名案钩沉｜宝万之争的60个经典时刻

【万科多元利益主体间的时代博弈】

【阿呆按:“万科之争”——中国式“特色政治经济学”的公司博弈?】阿呆素来以为:公司治理是国家治理的微结构。实际控制权之争,是现代公司股权与治权相分离的情况下,“公司帝国”的“王位之争”。控制权之争,犹如执政权之获取。发生在2015年7月至2017年2月间的万科企业股份有限公司控制权之争,是近年来中国资本市场乃至中国社会最受关注的“商战”之一:明星企业万科,爱登珠峰的明星企业家和他爱吃“红绕肉”的小妻子,“出身贫寒”的“野蛮人”姚振华们,保险资金的巨大能量与巨额利润,二级市场举版收购频频“逼宫”,老牌央企“华润”的“进退尺度”与自身的跌宕起伏,充满“神秘背景与实力”的地方国企深地铁,貌似习惯高调的恒大凑热闹,素来神龙难见首尾的安AB邦隐居在后,不安分的“姚员外”不仅得瑟地“招惹了隔壁万科的老王”还“作死地要上格力的董小姐”,前深圳S委S记、现广东SHENG长的极力撮合,国务国院资委大佬的“站台”,证监主会席“野蛮人”、“妖精论”的严厉斥责,保会监的处罚……一场市场收购引发的公司控制权之争,一场本可由资本之间进行的博弈,最终依然由权力介入予以了结。更具讽刺意味的，是指责、处罚宝能事件的保监会主原席、证监会主原席竞相落马......中国语境中,重要的市场事件其实最终相当程度上仍取决于政府尤其中央政府的倾向性态度,博弈之道依然是“术不及道,道不及势”。——本文摘自阿呆《控制公司:基业长青的大商之道》（北大出版社2018年第二版）。

万科企业股份有限公司成立于1984年,1988年进入房地产行业,经过三十余年的发展,成为国内领先的房地产公司,目前主营业务包括房地产开发和物业服务。公司聚焦城市圈带的发展战略,截至2015年底,公司进入中国大陆66个城市,分布在以珠三角为核心的广深区域、以长三角为核心的上海区域、以环渤海为核心的北京区域,以及由中西部中心城市组成的中西部区域。此外,公司自2013年起开始尝试海外投资,目前已经进入香港、新加坡、旧金山、纽约、伦敦等5个海外城市,参与数10个房地产开发项目。2015年公司实现销售面积2067.1万平米,销售金额2614.7亿元同比分别增长14.3%和20.7%,在全国的市场占有率上升至3.00%。公司物业服务业务以万科物业发展有限公司(“万科物业”)为主体展开。万科物业始终以提供一流水准的物业服务、做好建筑打理作为企业立命之本,积极开展市场化,为更多客户提供优质的居住服务。截至2015年底,公司物业服务覆盖中国大陆64个大中城市,服务项目近千个,合同管理面积2.1亿平方米。2016年8月,全国工商联发布“2016中国民营企业500强”榜单,万科名列第十。

万科的创始人为王石。但王石始终没有谋求在股权上的优势控股,而是始终以创始人及职业经理人的双重身份管理万科。在其执掌万科期间,曾经历两次激烈的控制权之争。第一次为发生在1994年3月至4月间的“君万之争”。当时君安证券对王石的实际控制权发起有力挑战。1994年3月30日下午3时,君安证券宣布君安代表委托的四家股东——深圳新一代企业有限公司、海南证券公司、香港俊山投资有限公司和创益投资有限公司(四公司共持有万科总股份的10.73%)发起《告万科企业股份有限公司全体股东书》,全文一万多字,直指万科经营和管理中存在的问题。君万之争正式打响。但在王石得体应对、贵人相助、法律团队得力等情况下,1994年4月4日,万科在深交所复牌,万科股票轻微涨停。4月4日下午,万科召开新闻发布会宣布战斗结束,王石第一次成功击退“野蛮人”。但自2015年7月开始的前海人寿姚振华等对万科控制权的争夺,则较前次要复杂得多也“凶险”得多。笔者素来以为:公司控制权之争无非博弈各方社会资源的综合博弈,如道义资源、资本资源、人力资源、媒体资源等等。但显然,公众公司的控制权之争尤其相当程度上取决于政府尤其中央政府的态度,从早年的“达娃之争”到“国美内战”,“支付宝之争”则受制于外资企业不能获得第三方支付牌照这一宏观法律环境,而“万科之争”这幕大戏则要复杂得多,各方利益博弈虽貌似市场化程度较之从前商战程度更高,但中国式博弈“术不及道、道不及势”的基本态势则是没有变化的。何谓大势:党的领导,“人民群众”的意志。此番万科公司控制权之争持续近两年,中央及地方政府、中央及地方国企、保险企业、知名民企、明星企业家、专家学者……各色人等粉墨登场,各种利益激烈博弈,最终以中国特色的方式落下帷幕,充满着变革时期鲜明的时代特征。

第一部分:股票停牌——“野蛮人入侵”与“群雄争霸”的基本格局,宝能系、安邦系、华润系和王石们的爱恨交织

1. 2015年1月,宝能系旗下的前海人寿开始买入万科股份;

2. 2015年7月10日,宝能系持股比例到5%,开始举牌;买入价格区间为13.28元—15.47元;

3. 2015年7月底,宝能系又买入5%,主力是钜盛华,前海人寿少量买入;

4. 2015年8月26日,宝能系三次举牌,持股比例15.04%,成为第一大股东;

5. 2015年8月31日,王石在万科临时股东大会上表示,有些投资者现在疯狂买入,这是他们的选择。“过去有很多股东,都是非常支持万科,没有做过损害公司的事情。包括华润以前作为大股东也是一样,希望现在大股东也做同样的事情。”

王石认为,小股东来参加股东会就是来表态,来支持公司。“有两种持股方式,一种是拥有30%—70%股份的公司,第二种就是类似万科这种股权分散的。分散股权确实有很多问题,但是国际上很多成熟公司股权都是分散的,万科会像这种健康公司发展。”

时任万科董秘的谭华杰则表示,跟公司投资者保持沟通是公司责任。“前海人寿三次揽入公司股权后,是万科重要的投资者,当然会有接触。这几次沟通中,其明确表达增持是财务投资,对公司业绩和发展前景看好。”

6. 2015年9月1日,华润增持至15.23%,重夺第一大股东之位;

7. 2015年11月27日,通过南方资本等资管通道,在涨停板扫货。钜盛华和前海人寿已经持股达20%,超过华润,成为第一大股东;2015年12月4日,宝能系再次举牌,持股增至20.008%;

8. 2015年12月7日,安邦系杀出,持股5%;

9、. 2015年12月10日—11日,钜盛华继续增持万科,持股比例达22.45%;2015年12月10日,深交所公司管理部向钜盛华发出“关注函”,要求钜盛华说明借道资管计划入股万科A的资金来源、信披程序等问题,并令其四日之内亦即12月14日之前给出答复;

10. 2015年12月15日,钜盛华作出回应,万科当日晚间公告予以披露。针对深交所询问第四次举牌万科的资金来源等事宜,钜盛华回应称是以3倍杠杆取得万科4.97%股份的表决权,高杠杆融资平仓风险凸显;

11. 2015年12月17日,王石在万科内部讲话中表示:不欢迎宝能系成第一大股东,因为宝能系“信用不够”;

王石表示:万科是上市公司,一旦上市,谁是万科的股东,万科是不可能选择的,但谁是万科的第一大股东,万科是应该去引导的,不应该不闻不问。因为我们要对中小股东负责,万科股权分散,我们这么多年,就是靠制度、团队。中小股东这么多年跟着万科,也是看重这个制度和团队。宝能系可以通过大举借债,强买成第一大股东,甚至私有化。但这可能毁掉万科最值钱的东西。

万科称,公司股权结构分散,不存在控股股东和实际控制人。根据《公司法》《上市公司收购管理办法》及《深圳证券交易所股票上市规则》等相关法律法规对控股股东、实际控制人的定义和关于拥有上市公司控制权认定的相关规定,公司认为第一大股东虽然发生变更,但公司目前仍不存在控股股东和实际控制人。

12. 2015年12月18日,宝能集团发表声明疑似回应王石,称集团恪守法律,尊重规则,相信市场力量;

13. 2015年12月18日,深交所午间公告,因万科企业股份有限公司正在筹划股份发行,用于重大资产重组及收购资产,根据有关规定,经公司申请,该公司股票(证券简称:万科A,证券代码:000002)自2015年12月18日下午:13:00起停牌,待公司刊登相关公告后复牌。万科H股同时停牌;

14. 2015年12月18日,证监会新闻发言人张晓军回应宝能举牌万科一事,市场主体之间,收购与被收购是市场化行为,在符合法律法规的前提下,监管机构不会干预;

15. 2015年12月20日,前海人寿发布《说明》,就自身运作合规性及购买万科的背景阐述四条观点:

首先,前海人寿强调,其万能险产品(投资资金来源之一)源于欧美,有百年历史,早在2000年便引入我国,是人身保险的常见产品类型之一。以此回应对公司利用高杠杆资金收购万科股权的质疑。其次,前海人寿表示,其严格遵守反洗钱有关规定,并定期接受央行监督辅导。其三,前海人寿强调自身经营依法合规。最后,对于购买万科股票,前海人寿表示,在6月股市巨幅下挫后,保监会于7月8日发文,鼓励保险公司增持蓝筹股。前海人寿在此背景下,“积极响应国家号召,坚定看好中国经济和中国资本[0.00%]市场,择机买入万科股票”。

16. 2015年12月20日晚,万科发布重大资产重组停牌公告称,预计在不超过30个自然日的时间内披露本次重组方案,即在2016年1月18日前按照相关要求披露重大资产重组信息。公司A股股票最晚于2016年1月18日恢复交易,公司承诺在证券恢复交易后3个月内不再停牌筹划重大资产重组事项。

17. 2015年12月22日晚,据港交所最新披露数据显示,宝能系钜盛华在万科A股停牌前的12月15日再度增持万科股权,持股比例增至23.52%。同时,惠理集团在万科停牌前增持331万股万科,持股量由4.77%增至5.03%。安邦保险17日增持1.5亿股,18日增持2287万股。两次增持过后,安邦占有万科A股股份升至 7.01%。  

18. 2015年12月24日,据香港交易所披露文件显示,12月18日深圳市钜盛华股份有限公司买入万科H股份81963006股,平均价格为每股23.304元人民币,耗资约19.1亿元。于此宝能系持有的万科股份升至24.26%。

19. 2015年12月23日晚,万科集团官网发布一则《关于欢迎安邦保险集团成为万科重要股东的声明》称,安邦保险集团在举牌万科后,万科与其进行了卓有成效的沟通,万科欢迎安邦成为万科重要股东,并愿与安邦共同探索中国企业全球化发展的广阔未来,以及在养老地产、健康社区、地产金融等领域的全方位合作。安邦一度被视作是万科股权争夺战中的关键中间力量,其是支持宝能还是万科管理层,目前并未表明态度。此前有消息称,宝能安邦将结成一致行动人,但该消息并未得到双方的确认。

20. 2015年12月24日,安邦保险发布声明称,看好万科发展前景,会积极支持万科发展,希望万科管理层、经营风格保持稳定,继续为所有股东创造更大的价值。

21. 2015年12月24日,对于华润集团在万科与宝能系的收购风波中并无持续增持,此前有媒体报道称华润旗下的华润信托事实上是宝能地产第二大股东。华润信托发布公告澄清。华润信托公告称,公司仅是过去通过一个信托计划,持有部分宝能地产股份,该部分股份今年7月已经全部转出。因深圳市市场监督管理局已不再对非上市股份有限公司的股东变更进行登记,媒体报道的在企业信息公示系统中显示的宝能地产股东信息为过往记录。

22. 2015年12月25日晚,万科A发布公告,进一步说明近期公司管理层观点。公告称,公司目前正在筹划资产重组,旨在实现提升公司价值及实现多赢,同时公司管理层希望不要轻易改变公司的文化和经营风格,为此管理层希望获得所有股东的支持;

23. 2015年12月25日,对于宝能举牌万科一事,证监会再度回应:核实研判。证监会新闻发言人张晓军表示,在依法合规的情况下,证监会不会干预,但是一直高度关注此事,上市公司收购人等信披义务人,在上市公司收购中应依法履行信披义务,上市公司董事会对收购采取的决策应当有利于维护公司及其股东的利益,目前证监会正会同银监会、保监会对此事进行核实研判,以更好的维护市场三公秩序,以更好维护市场参与各方特别是中小投资者的利益。

24. 2016年1月6日,万科H股复牌,万科A股继续停牌;1月15日,万科A公告称,重组复杂,将继续停牌至3月。

在万科管理层不断延期复牌,以及大盘持续下挫的背景之下,这对杠杆举牌万科的宝能而言,压力着实不小。而万科H股股票自1月6日复牌以来,截至15日下午收盘,股价已累计跌去3成多。2016年2月16日,市场传言称,宝能系的资金链愈发紧张,宝能已同意从万科第一大股东的位置上退下,减持部分股份,定位为财务投资者。另有报道称,宝能系实际控制人姚振华已经决定减持部分万科股份。

第二部分:引入深铁——解决问题的全新思路与博弈主体的更加复杂化(政府、地方国企、现有股东、潜在投资人、管理层……)

25. 2016年3月13日晚间,万科A发布公告,深圳地铁将注资400—600亿元。

公告显示,3月12日万科与深圳市地铁集团签署合作备忘录,万科将购买地铁集团下属公司的全部或部分股权。目标公司在双方签署正式的交易文件时,地铁集团将注入部分优质地铁上盖物业项目的资产。初步预计交易对价介于400—600亿元之间。万科拟采取以向地铁集团新发行股份为主,如有差额以现金补足的方式收购地铁集团持有的目标公司全部或部分股权。

根据协议,地铁集团主管部门指令要求地铁集团终止本次拟议交易,双方书面同意,或者2017年3月15日双方仍未能就拟议交易签署正式的交易文件,则本次签署的备忘录自动终止。

鉴于筹划中的重大资产重组仍存在不确定性,公司股票将继续停牌。

26. 2016年3月14日,原定于上午10点举行的“深圳地铁集团与万科集团战略合作媒体见面会”却突然取消。万科集团仅在总部举行2015年度业绩媒体见面会,万科董事长王石没有出席。万科、华润谈判旋即陷入微妙的局面,万科引入新股东并非外界解读的那般顺利。

一名深谙深圳房地产市场的知情人士指出,万科走到这一步,可谓一石多鸟,夹在中间难受的除了宝能,还有华润。因为华润在深圳的业务上,与万科不仅少有协同,还是最大的竞争对手。

公开资料显示,据不完全统计,深铁土地储备已超过300万平方米,并从2014年开始开发手头上的地块。其中深铁唯一自己开发的位于蛇口的项目是山海韵。深铁自己的地产开发能力很弱。万科与深铁早有合作,在深圳湾一个地铁上盖综合体的代建项目。此次能与万科达成资产注入,对于其主管单位深圳市国资委而言,是大利好。

27. 2016年3月17日,万科A股东大会高票通过继续停牌的议案,但万科的第二大股东华润集团却发出了不一样的声音。华润集团股东代表表示,万科与深圳地铁合作公告,没有经过董事会的讨论及决议通过,是万科管理层自己做的决定。

万科方面表示,就此次重组事宜,公司早就和华润董事进行过沟通。春节前,公司管理团队拜会华润董事时,曾经明确提到公司有意和深圳市地铁集团进行战略合作,并提到了存在向地铁集团增发股票的可能性。

万科称,3月12日上午,公司与深圳地铁集团签署了战略合作备忘录。此份备忘录仅为对拟议交易的初步意向,除费用、保密、终止、法律适用与争议解决等一般性条款外,其他条款目前和将来均不对地铁集团及公司产生法律约束力。备忘录并未约定具体注入项目,也没有约定在重组中对应的股权比例和股权价格,未来交易如需进行,还需要经过公司董事会和股东大会的审议。根据《公司法》及《公司章程》的规定,签署无法律约束力的备忘录,并不是必需经过董事会、股东大会审议的事项。因此,公司签署合作备忘录,无需事先通过董事会审议,符合公司治理的相关规定。

3月31日晚,万科再度发布重组进展报告,称停牌期间,公司本次重大资产重组事项的相关工作正常推进,取得了一定进展。此项公告再次重申,万科有多个重组对象。

28. 2016年4月8日晚,万科公告称,公司股东钜盛华于4月6日与其一致行动人前海人寿签署了表决权让渡协议,钜盛华将其直接及间接持有的万科约14.73亿股股份所对应的全部表决权不可撤销的、无偿让渡给前海人寿。

29. 2016年6月12日下午,万科与深圳地铁联合举办轨道交通与城市发展论坛,双方再签署深化战略合作备忘录。万科董秘朱旭透露,今天与深铁战略合作签约仪式上,有华润的代表出席;关于复牌的确切时间,他预计提交重组预案后万科最晚会在7月初复牌,而且此后不会再申请停牌。

30. 2016年6月17日,万科董事会7∶3通过引入深铁重组预案,戏剧性的表决结果引发各界强烈关注。(说见后文:万科董事会的三个核心法律问题)

万科A今日晚间董事会表决增发股份引入深圳地铁重组预案。此次董事会最终以7票同意、3票反对、1票回避表决了重组预案,而华润投出了反对票。据媒体透露,华润的律师坚持投票结果无效。此前万科方面表示预计今日向深交所提交重组预案,深交所需要最多10个工作日批复,因此最晚将在7月初复牌,此后也不会再申请停牌。

根据万科年报,万科董事会成员包括王石、乔世波、郁亮、孙建一、魏斌、陈鹰、王文金、张利平、华生、罗君美、海闻共11人;其中万科、华润各占3人,另外5人中独立董事占4个。

消息人士透露,华润已经向万科发送了律师函,引入深铁重组方案是否通过尚无定论,华润的律师坚持投票结果无效。以目前传言的方案看,万科增发股票的价格相对其净资产折让过大。增发股票定价为不到16元,比资本市场目前平均对万科每股净资产约21元的估值低了24%左右,这意味着所有股东的权益都会被摊薄5%,而且直接导致未来两至三年万科的每股盈利也会被摊薄约20%。

6月17日消息,万科公布重组预案详情,万科拟以发行股份的方式购买地铁集团持有前海国际100%股权,初步交易代价456.13亿元人民币,股份发行价格为每股15.88元人民币。

6月18日凌晨,华润集团发了五点声明,解释了华润为何对重组议案投了反对票,且对万科已经发布的上市公司公告的法律效力提出了质疑。

双方争议的焦点在于,计算赞成率时,究竟是以全部11名董事作为分母,还是将回避表决的独立董事张利平剔除掉的10位董事作为分母。华润认为,赞成率为7/11,并未超过2/3。而万科则认为,赞成率为7/10,超过了2/3。

根据万科现有公司章程第137条规定,在拟订公司重大收购、收购本公司股票或者合并、分立、解散和变更公司形式方案;或决定公司对外投资、收购出售资产、资产抵押、委托理财等事项时,“必须由董事会三分之二以上的董事表决同意。”

由于上市公司公告的法律效力,目前,从法律上理解,这一方案已经获得了董事会通过。但华润对这份决议已通过的法律效力进行质疑,并称万科在出具公告前,没有咨询过董事的意见,华润的董事也没有审阅过相关公告。

31. 2016年6月19日,华润对引入深铁重组方案强烈反对,提议现金收购。对此,万科高级副总裁谭华杰表示,深铁不同意现金收购,绑定深铁关乎万科生死。

32. 2016年6月22日,针对万科收购前海国际100%股权一事,深交所向万科下发许可类重组问询函。要求万科说明张利平回避表决是否合法合规,且董事会作出的相关决议是否合法有效。深交所同时还就与收购方案相关的土地评估作价、前海国际具体盈利模式等问题向万科提出了问询。

33. 华润、宝能合演“双簧”?

2016年6月23日晚间,宝能系发布公告称,明确反对万科发行股份购买资产预案,后续在股东大会表决上将据此行使股东权利。2016年6月23日深夜,华润发布公告,重申反对万科重组预案,高度关注万科存在的内部人控制等公司治理问题。

34. 悲情喊话?

2016年6月26日一早,身处风波中的万科董事会主席王石朋友圈喊话华润:“当你曾经依靠、信任的央企华润毫无遮掩的公开和你阻击的恶意收购者联手,彻底否认万科管理层时,遮羞布全撕去了。好吧,天要下雨、娘要改嫁。还能说什么?”万科独董华生近日称,听说有人已经放出话来,华润主导后,按央企管理,王石必须走人不说,郁亮等人可以留下,但受不了新的国企管理办法,也可以选择离开。

35. 滥用大股东权利?

2016年6月26日下午,宝能系提案罢免万科王石、郁亮等12名董事。万科发布公告称,公司股东深圳市钜盛华股份有限公司及前海人寿保险股份有限公司向公司发出的“关于提请万科企业股份有限公司董事会召开2016年第二次临时股东大会的通知”。

根据万科2015年年报,万科董事会成员包括王石、乔世波、郁亮、孙建一、魏斌、陈鹰、王文金、张利平、华生、罗君美、海闻共11人;其中独立董事有4人,分别为华生、罗君美、海闻以及张利平。

鉴于海闻此前已经提出辞职,宝能系此次提出的议案,相当于是罢免万科本届董事会的所有董事。

36. 2016年6月27日,万科发内部信。万科内部信指出:逐利是资本无可厚非的特征。一支优秀的团队是资本争夺的资源,而不是排斥的对象。我们不是资本的奴隶,过去不是,未来也不是。资本市场正日益发达和便利,知识经济是不可逆转的趋势和潮流。

37. 2016年6月27日下午,万科2015年度股东大会在深圳总部召开。会上,王石郁亮就“宝能提议罢免董事”“重组深圳地铁”等做出了详细解答。

38. 2016年6月27日,深交所向华润及“宝能系”分别下发关注函,要求双方各自说明,二者是否存在协议或其他安排等形式,以共同扩大所能支配的万科股份表决权数量的行为或事实,同时须对照《上市公司收购管理办法》说明是否互为一致行动人及其理由。

此外,深交所向“宝能系”下发关注函,要求其说明提出罢免万科董事监事却未同时提名候选人的原因,同时须说明罢免董事监事对万科日常经营的影响,以及为消除影响拟采取的措施。

39. 政府站台?

2016年6月27日,国务院国资委主任肖亚庆在夏季达沃斯会场内,有媒体提到关于万科股权之争一事;肖亚庆回应称:只要有利于深圳的发展,我们国资委就支持。

40. 2016年6月30日,万科员工发表保卫万科请愿书前往市政府,万科回应,已劝回赴政府请愿员工。同日,华润声明:不同意罢免万科全部董事提议。

41. 2016年7月1日,万科公告公司股票7月4日复牌。公告称,公司本次交易事项尚需公司董事会再次召开会议审议、有权国有资产监督管理机构批准、公司股东大会审议通过并报中国证监会核准,本次交易能否获得公司董事会再次召开会议审议通过、有权国有资产监督管理机构的批准、公司股东大会审议通过及中国证监会核准,以及最终获得批准或核准的时间均存在不确定性。

42. 2016年7月1日,万科A拟以发行股份的方式购买深铁资产:地铁集团持有的前海国际100%股权,初步交易价格为456.13亿元。上市公司将以发行股份的方式支付全部交易对价,初步确定对价股份的发行价格为每股15.88元,为定价基准日前60个交易日上市公司股票交易均价的93.61%。据此计算,上市公司将就本次交易向地铁集团发行2,872,355,163股A股股份。

43. 2016年7月3日,万科称董事会否决宝能系逼宫提议。

万科第十七届董事会第十二次会议于7月1日下午在深圳市盐田区大梅沙环梅路33号万科中心举行,会议以11票赞成,0票反对,0票弃权通过了“关于不同意深圳市钜盛华股份有限公司及前海人寿保险股份有限公司提请召开2016年第二次临时股东大会的议案”。

44. 2016年7月4日,万科复牌,当日跌停。

同日,万科第一大自然人股东刘元生向证监会等七部委发举报信,质疑华润和宝能。同日,华润公告:江平等13位法学家认定万科董事会决议不成立;次日,华生回应称:真是可惜了一世英名。同日,华润回应称刘元生举报信造谣,将追究其法律责任。同日,2016年7月4日,万科工会起诉宝能损害股东利益,法院已受理。(这分明是照抄了当年在达能娃哈哈投资争端中,笔者及大成同仁代理娃哈哈集团工会、职代会提起股东代位权诉讼,直接在中国法院起诉达能集团的做法哈。当初这一做法的目标在于根据中国法律规定,将相关纠纷的法院管辖权国外争至国内。似乎,在本案中效果不会太大。)在受理案件通知书上显示,万科工会委员会起诉深圳市钜盛华股份有限公司、前海人寿保险股份有限公司、南方资本管理有限公司、泰信基金管理有限公司、西部利得基金管理有限公司损害股东利益。法院认为,该起诉符合法定立案条件,决定立案登记,并将立案通知书送达万科企业股份有限公司工会委员会。2016年9月,深圳中院就已做出判决,支持了罗湖地方法院的原判,并形成了终审裁定,万科工会胜诉。

45. 2016年7月5日,万科电话会议称股权纷争致重组合作方观望。

万科董秘朱旭今日在电话会议中称,公司股权之争已经导致部分合作方态度转向犹豫和观望,无法确定是否会对公司下半年业绩造成影响。而针对昨日市场关于田朴珺涉万科关联交易的传闻,她表示由于传闻并没有证据和细节,万科管理层对此没有回应。同日,宝能系再增持万科0.682%股份,持股达24.972%;

46. 2016年7月6日,宝能系持股比例达25%。

根据《证券法》相关规定,投资者持有上市公司股份达到5%后,其后所持股份每增加或减少5%,应当在该事实发生之日起三日内,向国务院证券监督管理机构、证券交易所作出书面报告,通知该上市公司,并予公告。同时,在报告期限内和作出报告、公告后二日内,不得再行买卖该上市公司的股票。这意味着,宝能系此次增持已达举牌红线25%,此后增持需暂停两日后才能实施。

47. 2016年7月8日,港媒曝港交所告密信,指万科拟购黑石资产保控制权;7月12日,万科发布公告,就与黑石交易的相关报道发布声明,称公司尚未订立任何具备约束力的协议。万科与黑石就129亿元人民币收购地产资产进行磋商。交易的对价不涉及公司发行任何证券。同时,双方已经组成了一个有限合伙制基金,万科拟透过全资子公司投入38.89亿。

第三部分:恒大来了!

48. 2016年8月初,恒大集团主席许家印意外入局万科,通过旗下7个公司大举增持万科A(000002.HK),截至目前,恒大持有的万科达公司全部股份的6.82%,成为万科的第三大股东。这使得原本复杂的股东结构更为复杂。面对新进的“搅局者”,万科表现出意外的冷漠,没有之前和宝能、华润间剑拔弩张的举报和撕逼,反而迫使各方陷入了沉默。但在巨大的股权纷争背后,谁都看得出来,表面的沉默之下,实则暗流涌动。

2016年8月4日,恒大集团(3333.hk)首次被曝光在万科A(000002)的股东名册上。这是恒大正式入局万科管理权之争的开端,出乎太多人的意料,但是恒大大手笔买万科的作风,却折射出鲜明的“许氏”风格。2016年8月8日】恒大公告,已合计买入万科5%股份,完成了首次举牌。这意味着,恒大在短短11个交易日,累计耗资99.7亿元,大举买入万科。

按照《证券法》规定,投资持有一个上市公司已发行股份的5%时,应在该事实发生之日起3日内,向国务院证券监督管理机构、证券交易所作出书面报告,通知该上市公司并予以公告,并且履行有关法律规定的义务,俗称“举牌”。根据相关规定,举牌后,企业持有的股份在六个月内不可以减持,仅从一点就可以看出,许家印对万科的投资绝非财务投资那么简单。

在此之后,恒大还在不断买万科。在万科A的龙虎榜单上,多次见到疑似恒大的身影。以8月12日为例,万科龙虎榜显示,排名第一位的是安信证券猎德大道营业部,合计买入6.85亿元。这家安信证券猎德大道营业部被指是恒大的专用席位,在恒大买入万科期间,多次出现在龙虎榜上,更为巧合的是,这家营业部距离广州恒大中心仅1公里。

49. 2016年8月15日,中国恒大集团(03333.HK)持有万科A高达2.36亿股,占万科总股本的比例约6.82%。鉴于恒大在持股10%之前,没有披露义务,恒大实际的持股数可能高于这个数额。

有意思的是,许家印的几位牌友在H股市场大举扫货。根据香港证券交易所消息,Nexus Capitalmanagement 8月9日第一次因持股超过5%出现在万科H(02202.hk)股东名单中,截至8月30日,Nexus capitalmanagement limited持有万科H已达151775844股,占万科H总股本的11.54%。其持仓成本为19.947港元/股,总耗资30.27亿港元。此外,新世界集团郑家纯家族的“御用经纪”鼎珮证券持有万科H占比1.29%。

鉴于万科H股占整个万科流通股的11.91%,意味着目前张松桥和郑裕彤总共持有的万科总股权比例为1.53%。

纵观恒大的发展经历,旗下的多个产业的扩张路径,无一不是靠短期内买买买实现的。恒大在2009年在港股上市,一直有在A股借壳的想法,许家印回A也显得异常高调。

在房地产主营业务方面,恒大去年以来大举收购,先后买入包括牌友张松桥、华人置业(16.04,0.10,0.63%)主席刘銮雄,以及新世界主席郑裕彤的多个位于内地的房地产项目。

2015年恒大宣布进军金融业,短短1年的时间,先后收购中新大东方人寿保险公司50%股权,即现在的恒大人寿,获取保险牌照之后,恒大在通过二级市场收购及市场外大宗交易方式入股盛京银行(9.05,0.04,0.44%),斥资近39亿港元,持有盛京银行股本比例达到5.59%。此外,恒大还搭建了恒大互联网金融平台恒大金服。

在其高调的扩张别后,是负债率的上升:截止期末,恒大的负债总额为8178亿元,资产总值为9999亿元。恒大的资产负债率达92%。在恒大的扩张路径以及军事化的企业文化背后,许家印的“印记”清晰可见。就连万科的独立董事华生也感叹,恒大举牌万科是为了可再融几千亿的平台。

50. 2016年8月4日,在持股尚不足5%时,意外曝光,导致万科A大涨。提前泄密,导致恒大吸筹的成本大涨,提前泄密者会是谁?万科一度成为最大的嫌疑者。对此,深交所对此下发问询函万科则否认泄密和此前媒体查阅股东名册有关。万科随即否认了股东名册泄密的可能。但可以肯定的是,梳理恒大入局后,万科的反应,不难看出万科对此态度暧昧。

恒大入局之后,万科的管理权之争从白热化,突然变成了多方集体沉默。

万科在7月复牌之后,宝能系继续大手笔增持万科,万科对于宝能的持股,从一开始就旗帜鲜明,耿直的万科董事会主席王石一开始就表示“不欢迎其成为第一大股东”。此外,在万科A复牌后,宝能系大举购买万科,万科方面多次发声,质疑其资金来源以及安全性,要求监管方面介入。

但是对于恒大,万科的态度则一反常态:在8月22日的万科中期业绩会上,万科还首度回应恒大举牌一事,万科表示,恒大在入股之前与万科高层有接触。另外较有意思的事是,自恒大买入万科A以后,万科股价不断冲高,但是万科对此表现得异常沉默。

同样的事情倒退到2016年7月初,万科复牌不久,宝能系不断持股万科导致万科股价大涨后,7月19日,万科发布了一份《关于提请查处钜盛华及其控制的相关资管计划违法违规行为的报告》,列举宝能持仓成本以及资金违规等问题。意图打破股价,逼迫宝能平仓。

两者相比,万科对恒大的态度显得截然不同。

51. 2016年8月11日,此外,此事的另一位主角独董华生,在恒大入股之后,也一改此前非常激进的态度,转向沉默。2016年8月11日,华生给多家媒体发邮件,称原定于8月上旬完成的文章因为工作量较大还没有写完,媒体见面会将会推迟,具体时间待文章发表后将以邮件形式通知大家。此外,在万科管理权争夺战之中,华生曾公开发表长文《我为什么不支持大股东意见》,矛盾直指华润与宝能系之间涉嫌一致行动人等行为,其立场观点都非常倾向于万科管理层。

52. 2016年在8月28日,易居16周年庆典上,郁亮和恒大总裁夏海钧会上,被曝低头交耳许久。万科管理层对于恒大的态度,与以往和宝能之间的剑拔弩张截然不同,但据接近万科的人士称,恒大的意图他们依然不是很清楚。目前各方的休战,可能与高层之间谈判有关。

53. 王石时间。

王石自2016年7月1日之后,其个人微博至今未发一言。但是王石的行踪很难彻底消失在公众的视线当中。7月28日,王石被曝现身华润在香港总部,神情凝重。王石拜会华润的结果如何不得而知,但是从其拜访的时间节点看,必然和股权之争有关。8月13日,网传王石出现在弘法寺地藏殿拜佛。

54. 各种“缺席”:

2016年8月22日,万科在深圳和香港召开业绩发布会以及投资者会议,万科总裁郁亮罕见地缺席,称正在处理股权事件。2016年8月26日,万科董事局主席并未出现在香港参与华润置地(23,-0.25,-1.07%)董事会,而是通过电话参会。2016年8月30日,恒大在香港召开中期业绩发布会,许家印缺席,许家印出席业绩发布会频率很高,此番缺席,被指避开媒体提问万科问题。另一位主角华润董事长傅育宁,也始终处于回避状态。

55.遥遥无期的二董与股东大会。

根据此前万科董秘朱旭的说法,万科就与深圳地铁的重组,还需要召开第二次董事会以及股东大会。 

万科自6月17日召开董事会审议重组以来,股权结构发生翻天覆地的变化,截至目前,宝能系持股比例25.40%,华润集团持股15.29%,恒大系持股6.82%,安邦持股6.18%。而在万科股权之争中拥有相当比例权重的宝能系和恒大,目前在董事会尚无席位。

根据万科公司章程的规定,上市公司董事会由11名董事成员组成,现任万科董事会包括王石、乔世波、郁亮、孙建一、魏斌、陈鹰、王文金、张利平、华生、罗君美、海闻共11人,11人中王石、郁亮、王文金三名董事代表万科管理层;乔世波、魏斌、陈鹰三人为华润派驻董事;华生、罗君美、海闻以及张利平等四人为独立董事,还有一名是来自平安集团的外部董事孙建一。

这届董事会任期都是从2014年3月开始的,到2017年3月才结束,这意味着离万科董事会届满还剩半年多。万科公司章程第97条规定,万科非独立董事候选人名单由上届董事会或连续180个交易日单独或合计持有公司发行在外有表决权股份总数3%以上的股东提出。这就意味着,恒大若想提出董事候选人名单,要到2017年3月才能实现。

而宝能系距离第一次举牌万科已经过去一年多时间,早已符合提出改选的条件,却始终没有提议改选董事会。

分析称,目前各方的沉默,不排除各方正在洽谈一个方案,也可以大胆判断,正因谈判处于关键期,才不愿意向媒体释放声音来影响谈判的进展。

56. 花絮一:

花絮一:2016年9月6日晚间,万科的官方微信公众号《万科周刊》发文“不信谣不传谣,吃瓜群众可以散去了!”。这是针对当日网上流传的一则万科股权之争结果的辟谣。该文称,万科股权之争在深港通开通之即尘埃落定:马云26%、许家印25%,两位挚友合计持股51%控股万科。马云任万科名誉董事长,许家印任万科董事长,王石任万科首席顾问。——这则谣言,无疑再次掀起了公众对于万科股权之争结果的揣测。

花絮二:小股东诉讼——“打酱油者”的抗争与炒作?

2016年9月22日,上海天铭律师事务所宋一欣律师、上海汉联律师事务所郭捍东律师联合代理的投资者袁女士、张先生诉讼万科的两位律师收到深圳市盐田区人民法院送达的《通知书》,内称依照《民事诉讼法》第133条第4项及最高人民法院关于适用民事诉讼法的解释第224、225条,决定于2016年10月9日上午召开庭前会议。

郭捍东称,在两案举证期内,被告万科公司没有提出任何新的证据,但在答辩意见,万科提出两份要求两位原告分别提供6亿元诉讼担保金的《申请书》,合计担保金总额为12亿元(2016年7月19日万科公司申请,2016年9月23日原告收到)。

万科的回应显然令两名投资者猝不及防,他们被指控以极低的持股比例动摇金额极高的交易,涉嫌“滥用诉权”,若万科败诉,将会蒙受280亿元的损失。显然,两名投资者无法提供12亿元的担保金,如此,一是主动撤诉,不再要求撤销万科“617”董事会决议;二是申请驳回,在法律框架内提请法院驳回万科担保要求,诉讼继续进行。

笔者以为:只要符合《公司法》《民诉法》相关规定,小股东提起诉讼是合理合法的,虽然有所谓哗众取宠之嫌。而万科方面提出巨额诉讼担保金之举,是基于作为小股东的原告提出的诉讼实际上系原告申请法院对万科所进行重大交易的一种中止,可能给被告带来巨大损失,以此为由要求原告提供相应的类似“反担保”之类的义务,应该说是符合公平合理的原则的。

第四部分:中国式政治经济学的戏剧性落幕?

57.华润出让股权。

万科A2017年1月12日晚间公告,公司股东华润股份及其全资子公司中润国内贸易有限公司于2017年1月12日与地铁集团签署了《关于万科企业股份有限公司之股份转让协议》,华润股份和中润贸易拟以协议转让的方式将其合计持有的公司1,689,599,817股A股股份转让给地铁集团。转让完成后,华润股份和中润贸易将不再持有公司股份。本次转让的股份总数约占公司总股本的15.31%。标的股份的转让价格为人民币37,171,195,974元,对应的每股交易价格为22.00元/股。转让总价款高达371.7,是当年华润投入资金额的好多好多倍。——但,显然,这也是一种无奈的退却。毕竟,虽然同为“国企”,背后的力量乃至利益或许大不相同。

58. 刘士余发声警告“野蛮人”。 

2016年12月3日召开的基金业协会第二届第一次会员代表大会上,向来温文尔雅的证监会主席刘士余的“冲冠一怒”。

据报道,刘士余当时是这么说的:

“这里我希望资产管理人,不当奢淫无度的土豪、不做兴风作浪的妖精、不做坑民害民的害人精。最近一段时间,资本市场发生了一系列不太正常的现象,你有钱,举牌、要约收购上市公司是可以的,作为对一些治理结构不完善的公司的挑战,这有积极作用。但是,你用来路不当的钱从事杠杆收购,行为上从门口的陌生人变成野蛮人,最后变成行业的强盗,这是不可以的。这是在挑战国家金融法律法规的底线,也是挑战职业操守的底线,这是人性和商业道德的倒退和沦丧,根本不是金融创新。”

他还以警告的口吻说:

“有的人集土豪、妖精及害人精于一身,拿着持牌的金融牌照,进入金融市场,用大众的资金从事所谓的杠杆收购,杠杆是物理上的概念,用杠杆的强度、杠杆的长度、杠杆的支点,杠杆收购用的钱,出资人必须有风险消化能力,现在在金融市场,直接发展一些产品,实际上最终风险承受的不是发产品的机构,而是我们广大投资者。杠杆质量在哪里,做人的底线在哪里?这是从陌生人变成了野蛮人,野蛮人变成了强盗。挑战现行的金融监管的民商法是有力应对制度的创新和推进,有利于监管部门加强监管,当你挑战刑法的时候,等待你的就是开启的牢狱大门。”

2月10日,刘士余在全国证券期货工作监管会议上矛头直指“资本大鳄”,表示资本市场不允许大鳄呼风唤雨,对散户扒皮吸血,要有计划的把一批资本大鳄逮回来。此后不久,公认的中国最神秘的“资本大鳄”之一、明天系掌门人肖建华,据传被从香港带回内地协助调查……

两年多的时间过去，姚员外还好好的，“戏精”刘士余却“进去”了......

59. 保监会处罚。

2017年2月24日,中国保险监督管理委员会作出《行政处罚决定书》(保监罚〔2017〕13号),对时任前海人寿董事长姚振华给予撤销任职资格并禁入保险业10年的处罚。

至此,一场人们原本期待通过市场博弈解决的公司控制权之争,最终似乎依旧回归到“中国式政治经济学”的套路上来了。——毕竟,这里是中国吧。

有意思的是，处罚不久，保监会会长先进去了......

60、别了,王石

王石走了。

2017年6月21日一早,王石在其朋友圈晒出自己攀登珠峰时与郁亮的合影,同时表示:“今天,万科公告了新一届董事会成员候选名单。我在酝酿董事会换届时,已决定不再作为万科董事被提名。从当初我们放弃股权的那一刻起,万科就走上了混合所有制道路,成为一个集体的作品,成为我们共同的骄傲。未来,万科将步入一个崭新的发展阶段。今天,我把接力棒交给郁亮带领下的团队,我相信这是最好的时候。他们更年轻,但已充分成熟。我对他们完全放心,也充满期待。”当天,万科企业股份有限公司(000002.SZ,02202.HK)发布公告显示,公司董事会收到深圳地铁集团关于下一届董事会的提名名单,拟提名郁亮、林茂德、肖民、陈贤军、孙盛典、王文金、张旭为第十八届董事会非独立董事候选人,提名康典、刘姝威、吴嘉宁、李强为第十八届董事会独立董事候选人,提名解冻、郑英为万科第九届监事会非职工代表监事候选人。其中万科和深铁各占四人,原万科董事局主席王石没有出现在此次名单中。万科内部人士称,“这次是王石主动让贤,将接力棒交由郁亮,算是功成身退。”

王石的“光荣引退”,不禁让我想起2011年3月11日陈晓从国美离职的孤单身影。那时候我耳边回想的,是汪峰的那首《春天里》的旋律,“如果有一天,我悄然离去,请把我埋在,埋在这春天里......”笔者看来,王的“荣耀”与陈的“落败”,显然有着某种异曲同工之处。他们都曾作为公司控制权之争中某方利益的忠实代表,与名义上的“资本强势方”进行激烈博弈,而在各方利益达成新的平衡之后,他们必然要离开公司,只不过时间长短不一,背后的逻辑却是一样的。 

当年陈晓在黄光裕“进去”了之后,陈晓与贝恩资本等国际资本结成同盟,同时以股权激励“金手铐”将其他高管与其“团结(笼络?)”在同一战壕,进行了旗帜鲜明的“去黄化”博弈。为此,狱中的黄光裕组织旗下人马,从舆论、资本、人力资源等诸多方面与陈晓阵营进行了全方位的“股权对决”。最终,陈晓阵营试图通过增发摊薄黄氏家族股权的努力宣告失败,黄氏家族试图罢免陈晓的尝试亦未能如愿,双方暂时达成了平衡。其背后深刻原因,相当程度上在于黄光裕夫人杜娟的“意外”提前出狱(一审被处有期徒刑三年半,二审改判有期徒刑三年、缓刑三年),向社会各界尤其国际机构投资鲜明地展示了政府的某种态度。此后不久,陈晓彻底离去。此番王石对各路“野蛮人”们的“顽强狙击”以及与“社会各界”资源的纵横联合,同样使其陷于激烈斗争的旋涡中心。最终,王石“率众”击溃了各种“民营资本”觊觎万科的“狼子野心”,在国务院国资委及深圳市委市政府的坚强支持下,终于由具有“天时、地利、人和”的“特别地方国企”深圳地铁集团主导万科未来的发展。此后不久,宝能、安邦及其负责人,甚至遭遇了格外戏剧化的命运——中国知名企业的控制权之争,最终起决定作用的,都不可能是市场的力量。

正如作者在本书(指《控制公司》)再版序言《商战的秘诀——公司控制权之争的核心问题》中指出的那样:

理性的妥协,是公司及博弈各方最大的胜利。

“达娃之争”、“国美内战”激烈之时,我都曾公开向争议各方提出这样的理念及预测且一一得到印证。昔日陈晓的暂时短期留任与最终彻底离开,即是各方妥协的稳妥安排。“日光之下无新事”,我同样坚信这一原则亦是解决当下万科问题的最佳思路甚至不二法门。管理层、民企股东、国企股东、深圳地铁及其他利益相关者,相信最终都能“各得其所”。

公司治理是国家治理的微结构。

这是一个伟大转折的时代;这是一个深刻变革的时代。尘埃虽尚未落定,大势却早已明朗。——无论是具有“明星范儿”的职业经理人、雄心勃勃的民企追梦者、各有其主的官企及顶着企业家之名的各级官员及背后势力,终不过是历史舞台上的“戏者”。在舞台中央时,就该尽情精彩演绎;到了该谢幕时,也无须徒劳恋栈。——我们经历历史;我们见证历史;甚至,我们创造历史;而最终,我们也注定将成为这历史的一部分。

如此,甚好。

【精气神——云居山暮鼓】

【参考阅读】

吕良彪｜《公司法解释五》如何有效遏制“大股东霸道”与“内部人控制”问题