泰格8月三接力，今年LP“大跃进” | IIR

机构投资者评论Institutional Investor Review：记录最杰出的投资人物与事件

文 | 方圆编辑 | 白曼出品：机构投资者评论转载授权、商务合作等请联系后台

2004年，毕业于英国牛津大学，在杨森、BMS和罗氏医学注册部工作长达十余年，时任上海罗氏制药医学注册总监的免疫学博士叶小平决定辞职，选择回家乡浙江创业，那时的他应该不会想过，十年之后，泰格医药会跟腾讯一样将投资作为核心战略。
2014年，泰格医药在A股上市两年。凭借为药企提供I至IV期临床试验、数据管理、统计分析、注册申报等服务占据2.2%的市场份额，在整个产业链中已经举足轻重。旱涝保收的CRO业务，在医药改革提速和医保扩容的大背景下，堪称厚雪长坡的黄金赛道。
 但手握充沛的现金流，彼时泰格医药在资本的布局上仍处拓荒阶段，此前仅仅零星投资过两三笔。
本月，泰格已迎来3接力：8月4日，二次出资博远资本；8月7日，泰格医药香港上市一周年；8月10日，此前的200亿大基金正式落地。
而明日（8月17日），泰格将迎来登陆创业板的9周年。 但正如泰格医药的英文名——Tigermed，是老虎和医药的结合体。在投资领域，泰格医药一旦启动，就是四处出击、生猛如虎。

投资是核心战略，今年LP“大跃进”

在泰格医药的早期成长中，资本的作用也并不明显。叶小平曾拒绝了大量VC、PE和投行的入股请求，直到2008年才对胡旭波松口，启明创投这才得以用500万美元投石问路，在上市前敲开这个CRO巨头的大门。胡旭波还由此感慨了一下医药行业投资的真谛： 与规模特征明显的TMT企业不同，很多医药公司根本不需要钱，VC/PE需要提供资金以外的资源。
作为最早叩开泰格医药大门的基金，启明创投的胡旭波很早就跟叶小平成为了朋友，就在入股泰格医疗的第二年，两位好友还一同出手，联合投资了提供临床试验数据管理和统计分析的CRO公司美斯达，后来，这家公司被泰格医疗全资收购，作为美斯达董事的胡旭波自然是出过力的（2008年11月，泰格医药收购美斯达50.56%的股份，转过年来又将美斯达剩余49.44%的股份收入囊中，美斯达成为泰格医药的全资子公司）。
2010年，启明创投成立第一支生物医药专项人民币基金，规模2.5亿，但当时叶小平的资本运作还未开悟，直到2013、2014年才开始出手基金。
如今，泰格除了不缺钱，自身也已经成为VC/PE市场的一大金主，明星云集的资本势力背后，是叶小平构建的医药投资江湖。
据IIR统计，作为LP，泰格医药累计参投的人民币基金已有50余支，累计认缴出资超120亿元人民币，是启明创投、君联资本、云锋基金及一众医疗领域专业机构的金主（如清松资本、汇鼎投资等）；也曾在今年3月一天之内豪掷5.2亿，一口气出资5只基金。
本月初（8月4日），泰格又第二次出手博远资本，博远资本的创始人陈鹏辉，此前曾就职于红杉资本中国、光大控股医疗基金等，而泰格多次加注的GP也远不只博远一家，启明、元生、幂方资本、盈科资本等均获得其多次出资。
而泰格今年6月公告的200亿规模大基金，新近落地（刚刚完成工商注册，还未完成基金备案）。
据当时公告，该基金由泰格与杭州市国有资本投资运营有限公司、杭州高新创业投资有限公司联合发起设立，泰格旗下的投资平台一口气认缴出资98亿元，杭州市及高新区两级国资分别出资50亿元。杭州泰珑创业投资合伙企业（有限合伙）（下称泰珑创投）出资2亿元，任该基金的管理人。

基金存续期长达12年（5+5+2），采用直投+基金投资（ LP）的复合型投资模式。而泰珑创投作为此只基金的专项管理机构，管理人在今年7月9日刚刚完成基协登记，负责人（执行事务合伙人（委派代表））为刘春光，其自2014年起曾任泰格医药董事长助理等职务，2016年离任泰格上市公司体系，此后参与各类基金，与泰格医药一直有合作关系。

今年一年，泰格拿出超5年的净利润（据2020年年报，2020年归属于上市公司股东的净利润约17.5亿元，同比增长107.90%；扣非净利润7.08亿元），作为LP认缴出资超过100亿。

叶博士的朋友圈与直投布局

作为中国CRO三大巨头之一，泰格医药与药明康德、康龙化成置身厚雪长坡的医疗赛道，充分享受了本土创新药井喷和海外药企加速入华的双重市场红利。

作为泰格医药的灵魂人物，叶小平出生于浙江嘉兴，这片曾养育出金庸的水土也赋予了他快意江湖、重情重义的性格，虽然一路读到了牛津大学的免疫学博士，毕业后先后在西安杨森、施贵宝、罗氏等任职，打拼十余年，但不同于冷冰冰的医药科学，叶小平依然是个“热闹人”。

在医药圈，他的好人缘是出了名的，业内人普遍愿意叫他声“叶博”。在泰格医药，80%的高层都曾与叶小平共事过，甚至大部分都是其门生，最广为人知的就是联合创始人曹晓春，二人在做项目的过程中相识，此后的一来二去，就成了师徒。

2003年，曹晓春瞄准国内CRO领域空白，萌生出创业的想法，叶小平先是拿出真金白银支持，此后又跳出外企，出面主持大局，曹晓春则心甘情愿充当副手，跟随至今。

这种强烈的江湖气度和圈子文化，也被叶小平带到了投资领域。比如，启明创投、盈科资本、观由资本等很多基金管理人都与叶小平存在千回百转的交情，启明不必赘述，而盈科资本的钱明飞、观由资本的陈勇，与叶小平均是北大EMBA的校友。

而在泰格医药的直投布局上，叶小平曾给出了一个总体原则：专注产业上下游，以实现高度互补。

泰格医药在直投上倾注的总体力度虽不及做LP投资基金，但也算得上层次分明：泰煜投资作为泰格旗下控股子公司，主要瞄准早期投资，承担信息探针的作用，战投部负责筛选潜力股，最终完成并购退出。

而统领泰格医药战投部和泰煜投资的人，正是叶小平的“大弟子”纪添荣，在加入泰格医药之前，她曾先后就职于北京协和医院和西安杨森、罗氏、百特、费森尤斯卡等著名药企，医学博士出身的纪添荣，沉浸医药行业20余年，对临床医学、基金管理和企业并购早已驾轻就熟。

在纪添荣的操盘下，成立于2014年的泰煜投资，就相当于泰格医药的“战投二部”。投资策略上，泰煜投资基本与泰格医药保持一致，主要做3类投资：1.参与下游企业的早期投资；2.投资配套服务公司，服务泰格医药的大临床战略；3.关注大健康领域以IT技术为核心的头部公司。

作为医药行业的卖水人，泰格医药的投资，在药企普遍看重的信息探针之外，似乎也还有绑定商业订单的意味，在这一点上，CRO其实与投行锁定承销业务的通行做法并无二致。

此外，泰格医药从未将并购策略正式写入公司章程，但在多年的探索过程中，却也形成一套通用的运作流程：

由产业基金负责寻找、筛选、投资或并购符合公司发展战略的项目并进行投资，然后由产业基金协同上市公司进行业务整合和管理，并在合适时机通过资产注入方式纳入到上市公司体系内。

凭借这套模式，泰格医药先后收购了多家临床CRO公司，而此前并购的方达医药、DreamCIS（2015年）、康科德和Romania Opera（2018年），也试图强化泰格医药在美、韩、欧洲等地的竞争力，实现国际化提速。但高速的并购扩张下也会产生把握失控，2015年，未经充分调研而收购的韩国DreamCIS便是一大教训，在买买买的策略背后，消化也是一大难题。

对于泰格的投资，市场上的评价也呈现两极分化，有人唱衰，有人看好。正如诺贝尔经济学奖获得者乔治·斯蒂格勒所说的那样，“没有一家美国的大公司不是通过某种程度、某种方式的并购而发展起来的”，医药行业也不例外。在全球CVC领域，医药公司是继互联网厂商之后最活跃的势力之一，投资并购已经成为整个医疗产业创新的重要途径。

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