模型预测 | 2022年2月长端利率继续下行

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2022年1月，在MLF利率下调10bp等因素催化下，长端利率中枢延续下行趋势。截至1月27日，相对去年12月末，10年国开债收益率下行10bp。与我们2021年12月30日发布的报告《2022年1月长端利率延续下行趋势》中测算结果一致。

我们在此前的报告《预测长端利率，8191个变量组合给出的方向》中，构建了一套基于微观计量方法，运用经济、金融和市场数据，对长端利率中枢运行方向进行预测的模型，并通过严密的滚动回测试图搜索基于累计收益率和历史预测胜率两种口径下的最优组合。

自2021年下半年以来，模型预判胜率整体高于回测的历史平均水平。2021年7月-2022年1月的7次预测中，有6次做给出了正确预判，仅9月模型预测结果与长端利率实际方向不符，并且偏离幅度不大。

对于2021年10月-2022年1月长端利率走势，我们的模型分别给出了上行、下行、下行、下行的预测；期间10年国开债收益率分别上行10bp、下行18bp、下行2bp、下行10bp，模型预测结果与长端利率实际走向完全一致。这指向近期长端利率走势，可能较为符合模型所捕捉的历史规律，利率运行方向与各类经济、金融和市场数据保持着较强的联动性。

对于2022年2月长端利率行情的预判，我们将今年1月末（截至27日）观测到的最新样本数据代入模型，发现20个最优组合全部给出了长端利率下行的判断。

本月更新的模型中，明确判断利率下行的组别与1月基本持平。在20个最优变量组合中，预估长端利率下行概率超过75%的组别达到13个，20个组别下行概率均超过66.7%（1月分别为11个、19个），即较为明确地判断长端利率向下。结合1月的长端利率运行的实际情况，以及当前市场久期中枢仍具拉伸空间，预计2022年2月长端利率延续下行趋势。

在变量序号方面，我们沿用了此前报告中的标记，可参考表2中的排序，对表1中各组合包含的具体变量进行对照。

风险提示：

定量分析过程存在偏差，本报告结果仅供参考。

相关报告：

已外发报告标题：《模型预测，2022年2月长端利率继续下行》

对外发布时间：2022年1月27日

报告作者：

刘   郁，执业编号：S0260520010001，SFC CE No.BPM217，邮箱：[e-mail]

肖金川，SAC 执证号：S0260520030002，邮箱：[e-mail]

田乐蒙，SAC 执证号：S0260520090001，邮箱：[e-mail]

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