东方富海陈玮：从改革派到安全派 | IIR
机构投资者评论Institutional Investor Review：记录最杰出的投资人物与事件
跳出深创投成立东方富海，陈玮是想做改革派的，但在变化多端的人民币市场，陈玮选择了稳中求进。
改革派？
2009年，东方富海陈玮就说了，“短钱长投是本土PE面临的最大挑战。”“什么时候LP里面的长线资本（包括社保、银行及保险公司等）占50％，中国的LP就成熟了。”
上世纪90年代，全国的VC/PE机构不过70家，注册资本金200亿（很多还是公司制）；陈玮呼唤“长钱”又10多年过去，如今行业的基金规模近15万亿（基金业协会公开数据，截至2019年，备案股权投资基金共4.39万支，基金规模14.72万亿），而陈玮仍在呼吁“长线资金”。从清科最新的LP市场报告看，20年后，单纯资产配置、保值增值诉求的LP依旧少，要积极参与决策、国资背景的LP依旧多。
除了“长钱”，税收、监管也是陈玮常提及的两大痛点。“税收重，比大象还重”； “监管严，严过妻管严”。这几年，大环境太不好，厦大博士、常做导师的陈玮，忍不住都要多絮叨几句。政策对长期基金投入的鼓励不足，加之退出（IPO等）受政策影响的起伏，也让这家十多年的老牌市场化机构，感到了无限的焦虑。2018年东方富海募资用了以往2-3倍的时间，“应当严管GP，鼓励LP”。出过国、见过成熟市场、曾是本土创投改革创新的先锋人物、著有《我的PE观》的阚治东门徒陈玮，发色也迅速染上了“PE灰”。
1999年，35岁的陈玮放弃兰州商学院大学老师的工作，在荷兰念了MBA，回国后偶然机会南下加入深创投。经过伯乐阚治东的提携，3年做到了深创投总经理。2006年，陈玮离开深创投成立东方富海，决心向美国学习。
东方富海是国内第一个设立有限合伙制基金的机构（2007年）、第一个设立基金周期“5+2”的基金。但现实是残酷的，一心想在制度障碍中寻求突破的东方富海，也在变革的路径上屡屡吃过亏。陈玮曾为了有限合伙制，上下奔走两年，2007年合伙法生效后，有限合伙制与公司制的模式纷争在行业内就没停止过，证监会曾经没法给有限合伙制的PE发放IPO通行证，企业上市前不得不要求机构提前退出；税收政策更是强化公司制下的“福利”，而合伙制企业不得享受相应的优惠政策。
40不惑的博士出来创业，制度障碍、金融危机，陈玮和刚诞生的东方富海都赶上了。后来，陈玮意识到，“围城”恐怕处处有，体制内也好体制外也罢，重要的是经常变化、不断迭代，有很强的学习与适应能力，而不是固步自封。“我们这个行当，讲究的是老钱（oldmoney），每一笔投资都是带着投资人强烈的个人特质，既往经验，处事风格与思考逻辑在其中的。”至少经历两个基金周期，才能看出一只基金的DNA，如果十年后再回头，若是依旧在前十位，那才是真正值得高兴的时候。
如今，东方富海刚好走过“5+2”的两周期（14年）。今年这个特殊年，陈玮的焦虑想必一点不会少，尝试过三板挂牌、又曾在二级市场深度试水，如今扛着已过200亿AUM的大旗，陈玮能在万千不确定中稳中求进，已是最好的棋局。
安全派
从2013起，东方富海一方面做减法，强调专注、释放团队活力，另一方面，加了“安全牌”，从一个mini“深创投”的地方打法，开始向国家队靠拢。合伙人程厚博（陈玮深创投老同事）主要参与管理的远致富海是东方富海（占股30%）与深圳国资委旗下远致投资（现已更名为深圳资本集团，占股40%）合作成立的并购基金，而师从厦大著名会计学家葛家澍教授，在厦大攻读博士的“葛家军”陈玮，也恰好组建了远致富海的厦大帮。远致富海董事长陈志升（深圳市国资委资本运作领导小组成员，曾推动世纪星源重组和通产丽星上市）与陈玮是厦大校友，而远致富海的投委会5人中，3位毕业于厦大。
东方富海在很早前就支持了脱胎于厦大会计系的天健咨询，陈玮也习惯把东方富海portfolio的CEO和CFO们聚在厦门，安排他们去厦大关系紧密的厦门国家会计学院充电学习。多年厦大情，结出浓浓果实，而近期厦大党委书记张彦、老校长朱崇实造访远致富海，也让这份桃李情更多了一份期待。
东方富海讲究“长情”、“信任”，合作都要“谛诺”之约。这也就不难理解，为何东方富海的募资能在各地生根发芽，非体制内的一家机构，能做到一个深创投般遍地开花；也能将昆仑万维、广田集团这些当年的被投企业，发展成为后续基金的LP。当然，东方富海也不再较真，在当年执着的综合基金基础上，开始做专项基金，反向适应起LP；2019年深创投20周年，陈玮也深情发了长文，表达真挚的感谢。
再次扎进体制内，东方富海还是理解体制、占优势的。2015年9月，国务院常务会议决定设立国家中小企业发展基金，这是中央财政第一次直接扮演LP的角色，而东方富海这个市场化机构，获得了首批垂青（2015-2016年，经公开投标、层层选拔，深创投与国中创投组成的候选管理人中标成为首期直投基金管理人；毅达资本、东方富海、清控银杏分别成为后续江苏南京、深圳南山、江苏南通市实体基金的管理人）。
今年6月22日，注册资本357.5亿、股东包括财政部、上海国盛、上海浦东科创、中国烟草、中国人寿等15家机构在内、落地浦东的巨型母基金成立，算是给“围城”内外带来活水，为久旱的市场带来一丝生机。只不过，拥有幸运第一批门票的东方富海，应该并不会认为自己比其它机构更幸运，因为相比于市场化机构的“占优势”，国家队显而易见的强大，早已抵消了这份先发的幸运。
投资语录
生态洞察
LP的GP化的倾向严重，出钱的人就想管钱
中国的有钱人越来越多，但愿意做LP的人少。事实上资金似乎并不是主要问题，关键在于LP对GP的信心不足和对PE行业惯例的不熟悉。我们在募资时经常遇的几个问题是：1、“我出钱，为什么不能管理？” 2、“我是第一大投资人，为什么说了不算” 3、“我为什么不能参加管理，多一个人参与决策不是更好吗？”由于中国LP特有的性质，短钱长投是本土PE面临的最大挑战。
来自企业或个人的投资最大的特点有两个，一是资金的短视性，投资周期不长，喜欢追逐时间短见效快的项目；二是投资人对管理决策的参与意愿强，LP的GP化的倾向严重，出钱的人就想管钱。更为有趣的是，有一家GP碰巧遇到一个“认真”的LP，Tom和Jerry一旦较真起来，好戏就开场了。GP做完DD提交投资建议书后，LP也会组织自己的人马对项目进行重新DD，以此来“验证”GP的结果，搞得项目方丈二和尚摸不着头脑，今天接待GP，明天接待LP，这种投资就会变得像小沈阳的小品一样“趣味无穷”。
我们的好日子还没开始
大家还没有意识这个问题，创业、创投、创新之间的关系。如果不出意外，到2025年中国GDP总量会赶上美国，但是我们不能靠高铁、房子、钢铁、电解铝、七万件衬衣换一架飞机，一定要靠什么？科技创新，科技创新是需要天使、VC、PE，而这个是民营企业做的，我们的机会在这里。从这个角度来说，我们好日子还没有开始，缺少这个生态。
三大建议
愿打服输
做投资要带有创业基因，与创业者一起创业。投资行业的一个惯例就是，人民币基金大概80%的投资会签对赌，这其中50%会签回购。但我要告诉大家的是，80%的对赌，其中70%都实现不了；50%的回购，其中80%都实现不了。换句话说，根本不敢基于对赌和回购来投资。创业公司都活不下去了，怎么可能给你钱？
现在很多基金都是不签对赌协议，因为这种急功近利的做法，对创业者施加的压力，有时候会造成一个不好的结果。如果创业公司好，我哪在乎是明年好还是后年好；如果你真的不好，我签了一个对赌协议又有什么用？所以，千万不要迷信用一个严苛的法律条款来做投资。你要投资它，还是要看你自己的眼光，愿打服输。
企业动态分类估值法
企业最核心的是人，作为投资人，我投了谁，这个企业是干什么的，它今天什么样子未来战略是什么，我都知道，所以纯粹从它的销售收入、利润、资产进行估值，是没有意义的。所以我发明了一个方法，就是Valuation of Dynamic Classification（VDC）企业动态分类估值法，也叫陈氏估值法(Valuation of David Chen)企业动态分类估值法就是每年对被投资企业估值一次，针对不同的类别，采用不同的投后管理策略。
菩萨心肠+金刚的心
做投资要有菩萨心肠，要有善，还要有金刚的心，该狠的时候要狠。通常寺庙里面第一个殿叫天王殿。刚开始进去的时候，看到的是弥勒佛，但是左右却是两个面目狰狞的金刚。做投资也是一样，该松的时候要松，该严的时候要严，原则是不能突破的。我不能告诉你做什么，我只能告诉你不能做什么。
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