教师节献礼：高校教育基金专题报告精华（国内外案例及最新数据）| IIR

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今日教师节，师恩难忘。教育支撑了每位学子的成长， 而大学捐赠基金，也支撑了海外众多一流大学的基础科研和运营、发展。

2020年，IIR研究院联合成思危基金、中国风险投资有限公司，针对海外及国内各大名校教育基金会进行了探索性研究，结合与海外一流大学捐赠基金的对比分析，课题组对国内高校教育基金会的校友捐赠、资产配置现状进行梳理，并形成专项课题研究成果。

今年8月17日，总书记主持的中央财经委员会第十次会议上，再次提出“共同富裕”，并要“构建初次分配、再分配、三次分配协调配套的基础性制度安排”。

可预见的是，在市场以资本逻辑主导的财富初次分配、以及政府以社会公平主导的财富二次分配机制之外，我国社会以道德逻辑主导的财富第三次分配，将以慈善的形式呈现。

在我国，高校教育基金的发展目前还在初级阶段，规模预计仅在400亿元左右。但教育捐赠应占据慈善捐赠领域半壁江山，作为第三次分配的重要形式，未来将会有更广阔的空间。

今日，IIR研究院将过往研究成果再次梳理，结合海外一流大学捐赠基金的更新数据及国内外案例，尤以西湖大学及西湖教育基金会为例，为教师节献礼。

海外一流大学捐赠基金发展概览

海外大学捐赠基金（University Endowment），是发源于美国高等学府的一种校友捐赠机制，是西方国家普遍存在的一种非营利性社会公益组织。校方设立基金管理校友捐赠资产，并依靠资本运营利得覆盖学校部分科研和教育经费开支。

按照经营属性，大学捐赠基金可分公立、私立两类。海外成熟市场内，大学捐赠基金经过数百年、多阶段的发展，已成为美国、英国等国金融市场最重要、成功的机构投资者类别之一。

据Preqin数据，2019年海外私募股权投资基金的资金来源中，代表长期资金的养老金资金占比46%、保险公司资金占比12%、主权基金资金占比12%、捐赠基金资金占比6%。

捐赠资金及其衍生基金池的投资收益已成为美国私立大学资金主要来源。

2018～2019 财年，8所常青藤盟校中，普林斯顿大学年度预算捐赠基金收益的总体贡献率达到创纪录的 64%，如加上可供当期使用的捐赠资金，两项捐赠相关的收入接近大学预算的 70%；哈佛大学的这两项占比达到43%，接近年度预算收入的一半;耶鲁大学捐赠基金收益的贡献率为 33%，加上当期捐赠可用资金，合计接近 40%。

以美国大学捐赠基金的立法、理论、筹资与配置体系发展史为例，可看出行业发展与相关政策基础、资产配置理论与实践经验的不断优化息息相关。

而资产配置是大学捐赠基金实现保值增值的核心内容。

成立于1890年的耶鲁捐赠资金（The Yale Endowment），在大卫·斯文森的带领下，成为目前全球运作最成功的高校捐赠基金之一，大卫·斯文森主导的“耶鲁模式”，创造了机构投资史无前例的成就。

耶鲁大学捐赠基金2020年报：

AUM：312亿美金；收益率：6.8%

据IIR研究院不完全统计，目前领先的藤校捐赠基金中，普林斯顿大学、斯坦福、麻省理工学院、宾夕法尼亚大学的捐赠基金负责人，均为“耶鲁派”，系耶鲁大学捐赠基金David Swensen（大卫·斯文森）的前员工。

以下为“耶鲁派”大学捐赠基金的核心人员、最新业绩及策略概要：

斯坦福大学捐赠基金：

2015年起领导斯坦福管理公司的罗伯特·华莱士（Robert Wallace），曾是一位耶鲁大学捐赠基金投资办公室的投资经理。

斯坦福大学捐赠基金最新数据：

AUM：289亿美金（2020.08.31）；收益率：6.5%（2019年报）

普林斯顿大学捐赠基金：

普林斯顿大学捐赠基金负责人安德鲁·戈登（Andrew Golden），是耶鲁大学1989届校友，1988年-1993年在耶鲁捐赠基金工作，1995年开始就职普林斯顿大学捐赠基金。他在2017年说过，"我关于如何组织办公室和发展文化的好主意，90%都是从耶鲁偷来的"。

普林斯顿大学捐赠基金2020年报数据：

AUM：266亿美金；收益率：5.6%

麻省理工学院捐赠基金

麻省理工学院捐赠基金负责人塞思·亚历山大（Seth Alexander）是耶鲁大学1995届校友，在1995年-2006年就职于耶鲁捐赠基金。2006年开始，任职麻省理工学院捐赠基金，2020年，捐赠基金的投资收益为大学收入的贡献率高达31.7%。

麻省理工学院2020年报数据：

AUM：183.82亿美金；收益率：8.3%

此外，宾夕法尼亚大学（University of Pennsylvania ）捐赠基金Peter Ammon 、鲍登学院（Bowdoin College）捐赠基金葆拉·沃伦特（Paula Volent）、卫斯理大学（Wesleyan University）捐赠基金Anne Martin等，都是斯文森的门生。

近日，美国耶鲁大学网站也发布声明，36岁的马修·门德尔森将接替已过世的传奇导师大卫•斯文森，于今年9月起担任耶鲁捐赠基金的首席投资官（门德尔森早年毕业于耶鲁大学，大四时，他在一次活动中遇到大卫•斯文森，被他的热情吸引，2007年毕业即加入了耶鲁大学投资办公室，成为斯文森带领十几年的徒弟）。

大卫•斯文森改变和革新了捐赠基金的投资方式，更深远影响了此后一流大学捐赠基金、养老金乃至全球机构投资者的资产配置模型。

其它海外一流大学配置策略与收益率

（更新至2020年报）

哈佛大学捐赠基金2020年报：

AUM：419亿美金；收益率：7.3%

牛津大学捐赠基金2020年报：AUM：45亿英镑；收益率：10.4%（5年期）

国内高校教育基金行业发展概览

我国高校教育基金行业起步较美国晚100余年，自1994年我国第一家高校教育基金会成立以来，高校教育基金会近年来得以快速发展。据《中国高校基金会年度观察报告（2020）》，2005年，我国仅20家高校教育基金会，截至2015年11月30日，我国成立的高校教育基金会总计406家；截至2020年6月15日，符合基金会典型特征的各级、各类高校教育基金会共有623家。

我国首批“双一流”建设高校中（2017年9月，教育部、财政部、发改委联合发布《关于公布世界一流大学和一流学科建设高校及建设学科名单的通知》，正式公布世界一流大学和一流学科建设高校及建设学科名单，首批“双一流”建设高校共计137所），世界一流大学建设高校42所中，41所已成立基金会（仅国防科技大学由于性质特殊没有成立基金会，云南大学教育基金会2020年成立）。其中2018年，40家一流大学高校教育基金会的捐赠收入占所有高校教育基金会整体捐赠收入的59%，而2019年，净资产在10亿元以上的大学仅6所，头部聚集与两级分化情况非常明显。

截至2019年年底，40家国内一流高校教育基金，2019年度净资产分布情况如下图：

在我国高校教育基金发展历经的26年历史中，其发展阶段、立法及规范演变、相关法规及条款汇总如下：

近年，我国高校教育基金会规模增长迅速，2017年捐赠规模突破100亿大关，2020年，总规模预计已突破400亿元人民币，但与海外大学捐赠基金的发展阶段与体量规模相比，还有庞大差距。

据全美高校经营管理者协会（NACUBO）与美国教师退休基金会2020年联合发布的捐赠基金报告（2020年1月30日），统计中的全美774所高校捐赠基金，捐赠基金总资产规模为6300亿美金（截至2019年6月30日），规模中值为近1.44亿美金。

中外大学教育基金会现状对比

教育捐赠占据慈善捐赠领域半壁江山。我国高等教育的财务供需处于不均衡状态。正是基于高校财务的供需矛盾，在众多高校“双一流”建设过程中，作为新兴起的财务供给方，大学教育基金会不仅可成为财政资金主体来源的有益补充，适当减少高校对财政资金、学费收入的依赖，还可在一定程度上缓解大学发展自主性、动态性与预算刚性的矛盾。因此，促进高校教育基金发展，并加大高校教育基金在长期资本领域的配置势在必行。

以下IIR研究院梳理了中外大学教育基金会运作模式的简单对比：

可以看出，目前我国缺少市场化专业团队，缺乏鼓励市场化筹资的机制与鼓励向高校教育基金会捐赠的制度，筹资与捐赠动力均不足。这导致双一流大学高校教育基金规模与高校地位/影响力严重不匹配，未能发挥高校品牌优势与校友资源力量，高校教育基金规模过小。

资产配置方面，我国高校教育基金会投资机制不成熟，投资的保值增值目标未被明确、投资策略不清晰、无激励机制。资产配置与西方国家广泛涉猎的股票、债券、私募股权、房地产、等广泛领域相比，我国高校教育基金会性质上类似学校职能机构，大多依附于高校行政体系，投资模式集中体现为非专业化、投资单一化，如局限于存入银行和购买债券等，很大程度上造成捐赠资金闲置，限制了资产保值增值。

另外，管理部门多，沟通机制不畅，激励机制缺位，管理体系变形，部分投资相关的制度条款不合理等，均成为限制高校教育基金会规模发展、成为高校发展又一支柱、并成为优质长期资本的限制性因素。

 

高校教育基金会与中国私募股权投资市场

我国股权投资市场超10万亿的存量市场规模，如对标美国市场基金出资人结构中捐赠基金6%的出资比例，我国高校教育基金会在股权基金投资部分对应的配置规模数字应至少在6000亿左右(如再反推此配置规模应对应的高校教育基金总资产管理规模，规模差异更大)。

聚焦长期投资的PE/VC基金的收益曲线呈典型J-Curve状，捐赠基金、养老金等对流动性风险有较强承受力的资金，是最适合股权投资机构尤其是创投机构合作的长期资本之一，捐赠基金、养老基金也可通过牺牲这部分流动性而换取超额收益(Alpha)。

近两年，在我国高校教育基金规模（尤其是社会捐赠规模）快速发展的新形势下，高校教育基金资产的保值增值显得更加重要。《基金会管理条例》规定，高校教育基金会应当按照合法、安全、有效的原则实现基金的保值、增值，实现基金的持续健康发展。这要求各大高校一方面应重视高校品牌、减少财政拨款的依赖，注重基金筹资及规模的扩大；另一方面应重视基金保值增值。

虽然各国国情、发展阶段不一，不同的高校类别、不同的发展阶段、不同的捐赠规模与体量，问题也会有所不同，海外大学捐赠基金模式可参考，但也不应照搬，在明确红线、底线的同时，赋予我国高校教育基金会更多的创新与探索空间，增强管制的柔性，激发制度活力，释放组织潜能，以获得高校教育基金会筹资能力的提升、资源拓展使命的实质性推进，提升高校教育基金的整体规模与投资收益率，已是国内高校的必经之路。

我国应鼓励高校通过市场化方式加大社会筹资力度，鼓励院系设立筹资机构，通过市场化机制，自发实现层级分化，社会捐赠及资源将自发配置给优秀的高校品牌及基金管理人。

高校教育基金管理是高度专业化、现代化的系统工程，也需要监管部门、高校体系、校长本人及主要领导的高度重视、监督与参与。

 

国内大学教育基金典型案例

清华大学教育基金会

清华大学教育基金会1994年成立，是由清华大学作为发起人、由国家民政部批准成立的5A级全国性非公募基金会，是建国后最早成立的大学教育基金会之一。

2011-2019年度清华大学教育基金会净资产情况与配置策略情况如下：

北京大学教育基金会

北京大学教育基金会成立于1995年，是在国家民政部正式登记注册的高教领域非营利性组织，也是中国成立最早、运行完善、发展迅速的大学基金会之一。

IIR研究院基于对北京大学教育基金会历年公开资料、审计报告及工作报告的整理，梳理出近年来其资产、捐赠收入及投资收益情况（截至2019年年报）：

北京大学教育基金会历年短期投资与长期股权投资的配置金额差异较大，历年短期投资的配置金额均在长期股权投资配置规模的10倍以上。

2017年后，长期股权投资配置的相对规模有所增长（本篇略）。

中国人民大学教育基金会

2004年12月8日，中国人民大学教育基金会注册成立。经过十多年发展，其筹资规模和资产规模不断增加（截至2019年年报）。

上海复旦大学教育发展基金会

上海复旦大学教育发展基金会于2004年6月1日注册成立，原始基金数额400万元，源于复旦大学收到的捐赠财产。

截至2019年12月31日，上海复旦大学教育发展基金会资产规模达9.74亿元，近年资产规模增长较快，年度捐赠收入也维持在2.5亿以上（截至2019年年报）。

浙江大学教育基金会

1994年3月，浙江大学竺可桢教育基金会成立，2000年5月，浙江大学竺可桢教育基金会与杭州大学基金会合并，组成新的“浙江大学竺可桢教育基金会”。2004年11月，再次更名为浙江大学教育发展基金会，2006年7月，浙江大学教育发展基金会重新登记注册，更名为：浙江大学教育基金会，原始基金数额5000万元，来源于社会捐赠。

自2008年起，浙江大学教育基金会规模逐年增长，比较稳健。截至2019年12月31日，资产规模达31.78亿元。

西湖大学与西湖教育基金会

西湖大学（Westlake University），是一所由社会力量举办、国家重点支持的非营利性新型高等学校，由杭州市西湖教育基金会举办，于2018年10月正式成立，施一公为首任校长。

施一公介绍：1985年考入清华大学，1998-2008年在美国普林斯顿大学任教，从助理教授做到讲席教授，2008年婉拒美国霍华德休斯医学中心的邀请，回清华大学教书。2013年4月，施一公成为美国科学院外籍院士，12月当选中科院院士，2015年，出任清华大学副校长，2018年，辞去职务，筹建西湖大学。

西湖大学成立初始，杨振宁即担任校名誉主席，并获得陈十一、潘建伟、饶毅、钱颖一等一批学术领袖，及马化腾、吴亚军、王健林等众多企业家支持，获得首批启动资金，并开启了探索中国科研与教育新模式之路。

杭州市西湖教育基金会（Westlake Education Foundation）成立于2015年，先于西湖大学，也是西湖大学的举办方及西湖大学捐赠基金的筹资主体。与国内公立大学、私立大学不同，西湖大学在办学模式及治学理念上借鉴美国顶尖私立高校，由基金会筹集社会资源办学，实行校董会领导下的校长负责制。

基金会的使命在于资助新型教育事业、引进国际拔尖人才，是经浙江省民政厅批准成立的非公募基金会。基金会也不参与学校任何的具体运营。

2020年，西湖教育基金会通过杭州市社会组织评估，被评为杭州首批5A级基金会。基金会理事会成员包括甘中学、朱晓芸、刘旻昊、孙幼幼、张辉、张磊、寿柏年、陈十一、陈越光、赵伟、俞熙娜、饶毅、施一公、钱颖一、潘建伟（以姓氏笔画排序）。

西湖教育基金会原始基金数额为200万元，来源于发起人的捐赠。截至2020年末，基金会累计到账捐赠达36.14亿元，2020年总收入15.9亿（其中捐赠收入14.89亿元），近两年到账捐赠金额有少量下滑。

西湖教育基金会承担了西湖大学绝大部分运营费用的支出。基金会的筹资模式为：基金会启动筹资时，确定捐赠金额在1亿元人民币及以上的捐赠人为西湖大学创始捐赠人。所有创始捐赠人，均会是董事会成员或荣誉董事(荣誉董事没有投票权)，可参加校董会会议，可发表观点建议。

2020年，西湖教育基金会创始捐赠人增加8位；截至2020年末，创始捐赠人累计53位。

2021年，截至目前，创始捐赠人已新增8位，包括红杉资本沈南鹏。

IIR研究院还发现，或因过往协议捐赠金额无法完全到位，无法达到创始捐赠人门槛，此前个别呈现于官网的西湖教育基金会创始捐赠人，已从官网消失。

详细的西湖教育基金会创始捐赠人名单，请关注IIR后续推送。

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