喜欢做早期和晚期的一些项目，而且在TMT、生物医药为主，多次多轮的反复投资，注重信息披露。但人民币基金更强调的是上市的成功率。
属于PE、VC的20年才刚刚开始
2000年我做的投资叫创业投资，就是希望有一个注册制的创业板，等了20年，终于快要等来了真正的市场化的创业板。现在好在哪里呢？现在上交所和深交所会有竞争，我手上有几个被投的企业，上交所做完工作后深交所再做工作，企业今天想选上交所，明天想选深交所。确实，市场化的因素在交易所层面得到了体现。
中国资本市场的这把火刚刚开始烧，我一直这么认为。过去20年是上半场，未来的20年是非常值得我们期待的20年。未来，国有资本依旧是主力，CVC力量壮大，外资机构大概率会来，还包括鼎晖、高瓴这类的全品类基金，还有专业化投资机构、地方政府等都非常活跃。
过去的20年是房地产市场的黄金20年，但这已经过去了，属于PE、VC的20年才刚刚开始，大家一定要记住是刚刚开始，未来的20年一定属于在座的每一个人。我在内部提出了一个“10年10倍”的口号，未来10年一定要做好翻10倍的准备，至少要设定这样一个目标。
未来10年的市场会非常好，科技投资是条主线。其中比较明确的是5G，从基站的建设就可以看到，很快就会有10倍空间的出现，包括半导体行业，还有“ABCD”，也就是人工智能、区块链、云计算、大数据以及企业服务，这些都是很明确的未来10年有10倍空间的领域。
听不到炮声，也要知道炮声在哪个方向
以前人民币基金也遇到过一些好的项目，很多都错过了，可能是因为开始没有美元基金所以投不进去，但还有很多是认知的问题，以及自己的注意力问题。
有句话叫‘生有涯，学无涯’，我们现在特别强调投委会每个人都能发言，而且鼓励年轻人一定勇于表达自己的意见，尽量听到各种各样的声音，在大的战略和方向上有把握，有思考，有感觉，如果听不到炮声的话，也要知道炮声在哪个方向。
投资高冷硬黑
我们的创业板、中小板，包括前面的主板，还是在以工业1.0、2.0、3.0、4.0为基础，我们要进入真正的科技时代，新兴产业科技时代，我们以前的口号是投新兴产业“隐形冠军”。现在我们的口号改变了，我们要投新兴产业“高冷硬黑”，其实科创就是朝着“高冷硬黑”来的。
我们先回顾一下“隐形冠军”这个概念，“隐形冠军”是德国管理学家赫尔曼·西蒙（Hermann Simon）在1996年率先提出的，指国内或国际细分市场上占据绝大部分份额但社会知名度很低的中小企业。
科创板强调的是纳斯达克，强调的是硅谷精神，硅谷精神特别强调的就是“高冷硬黑”。所谓的“高”，就是代表着高科技、高估值、高认知。这个“高”不仅仅是做高科技，一定要是看似很高的价格，实际上是很便宜的东西，那你就投对了。将来在科创板上市的企业，他们肯定也是这样的，一开始没有太多的收益，就是个概念、就是个故事。
所谓“冷”，就是不要追求热点，要在原理上、技术本源上上下功夫，中国的科创板也是倡导这种精神。什么是“硬”？“硬核科技”，你要有真材实料。什么是“黑”？当然还需要有黑科技。尤其是年轻人特别喜欢酷炫，而且“黑”是要追求一种极致的体验，这个才是我们的方向。
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