反叛预言家“木头姐”，二级市场里最像VC投资风格的基金经理 | IIR
文 | 理静 子筠编辑 | 白曼出品：机构投资者评论转载授权、商务合作等请联系后台
本周一，美国财政部长耶伦在纽约时报一场线上活动中表明了对比特币的态度。她认为，用比特币进行交易是一种“极其低效的方式”，处理这些交易所消耗的能源惊人；比特币还是一种“高度投机的资产”，数字货币可能会带来更快速和更便宜的支付体验，“但有许多问题需要研究，包括消费者保护和反洗钱”。
而另一位女性，2020年大火特火的“牛市女皇”凯瑟琳·伍德（Catherine D. Wood）再次为比特币站台。因为靠特斯拉成功出圈的“木头姐”和她的ARK方舟基金，同样重仓了比特币。
木头姐是一个喜欢打破局面、寻求创新的人。1956年生、2014年临近退休的她，在不被看好的情况下，毅然辞掉工作，创办ARK。
一辈子“剑走偏锋”的“木头姐”
凯瑟琳的父亲是一名空军，父母都是来自爱尔兰的移民。小时她因父亲空军基地的不断转移在不停搬着家，12岁已经换过10个城市。1974年，凯瑟琳从圣母学院高中毕业，进入南加州大学（USC)学习。到大学时，凯瑟琳在选择天文学还是地理学间徘徊时，最终遵从了父亲的建议，学习经济学。
大学时期凯瑟琳师承美国知名经济学家阿瑟·拉弗（Arthur Laffer，拉弗曲线发明者，拉弗教授以在里根总统执政期间在经济政策咨询委员会任职八年而闻名）。拉弗对聪慧又努力的凯瑟琳十分欣赏，给予她很多指导，也积极用自己的人脉为其铺路，凯瑟琳以最高荣誉（排名前1%-5%）毕业，在此后，两人也一直保持着很好的联系。
1977年凯瑟琳还在大学读书期间，便在Capital Research任实习助理经济师，她的其中一个工作，便是预测若香港在1997年主权回归，对中国乃至世界的影响。研究并预测20年之后发生的事，对一般人来说着实会是难题，但也正因为长期宏观经济研究的功底，成就了她对5年乃至10年的时间跨度内，预测未来包括事件或颠覆性技术可能带来影响的能力。
1980年，凯瑟琳以经济学家的身份加入Jennison Associates（美国保德信保险旗下基金公司），刚入职后不久，凯瑟琳就觉察到美联储将利率从15%提至22%会引发债务危机，她提示公司关注通胀和利率已达历史峰值，但却遭到上级的不屑。她还看好当时没人看好的科技股，但也被老板和同事当作异类。
“在那里的分析师都是终身制，他们不会放弃他们固有思维中的任何东西，”凯瑟琳说，“所以我不得不四处奔波，寻找自己的方向，最终找到了那些被忽视的公司”。
在Jennison的摸爬滚打，让凯瑟琳意识到所谓的“反共识”。她关注别人看不上的股票（比如当时的路透社，数据库研究员不认为它属于数据库、出版社研究员不认为它属于出版社，而且它是一支外国股票），并慢慢摸索出了其中的规律，“我了解到，当分析师和投资组合经理认为某样东西太小或不能完全融入任何投资组合而不予考虑时，通常都是出现意外上涨的真正机会。”
关注新兴互联网股票、无线通信领域的成功，让凯瑟琳最终成为Jennison的首席经济学家。在那里的18年间，她见证了新兴市场发生的跨越式创新，也正是这段经历，让她后来在创立ARK时，专注于识别那些被认为是当今关键创新领域却被忽视和误解的股票。
1998年，凯瑟琳离开Jennison，和原来的同事合伙成立了对冲基金Tupelo Capital Services，一开始的主营资金来自同事的家族资金，凯瑟琳主理该基金的宏观战略，2000年，该全球资产配置策略主题基金一共管理8亿美元的资产。
2001年，凯瑟琳加入联博资产管理公司（Alliance Bernstein）任全球主题战略CIO，2010年，凯瑟琳已经负责管理达50亿美元的投资组合，在这里，她正式开始实施颠覆式创新这一投资理念。
2000年互联网泡沫破裂，6月一份来自雷曼兄弟债券分析师Ravi Suria的研究报告将亚马逊推上悬崖边，2001年亚马逊股价基本都在15美元以下徘徊，甚至多次跌破10美元。
2002年，在亚马逊的至暗时刻，凯瑟琳投资了它，在当时她又被看成“怪人”，但凯瑟琳看中的是亚马逊的创新，“以前，没有人相信亚马逊能在20年中平均每年增长 25%，这是因为大家太过重视价值投资，事实上，创新带来的力量比想象的要持久。”
巴菲特投当下的“常识”，木头姐投颠覆的“未来”
2014年，凯瑟琳离开联博，创立了ARK，她已经58岁了。周围的人对她的创业相当不看好，甚至认为她狂妄自大，因为她想创立主动管理型ETF，而过去20多年里，美国市场看好的是以特定指数成分股作为投资对象的被动型基金。
巴菲特喜欢投资实体行业，寻找万千变化中不变的“价值”，而凯瑟琳则致力于投资具有“颠覆性创新”的科技公司，如自动驾驶、人工智能、3D打印、太空探索、基因组学、区块链、云计算、电子商务和金融科技等，她认为这些才是“属于未来”的行业。
刚创立ARK的时候，ARK的管理资产大约只有4,000万美元，在基金管理公司里，至多能算一家小型初创企业，这样的体量一整年的基金管理费大约只有二三十万美元，如果考虑房租、招人、做研究，绝对是入不敷出。
2016年7月，ARK引入Resolute Investment Managers作为其合作者（据监管文件显示，Resolute Investment Managers是包括ARK和American Beacon Advisors在内的共同基金和ETF公司的分销商，这是一个专门和不同资产管理公司合作的平台，Resolute Investment Managers除了ARK，还有American Beacon Advisors、Green Harvest Asset Management、NationalInvestment Services、SSI Investment Management等34多家关联和独立的资产管理平台）。
Resolute不仅投资了ARK，还帮助其发行ETF等，但他们的合作中还有一个条约，就是在2021年年初Resolute有权选择要不要购买ARK的控股权。2020年10月29日，Resolute向美国证券交易委员会表明要买下ARK控股权，这让凯瑟琳很不开心。
Resolute之所以要选择买下ARK的控股权，有人揣测或因Resolute期权价位上处理不得当，ARK想换人，还在2020年10月26日公开寻找新的发行人而致。不管是不是因为这件事，Resolute应该都想要买下ARK的控股权，毕竟它之前也有买下和它合作的其他管理公司控股权的习惯，如SSI。
不过此事最终在2020年12月28日有了结果，两家签署一份协议，重申了长期的伙伴关系及继续由ARK创始人凯瑟琳·伍德领导。此外，两家还补充了另一份协议，根据该项协议，Resolute持有以约定的价值收购ARK额外股权的期权权。Resolute的CEO Gene Needles也表态，“很高兴成为ARK方舟成长的重要组成部分，我们已经履行了这一作用。”
目前ARK董事会成员中，除了Resolute的CEO Gene Needles，还包括Callidus Capital Management、 LLC的联合创始人Gary H. Neems，日航资产管理公司全球战略规划和管理信息主管上田智子（Tomoko Ueda，2017年领导了Nikko AM对ARKInvest的投资，并积极参与ARK和 Nikko AM关系的发展），赛默飞世尔科技公司市场营销副总裁约翰·杜迪（John Duddy）。
反叛的“预言家”
如今木头姐已经被扣上“女版巴菲特”的帽子，但从她的故事来看，或许她根本不想成为另一个巴菲特，她只想成为她自己。凯瑟琳在极力摆脱女性在男性主导行业中所面临的的各种天花板，并在洛杉矶的母校开设了一个培训中心，鼓励年轻女性参与到科技创新当中来。而科技创新正是凯瑟琳的ARK所重仓的领域之一。
当然，成立短短6年，如今给凯瑟琳”封神”着实太早，但历史却一定会因为特斯拉而为她记上浓重一笔。凯瑟琳是特斯拉的忠实拥趸者，犹如王琼对张一鸣、但斌对茅台的信仰。
早在2014年ARK成立之初，持仓公司中特斯拉就排列第五；2016年，在特斯拉股价大跌11％、几乎所有分析师纷纷调低特斯拉评级时，ARK却将特斯拉持仓数增加了两倍。2017年10月，ARK持有特斯拉36808股，占基金比例6.11％，成为基金第一大重仓股。
2017年，特斯拉股价开始上涨，但华尔街超过60%的分析师还是看空特斯拉。2018年，特斯拉账面亏损翻倍，现金流最多只能支撑10 周，马斯克情绪几度失控，甚至抽大麻解压，更是在财报电话中怼分析师，想把特斯拉私有化。2018年8月8日，马斯克发布内部信，称“正考虑以每股420美元、总价713亿美元的价格”将特斯拉私有化，并且已找到充足的资金来源”。在马斯克退市之意已决时，木头姐也发表了一封公开信。在信中，她措辞激烈，强烈反对特斯拉私有化，并且重申，特斯拉是一只很有投资价值的股票，“4000美元才是特斯拉应有的目标价”（预见是5年后）。这相当于在当时的基础价格上上涨1200%。
马斯克最终放弃私有化的打算，而魔幻的资本市场在2020年提前两年就实现了凯瑟琳2018年的预言。特斯拉曾一度收盘价849.44美元/股，折算成为拆股前约4247.2美元/股。回顾特斯拉2020年股价，累计涨幅高达875.5%。2020年1月，凯瑟琳又再次“预言”，未来5年内特斯拉股价有望超过6000美元。
据彭博报道，截至2021年2月中旬，ARK ETF的总管理规模已超过600亿美元。
二级市场里最像VC投资风格的基金经理
除了“一战封神”的特斯拉，凯瑟琳另一重仓就是比特币。2015年，ARK公司旗下的ARKW宣布投资GBTC，成为第一只投资比特币的公募基金管理公司，当时比特币仅250美元。事实上，在比特币的创立者中本聪设计比特币不久后（2008年提出概念，2009年正式诞生），木头姐就开始关注这个领域了。在ARK 2021年投资策略报告《ARK Big Ideas 2021》（2017年开始ARK决定每年年初都发布一篇这样的报告）中，比特币被描述成“一场货币体系的演进”，在报告中压轴出场。
2017年，比特币迎来大牛市，ARK 6%的GBTC仓位迎来16倍的涨幅，为ARKK的基金净值贡献了25.84%的收益。随后比特币下跌，凯瑟琳悉数卖出GBTC成功逃顶。
除了比特币，凯瑟琳对中国的互联网公司也非常钟情，2020年12月10日，首次买入百度超17万股，截至1月12日，ARK已经连续七个交易日加仓百度，所持百度股票总价值逼近8亿美元，有人分析建仓百度背后是百度的自动驾驶吸引了木头姐。
除了百度，木头姐还买过199万股腾讯、376万股贝壳、623万股虎牙以及阿里巴巴、美团、拼多多、比亚迪、小牛电动、移卡、众安在线等。
她提出过一个理念：ARK追求独特的正确，而不是随波逐流的错误。她不否认自己是二级市场里面最接近风险投资风格的基金经理，但她也认为，这些已上市的创新公司，在IPO的时候已经经过层层筛选，很难发生像Theranos（硅谷著名关于医学创新的大骗局）那种恶性事件。
凯瑟琳把我们当今所面对的颠覆性创新分为五大领域，分别为基因编辑、自动化机械、新能源、人工智能、区块链技术。对应到18世纪末、19世纪初，当时三个创新领域分别是电话（通信）、电力、和内燃机。
“我们聘用火箭科学家，因为教火箭科学家做财务和建模，比教一位MBA学生关于火箭的科学要容易得多。” 这种“融合”的哲学塑造了ARK的组织方式、思维方式及聘用分析师的方式。它专注于跨部门的技术领域，不聘请MBA学校的分析师作为研究人员，更喜欢那些具有技术或行业经验的人。而在对企业的投资决策上，企业的文化、控制人、执行力、护城河、同类型优胜者、估值、行业风险等，也都和VC一样，在ARK投资团队的考虑范围内。
靠特斯拉成功出圈、终于“被看见”的木头姐和ARK，已经成为全华尔街最为瞩目的明星之一。但最近半个月，美国科技股及比特币几乎全线下跌，晨星公司曾对ARK Innovation ETF（ARKK）的投资组合做过因素分析，当时ARKK持有48只股票，其中约10只的持仓占其资产的50%，分析的结果是，ARK Innovation ETF在波动性和动量等因素严重超负荷，投资组合中的10个因素风险水平远高于平均水平。
历史上，不乏明星基金经理惨败的案例，如2019年，英国最著名、被广泛效仿的基金经理之一尼尔·伍德福德（Neil Woodford）最终亏损数十亿美元，不得不由监管机构指定的第三方进行清盘；国内首位管理规模超过千亿的网红基金经理张坤也已从“公墓一哥”跌下神坛，面临巨大压力。
而有了光环的木头姐，或许也和VC一样，不会太关注这些短期的涨跌，“激进”、“迎接改变”原本就是她最常提的词汇。投资于颠覆创新的策略，波动比较大的现实似乎不可逃避，而木头姐也早有对自己的认知——ARK的自家策略放在投资配置里，恰恰是与传统投资策略相关性最低的品类，也是它最大的特点。
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