平安33年，非国有金融王国的股权投资平台谋略（上） | IIR · 头号玩家

机构投资者评论Institutional Investor Review：记录最杰出的投资人物与事件

文 | 澜汐分析师 | Rafael Ge编辑 | 白曼出品：机构投资者评论转载授权、商务合作等请联系后台

 

报告要点：

1. 33年前，“三马”之一的马明哲创立平安，以产险起家，历经风雨，如今已发展成为资产超过9万亿元、金融牌照齐全（银行、证券、期货、保险、基金、信托、租赁）、5.9亿用户、2.2亿户金融客户、市值超1.3万亿的综合性金融集团；

2. 如今已是平安发展4阶段中的第四个十年；除2020年外，过去20年，平安集团保持利润每年20%的平均增长，2020年平安经历深度调整，也遭遇华夏幸福的债务风波；虽然去年马明哲辞任CEO，但今年3月25日，中国平安发布公告，今年66岁的马明哲继续出任中国平安董事长；

马明哲也指出，未来平安的发展，除了传统金融业务要做深、做透，做出差异化的商业模式和竞争模式外，最重要的是要找到未来新的增长点；

医疗行业作为保险的上游行业，和金融主业密切相关。围绕金融的场景，通过“医疗+保险”的差异化竞争，平安有望走出保险业的全新模式；

3. 在借力科技向综合金融服务集团版图发展的过程中，平安集团的股权投资业务也极为庞杂与活跃；早在1992年，平安就已成立投资平台；在平安股权投资的早期阶段，平安信托、平安金融科技两大平台发挥了重要作用；

IIR研究院基于大量的查询与梳理，目前可看出，平安集团除金融牌照（如证券、银行、保险）外的多个股权投资平台及相关基金/项目，均已逐渐归拢于平安资本旗下；

平安资本目前对外公布的资金管理规模已超千亿元人民币，刘东加入平安资本的使命，应该类似于原中金丁玮2016年回归中金：对集团股权投资板块进行统一管理；

4. IIR研究院从平安帝国崛起的时间脉络出发，以集团股权结构为基础，从股权投资业务版图的视角，对平安集团旗下核心股权投资平台（见样本说明图，包含股权投资核心平台平安资本（含平安信托系）及平安集团旗下证券、银行、保险相关股权投资平台）进行系统梳理与分析，以期揭示中国头号非国有综合金融集团结合股权投资赋能核心业务发展的投资逻辑；

5. 集团PE平台（不含平安信托系）作为LP的股权基金投资，2014、2015年为投资频次高峰，2016年为出资金额高峰；

集团PE平台LP出资的合作机构多元，除1笔FOF出资（国家级产业引导基金：服贸基金）外，偏爱TMT综合性头部、消费、医疗领域GP；多个GP合作紧密（见本文最后详细列示）；

集团PE平台的直接投资部分，平台调度特点明显，重度布局信息科技，广泛涉足医疗、消费等领域；

6. 平安信托成立于1996年，目前注册资本130亿元；2014年的99号文及2018年资管新规，对于早期在平安集团层面活跃参与股权投资的平安信托产生重要影响；平安信托近年来持续转型，启动由非标向标、从融资到投资、从规模优先到质量优先的全新增长模式；

从历史数据来看，剔除干扰数据后，平安信托系作为LP出资1个母基金（苏州基金，已退出），12个GP，最大单笔投资为30亿元对春华资本和涛石资本的出资；从历史直投项目来看，也曾捕获多个成功案例，如美年大健康、上海家化、京东方、徐工集团等，均是历史上较为知名、且已退出的案例；

7. 本报告（上篇）IIR研究院将平安资本及集团收拢整合的各基金管理平台投资数据进行统一汇总分析，本报告（下篇），将针对平安集团旗下证券（含私募子、另类子）、银行、保险（含保险资管）体系的股权投资业务进行梳理，敬请期待。

研究背景与样本说明

中国商界有“三马”（马化腾、马云、马明哲，“三马”也在众安在线项目上有交集，2013年共同出资设立众安在线，2017年香港金融科技第一股众安在线（ 06060.HK ）登陆联交所），“三马”之长的马明哲，33年前带着秘书和司机创办了平安，从13人的小团队发展至如今市值超1.3万亿的巨无霸，经历过无数风浪洗礼，堪称传奇。

中国平安保险（集团）股份有限公司（中国平安，以下简称“平安”、“平安集团”）成立于1988年，平安以产险业务起家，如今，已成为资产超过9万亿元、金融牌照齐全（银行、证券、期货、保险、基金、信托、租赁）、5.9亿用户、2.2亿户金融客户的综合性金融集团。

除2020年外，过去20年，平安集团保持利润每年20%的平均增长。今年3月25日，中国平安发布公告，马明哲继续出任中国平安董事长（2020年，马明哲辞去首席执行官职务，时年65岁的马明哲正式退出一线），同时中国平安聘任谢永林出任总经理兼联席首席执行官，陈心颖出任公司联席首席执行官兼常务副总经理，姚波出任公司联席首席执行官、常务副总经理兼首席财务官，蔡方方出任公司副总经理兼首席人力资源执行官。

平安的发展历经现代保险业务探索，综合金融模式探索，“金融+科技”双轮驱动，“金融+科技”深化、“金融+生态”探索的四个阶段。

如今是平安第4个十年，2020年平安经历深度调整，也遭遇华夏幸福的债务风波。对于未来的部署，马明哲董事长在25号股东大会中指出，平安过去20年能保持增长，最重要的就是战略部署、战略驱动。未来的平安，除了传统金融业务要做深、做透，做出差异化的商业模式和竞争模式外，最重要的是要找到未来新的增长点。医疗行业作为保险的上游行业，和金融主业密切相关。围绕金融的场景，通过“医疗+保险”的差异化竞争，平安有望走出保险业的全新模式。

在借力科技向综合金融服务集团版图发展的过程中，平安集团的股权投资业务也极为庞杂与活跃。

早在1992年，平安就已成立投资平台。投资平台原名：平安实业投资，08年更名为平安创新资本，目前由平安信托100%持股，详见下述IIR报告样本说明图。

在股权投资业务上，平安尤为低调，一度鲜为人知。

2012年、2016年，平安分别成立平安创新投资基金（简称“平安创投”，实际为10亿规模CVC）和平安资本有限责任公司（“平安资本”），平安资本目前实际已投项目的主要前身，事实上正是早年间极其活跃的平安信托旗下直接股权投资部门/平台。

目前平安资本董事长兼首席合伙人为刘东，刘东先生曾任新加坡政府投资公司（GIC）大中华区首席代表、IFC首席投资官，2014年加入平安。

IIR研究院基于大量的交叉查询与梳理，目前可看出，平安集团除金融牌照（如证券、银行、保险）外的多个股权投资平台及相关基金/项目，均逐渐归拢于平安资本旗下。

平安资本目前对外公布的资金管理规模已超千亿元人民币，刘东加入平安资本的使命，应该类似于原中金丁玮2016年回归中金：对集团股权投资板块进行统一管理。

平安资本目前是平安集团私募股权投资的核心平台，而事实上，在平安股权投资的早期阶段，平安信托(2014年颁布“99号文”，禁止了信托公司开展非标准化理财资金池等具有影子银行特征的业务，信托公司在股权投资、房地产基金等业务上均受冲击)、平安金融科技（2008年成立，原名平安财富通，2011年更名为：平安金融科技，目前平安资本也在平安金融科技旗下，100%持股）两大平台发挥了重要作用，大量集团作为LP的基金投资、直接股权投资，均出自两大平台下属基金管理人。

IIR研究院从平安帝国崛起的时间脉络出发，以集团股权结构为基础（见样本说明图1），从股权投资业务版图的视角，对平安集团旗下核心股权投资平台（见样本说明图2，包含股权投资核心平台平安资本及平安集团旗下证券、银行、保险相关股权投资平台）进行系统梳理与分析（核心研究样本主体已标记背景色示意），以期揭示中国头号非国有综合金融集团结合股权投资赋能核心业务发展的智慧谋略。

以平安资本为主的集团整合PE平台：平台调度，大手笔  

平安资本成立于2016年12月。从组织架构上看，平安资本隶属于平安远欣（全称为：深圳市平安远欣投资发展控股有限公司），而平安远欣为平安金融科技（全称：深圳平安金融科技咨询有限公司，成立于2016年7月）旗下全资子公司。

平安资本是平安集团的核心私募股权投资平台，重点布局消费升级、医疗健康、现代服务与科技、高端制造、节能环保五大领域，投资标的以商业模式成熟及发展空间广阔的行业领先企业为主。

IIR研究院将平安资本及集团收拢整合的各基金管理平台投资数据进行统一汇总分析，为方便说明，IIR研究院下述将统称“集团PE平台”。涉及股权投资平台包括：平安资本（成立于2016年）、平安远欣（成立于2016年）及旗下思道科投资（成立于2011年）、平安德成（成立于2008年）及旗下平安置业投资（成立于2005年）、平安鼎创（成立于2012年，2012年平安宣布成立的平安创新投资基金定位CVC，规模10亿元，主要通过平安鼎创出资）、平安信托（成立于1996年）及旗下平安创新资本（成立于1992年）。

但平安信托及旗下平安创新资本将单独进行分析（平安信托及旗下平安创新资本股权关系上与平安资本相对独立，但“集团PE平台”或等同于“平安资本”）。

基于以上集团PE平台的汇总数据，剔除地产、基建相关领域的合作/出资数据，IIR研究院试图探讨平安集团国内独立股权大平台的基金投资（LP投资）与直接股权投资特点。

集团PE平台作为LP的股权基金投资分析

1. 作为LP的股权基金投资，2014、2015年为投资频次高峰，2016年为出资金额高峰

据IIR研究院不完全统计，截至目前，剔除地产、基建、水务等领域的干扰数据，平安集团PE平台以LP身份累计投资基金53笔，投资金额共计109.82亿元。

从2013年至2020年的投资频率及金额看（未包含2笔投资数据，即对麦星投资、海峡两岸投资的出资，无时间数据），投资频次上，2013年仅3笔基金出资，随后两年（2014、2015 年）投资活跃度达到历史高峰（2014年10笔、2015 年11笔）；投资体量上，2016年达到出资金额的峰值，当年投资规模合计达 33.24亿元人民币，在8年基金出资总额的占比超过3成（31.56%）。

2. LP出资合作机构多元，1笔FOF出资（国家级产业引导基金：服贸基金），偏爱TMT综合性头部、消费、医疗领域GP，多个GP合作紧密

从合作机构来看，集团PE平台合作机构类型多元，包括综合性头部机构（如红杉资本中国、中信产业基金、IDG资本、启明创投、同创伟业、达晨创投等）、医疗、消费细分领域专业GP（医疗：礼来亚洲基金、弘晖资本；消费：麦星投资）、券商系（如国信弘盛）、国资背景机构（如招商资本受托管理的国家级产业引导基金—服贸基金、深创投、上汽旗下尚颀资本等，尚颀资本旗下基金2020年已退出）等。

据IIR研究院不完全统计，从机构合作频次看，与平安资本合作频次在4次以上的均为头部机构：同创伟业旗下基金累计出资金额8.74 亿元；红杉资本中国旗下基金累计出资金额3.95亿元；启明创投旗下基金累计出资金额3.9亿元。

重复获投累计金额较大的还有建投创发（基金获投金额7.06亿元），但可以观察到的是，相关基金的重要参与方还有原高盛大中华区主席胡祖六创办的春华资本。

集团PE平台直接股权投资分析

3. 直接投资部分，平台调度，重度布局信息科技，广泛涉足医疗、消费等领域

据IIR研究院不完全统计，剔除干扰数据后，截至目前，集团PE平台对外直接股权投资累计出资132笔，涉及113家主体（剔除重复出资)。

从被投项目的行业分布看，信息科技领域的项目数量绝对领先，占比51.33%，医疗健康、消费领域的项目数量占比分别为15.93%和14.16%，同时，金融、汽车、现代服务及能源环保等领域也均有涉及。

直投部分在信息科技领域重度布局，与平安以科技驱动业务发展的战略一脉相承。平安于2008年成立平安金融科技咨询，随后大力推进金融科技、医疗科技业务。2020年，平安还提出将在金融及医疗领域的创新技术深度应用于生态圈的发展要求。

医疗健康领域的投资对平安医疗产业链延伸及未来医疗业务版图的实现至关重要。目前平安在医疗领域的投资基本覆盖全产业链。

消费赛道上，平安自2016年开始设立消费科技领域专项基金，据公开媒体消息，2016年一期基金总规模50亿元；2018年6月，设立平安消费科技基金2期，总规模超55亿元；2020年设立平安消费科技基金3期，目标规模100亿元。

大消费领域的投资，一方面是抓住新经济的发展机遇，另一方面对平安“一站式金融服务”目标的实现起到支撑。

IIR研究院经梳理发现，平安消费科技领域的专项基金也较为特殊，每期基金多只产品，由多个管理人进行管理（平安德成旗下平安置业子公司——平安财富理财管理、思道科投资等）。

平安信托系股权投资分析

平安信托有限责任公司（平安信托）成立于1996年，前身系1984年成立的中国工商银行珠江三角洲金融信托联合公司。

1996年，平安集团收购该公司全部股权，并将其更名“平安信托”。其后，平安信托经多次增资扩股，目前注册资本130亿元。

平安信托近年来持续转型，启动由非标向标、从融资到投资、从规模优先到质量优先的全新增长模式。

2020年，平安信托各项核心指标均逆势增长。营收54.61亿元,同比增长16.72%；净利润30.85亿元,同比增长16.33%；手续费及佣金收入43.35亿元,同比增长16.50%。

2014年的99号文及2018年资管新规，对于早期在平安集团层面活跃参与股权投资的平安信托产生重要影响。

此外，鉴于信托特点和政策环境的演变，平安信托此前在房地产信托、城市基础设施/水务等PPP类产品方面均有涉及。

（值得一提的是，马明哲作为湖北人，一直大力支持湖北发展。2015年，武汉市政府与平安银行股份有限公司签署战略合作协议，确定平安银行与武汉市合作发起产业基金，支持武汉市城市基础设施建设、“三旧”改造等重大发展项目（2020年，平安集团又与武汉市政府签署战略合作框架协议，未来五年，平安集团将为武汉市重点经济领域提供投融资意向金额2000亿元，全力支持武汉疫后重振，打赢民生保卫战和经济发展战）。工商显示，2015年，经由平安信托，平安639亿出资武汉都市产业投资（武汉国资委、武汉长江资产经营管理有限公司持股）管理的武汉平安都市投资发展（基金）（资金是否到位未知））

据IIR研究院不完全统计，并剔除以上相关干扰数据后，得出以下集团PE“先锋”的股权投资特性：

4. 平安信托系作为LP出资1个母基金（苏州基金，已退出），12个GP；直投曾捕获多个成功案例

IIR研究院不完全统计，并剔除干扰数据后（16笔投资未纳入分析样本，累计投资金额合计约992.23亿元，不包含未披露数据的1笔投资），平安信托及旗下平安创新资本以LP身份投资基金13笔（12笔基金和1笔FOF）。

12笔股权基金投资金额共计103.39亿元。其中，2015、2016 年投资相对活跃，各有 3 笔出资，累计投资金额分别为15.8 亿元、18.74 亿元。最大单笔投资为30 亿元对春华资本（2011年，2019年已退出）和涛石资本（2013年）的出资。

其中，平安在集团层面与春华资本合作紧密，综合平安资本与平安信托系的出资数据，平安集团作为LP累计向春华资本出资38亿元人民币左右（部分已经退出）。

此外，平安信托还以 24 亿元投资了1只FOF — 苏州基金（苏州市创新产业发展引导基金（有限合伙）），该笔投资已于2018年12月退出，或与资管新规有关。

直投方面，平安信托也曾覆盖能源环保、医疗健康、信息科技、智能制造等多个领域，其投资了如美年大健康、上海家化、京东方、徐工集团等较为知名、且已退出的案例。

小结

本报告（上篇），重点梳理了成立33年的平安集团发展历程，及集团在股权投资业务板块的全集团重点平台极其分布（见报告样本图1、图2），

其中，平安集团除金融牌照（如证券、银行、保险）外的多个股权投资平台及相关基金/项目，均已逐渐归拢于平安资本旗下（含平安信托相关体系）。

本篇报告IIR研究院将平安资本及集团收拢整合的各基金管理平台投资数据进行统一汇总分析，得出集团PE大平台下作为LP出资基金、及直接股权投资的特征分析；本报告下篇，将针对平安集团旗下证券（含私募子、另类子）、银行、保险（含保险资管）体系的股权投资业务进行梳理，敬请期待。

附：平安资本（体系）作为LP出资GP的不完全统计（不含平安信托）

回复关键字“转载”获取转载须知

欢迎关注公众号

或添加微信小助手与IIR互动____________________

头号玩家：险资双雄研究报告：人寿系&泰康系

分享

点赞

在看