央行救市的三种武器
很多小伙伴以前都问过一个问题
说为啥我们每次讲危机问题和印钞放水，用来举例说明的主要对象都是美联储，很少讲其他国家央行呢？
关于这个问题，我们可以用美国前国务卿基辛格那段精辟的名言来回答：
“如果你控制石油，你就控制了所有国家；如果你控制粮食，你就控制了所有的人类，如果你控制了货币，那你就控制了整个世界。”
每次都从美联储说起，最直接的理由就是：美联储控制着美元，而美元是唯一的世界货币。
我们在之前的《美元是怎么称霸和收割全世界的》里面，曾经讲过
美联储从此成为了世界上最为重要的金融机构，也是实质意义上的全球央行。
这也是为啥全球央行和金融机构，都在紧盯着美联储的任何动向。
因为它的一举一动，都意味着全球资金流向的变化，和货币宽松程度的调整。
01 危机的四个阶段
西南证券曾经复盘过历次危机的四个阶段，以及期间大类资产的表现情况。
从下图我们可以看出。
横轴代表的是经济基本面的变化，纵轴代表的是美联储这个全球央行的货币宽松程度。
横轴表示的经济基本面，和纵轴表示的美元流动性排列组合，最终形成了四个象限。
随着经济基本面和美元流动性的变化，不同类型的资产会显示出不同的走势。
左下角是流动性恶化+基本面恶化的第三象限，这是很典型的危机状态。
在这个阶段大家往往对经济信心不足，避险情绪也非常的浓厚。
在这种情况下，所有风险资产类似股票都会被抛售，价格也呈现暴跌。
最恐慌的时候，哪怕是人们觉得具有避险属性的黄金和债券也不例外，这是现金为王的阶段。
很典型的例子就是，2020年3月疫情爆发的时候，大家为了获得流动性不断抛售各种资产，同时买入美元避险。
这时候我们看到的是
全球风险资产价格都在暴跌，只有美元指数因为全球避险买入在暴涨。
因为有过2008年金融危机的教训，美联储和全球主要央行这时候并不会放任危机爆发。
所以你才看到全球央行很快出手，下场各种救市。各种救市政策频出的同时，也在不断注入流动性。
什么降息降准量化宽松，各大央行入市买公司债买商业票据。
这时候因为利率是走下行趋势的，在这个背景下，你会看到债券和黄金开始转升。
随后市场开始步入左上角的第二象限，流动性改善+基本面恶化的阶段。
因为单单注入流动性，在疫情最厉害这个阶段，是没办法改善需求的。
大家遇到疫情被关在家里，也不出门花钱了，提振需求无异于天方夜谭。
这些注入的流动性和财政刺激，需要等到疫情消散的差不多，经济开始恢复，才能变成真正的需求。
所以全球主要央行注入流动性的阶段，股票市场和大宗商品市场，依然还是有不小的下行压力。
等到疫情开始消退，之前人们拿到的财政刺激和货币刺激，逐步转化成需求。
市场从这时候开始，才逐渐步入右上角，流动性改善+基本面改善的第一象限。
这个阶段已经开始复工复产，经济也逐步复苏，所有资产价格价格也都迎来上涨。
经济基本面的不断复苏，会推动债市和黄金进入调整期。
利率也会开始因为经济好转，资金需求量增大，开始出现走高。
这也是为啥我们2020年疫情最严重那段过去，连续发文讲了了几次经济复苏以后，告诉大家这里不看好黄金了。
当时讲经济复苏的文章，从2020年7月开始是每月一次。确认复苏以后，我们也指出黄金这里没啥性价比了。
等后面拜登的1.9万亿美元经济刺激正式实施以后，经济会从之前的复苏，开始进入到过热初期。
既然疫情已经步入可控阶段，经济又开始走向正常。为防止大规模刺激导致经济过热，政策就要考虑退出了。
到了这个阶段，市场已经逐渐步入右下角的第四象限，流动性恶化+基本面改善的阶段。
现在我们处第四象限的初期。2021年夏天过后通胀明显升温。这时候我们应该就会看到，流动性收紧的随之到来。
等流动性持续收紧几次以后，高企的资产价格就会出现崩塌。
我们又会回到第三象限的流动性恶化+基本面恶化阶段，完成一个循环。
02 流动性收紧是因为通胀
过去一年多时间上面几个象限的变动，是不是有点1.5倍速美林时钟的感觉？
实际情况也确实是这样，现在因为信息传播速度变快，和美联储史无前例的大放水，美林时钟已经变成了美林牌风扇。
大家知道每次经济走到过热期，最怕的自然就是加息，因为往往这时候资产价格已经处在高位。
利率水平的上升，对高企的资产价格可以说是噩耗。历史上资产价格泡沫被刺破，多数也是因为通胀起来以后加息。
这也是为啥我们在《全球资产价格泡沫，最终会被什么刺破》里面说，最终刺破资产价格泡沫的，是通胀导致的利率上涨。
可以看出现在通胀已经取代疫情，成为很多基金经理最担心的尾部风险问题。
上次我们写《美国十年期国债暴涨，全球市场要崩了么》的时候，也说过这个事儿
市场的预期是，美联储利率会在2022年底开始出现回升，至少会加息一次。
不过我们认为，可能到2021年夏天由于通胀升温，这个加息预期还会进一步提前。
观察现在美国的十年期通胀率，已经升到了最近7年最高水平。在过去20年，这个指标对通胀的定价都非常的准。
目前这个指标对通胀的预期是：我们在夏天之后，就会看到通胀显著上升。
从下图也可以看出，全球生产者价格预期会在未来几个月，出现快速的上涨。
现在美国的五年期通胀预期，也已经远远超过了30年通胀预期，这是历史上非常罕见的事情。
再看看目前美国那边来势汹汹的CPI
虽然美联储现在一直嘴硬说，平均通胀率如果不起来，就不会加息。
但是等通胀起来，尤其是食品通胀起来的时候，加息刺破泡沫就成了摆在桌面上的事儿。
这里肯定有人要问了，不加息不行么？既然知道加息会刺破资产价格泡沫，为啥还要加息。
因为美联储决定加息与否的衡量标准，主要不是资产价格，而是稳定物价和就业。
08年金融危机发生的原因是美联储连续加息，但是倒退回2007年，美联储能不加息么？
当然是不行的
要知道加息不仅仅是经济行为，同时也是政治和社会因素多重作用下的产物。
很多人不明白的是，经济发展到一定程度增速不一定要非常的高，而是要稳定可预期。
经济数据快速增长，但通胀率不可预期才是最大的问题。今天通胀3%，明年通胀20%，你是商家你愿意留现金还是资产。
通胀的不可预测和流动性危机一样，都属于信任危机。是对货币和未来经济增长的怀疑和不信任。
美联储作为美元这个世界货币的发行机构，它需要做的是：
稳定国内的同时考虑全球，力求维持全球国家对美元的信任。
之前大家经常讨论的一个话题就是，美国通过美元潮汐薅羊毛。那为啥这么多年大家宁可被剪羊毛，也要囤美元美债呢？
一方面美元是世界货币，可以在世界各地通用，购买各国所需的大宗商品、
另一方面是因为美元美债的预期非常稳定，积累的信用和流动性也很强。
世界上至今还没啥其他货币，在现在的状况下，能够替代美元。
除了通胀预期和货币信用的问题，美联储加息与否还必须考虑的是实际通胀压力，这一点也是全球央行都在考虑的重点。
之前我们在《通胀以后就是债务崩塌》也说过，加息不单为了经济目的进行的，而是迫于实际通胀的压力。
03 每次危机都差不多
说起来世界步入工业时代以来，最近几百年世界性经济危机爆发的前夕的征兆，都是在不断重复的。
虽然因为历史时代不同，表面看历次全球经济危机，都有当时那个阶段独有的特点。
但如果从底层逻辑来观察，任何历史时期发生全球性经济危机，共性依然是非常一致的。
首先是因为从社会整体看，由于贫富分化走到极致，导致了全球消费市场的饱和化。
原因之前我们在《通胀以后就是债务崩塌》里面也讲过，日常消费品这种东西，还是要靠广大人民群众消费的。
为啥1929年发生了大萧条，因为社会贫富分化太剧烈以后，老百姓口袋里没有钱。
生产出来的东西卖不出去，资本家们自然就要降低产量，减少劳动力雇佣。
减少劳动力雇佣，又会造成更多的人失业。失业以后大家更买不起东西，资本家只能进一步减少雇工和降低产量。
在这种情况下，整个经济就循环不起来，还会陷入东西卖不出去，老百姓失业，东西更卖不出去，失业加剧的循环。
其次是到了这个阶段，因为全球消费饱和化，往往会呈现出制造业大国集体产能过剩的局面。
这种产能过剩从国际上看，会体现在世界主要制造业大国出现各种贸易争端和矛盾激化。
很多小伙伴应该还记得川普时代开始，不停的在和全球各国打贸易战吧，其实就是这个原因。
之前的1929年大萧条也是这样，因为全球陷入消费饱和，制造业大国产能过剩。
当时的世界消费中心美国竖起贸易壁垒，英国搞起了殖民地内部大循环。
后发的主要工业国日本和德国，因为国内老百姓太穷，消化不了国内的过剩产能。
国外的主要市场英美又关上了大门，所以他们只能转向军备消化过剩产能，通过征兵和扩军创造就业。
因为大量征兵和扩军，可以消化无法就业民众。兵员多了自然需要军备。过剩产能生产出来的军备，也就被消化了。
不过军队不能无限扩张，维持这么庞大的军队如果不打仗，国家就会走向破产。
后面德国日本这些国家发动二战，对外掠夺财富消化军备，防止国家走向破产就成了必然。
这里我们也可以看出，随着工业化大生产带来生产力水平极大提高，产能变得不再是问题，反而出现相对过剩。
问题是怎么消化这些过剩产能，怎么让投资这些产能的资本赚到钱，才是最大的问题。
产能过剩东西销售不出去，投资制造业不赚钱，自然资本就会转向其他赚钱的行业。
为啥国家一直呼吁资本投资制造业，大家却充耳不闻的拿着钱，跑去炒房炒地炒股票，不愿意投资实体经济，还不是因为实体回报率低。
所以这个阶段大家看到很明显现象就是：之前制造业积累的财富和利润，持续转移涌向各种资产，推高资产泡沫。
这导致了劳动所得和资产增值所得的差距，肉眼可见的在不断拉大。
就像我们之前在《为啥现在单靠勤劳，是没办法致富的》里面讲的一样。
在低息环境下，资产价格泡沫会不断积累。等泡沫大到一定程度，就会变得非常脆弱，对利率非常敏感。
原因我们在《全球资产价格泡沫，最终会被什么刺破》里面，其实也讲过。
后面如果通胀来袭央行被迫提高利率，就会刺破高位的资产泡沫，引发一系列的连锁反应。
最近我们一直出各种政策，不断打压房地产市场变相加杠杆，其实也是这个道理。
现在美股没有飞流直下，很多人在楼市杠杆套杠杆，你是看不出任何问题的。
等到美股开始瀑布，全球金融危机拉开序幕，高杠杆的投资的压力也就来了。
可以说现在不停的限制楼市加杠杆，提高首付比例加厚银行安全垫。
本质上就是在预防后面美股暴跌，引发全球金融危机以后的连锁反应。
这是我们在《房地产咋就成了威胁金融安全的灰犀牛》里面，曾经讲过的故事。
经济的核心问题是钱，你可以把钱理解为信用凭证。货币的诞生就是为了取代物物交换，本质上就是一种信用。
我相信你给我的一般等价物--货币，能换到我想要的东西，这就是货币的信用。
因为这个信用的存在，一般等价物是什么都无所谓。可以是开始的黄金贝壳，也可以是现在廉价的纸币甚至是电子符号。
这些信用依托央行存在，整个市场的信用就是央行的信用，凭借央行的权威性做保证。
到了现代社会，钱=信用=债务，可以说债务决定了货币的扩张。
所以我们会看到，经济的繁荣和债务杠杆的提高，基本上是同步的。
这些债务的周期有长有短，短期债务量达到顶峰的过程，也就是经济繁荣的顶峰。
大家应该记得，国民老公家最风光的时候，就是债务杠杆扩张最快的时候。
当整个社会步入偿债期，那么我们会看到短期经济萧条和危机诞生。这个周期间隔，差不多是十年。
如果把时间拉到更长，会发现长期债务周期间隔大概是60年，也就是我们说的康波周期。
当短期债务周期叠加长期债务周期会发生什么？上次发生了1929年经济大萧条，随后爆发了二战。
如果做过统计也会发现，历史上每一次危机，多数是从证券市场泡沫破裂开始的
首先是股市或者债券市场崩溃，之后引发了连锁反应，各种高估的资产泡沫都会随之破裂。
银行体系因为资产泡沫破裂收紧贷款，市场上的流动性枯竭逐步影响到实体经济
这个阶段其实多数老百姓还并没啥感觉。
等到失业率和收入下滑传导到居民部门，往往已经是传导的最后一步了，这时候危机已经步入中后期。
因为危机是分阶段的，美国30年代大萧条和08年大衰退，起因都是股票和债券市场崩盘。
企业在信用紧缩的背景下，根本没法借到钱，慢慢扩散成整个经济体的危机
这里面的时间跨度，远比大家想象的长。可能是一年时间，也可能是几年时间。
比如距离我们最近的那场次贷引发的全球金融危机，早在07年秋季就已经发酵。
但这时候大多数人并没啥感觉，只是股市开始下跌了。如果看各种资料，多数人都觉得危机是在08年发生的。
因为08年时候基本是危机顶峰，标志性事件那时候也出现了，雷曼破产了。
这时候美联储不得不被迫出手救市，充当最后贷款人的角色，拯救经济。
多数人这时候才恍然大悟感受到危机来了，其实这个阶段，都该准备出手抄底资产了。
因为每次危机以后，央行能采取的手段并不多，也就是固定的三板斧。
比如大规模印钞票搞经济刺激，就是是一定会用到的一种手段。
大印钞会让你手里的钞票贬值，带来资产价格上涨。穷人手里并没啥资产，所以贫富分化会进一步拉开。
04 央行救市三板斧
从历史上看，遇到金融危机，央行救市固定的三板斧从来没变过：稳定金融、刺激经济、准备退出。
稳定金融的方式，主要是稳定资产负债表。从资产负债表的构成因子，来解决问题。
我们之前在这篇《后面我们即将面对的，是美股版次贷危机》，讲过资产负债表公式的意义。
资产负债表这个公式是：资产=负债+本金。我们可以看出，这里面有资产、负债和本金三要素。
所以央行稳定资产负债表的方式，依然是三板斧：稳定资产价格、降低负债成本和注入本金。
在2008年全球金融危机的时候，美联储做了点啥，来稳定资产价格的呢？大量买进有毒资产。
为稳定资产价格，美联储首先会自己下场买货，承接市面上大型机构的抛售。
这等于是主动下场，通过增加市场上的购买力，直接稳定资产价格。
2020年因为新冠疫情，导致资产价格暴跌的时候，其实美联储也下场稳定资产价格了
只不过这次，美联储是通过大量买入企业债和垃圾债，来稳定资产价格的。
降低负债成本这件事，就比较容易理解了。每次危机我们都会看到美联储降息，这本身就是在降低负债成本。
在过去的加息周期里，我们一般会看到美联储，会把联邦利率抬升到3.5%以上。
这个循环操作，除去收割国外财富，本质上也是在为资本主义的周期性衰退做准备。
因为降息的前提，首先是有息可降。
所以你才看到经济只要复苏，美联储就一点一点小心翼翼的加息，美其名曰防止经济过热。
其本质目的，一方面是通过加息带动美元回流，来收割海外资产填补亏空。
另一方面是积攒后面过冬的口粮，等经济再衰退时候，可以再用降息的手段刺激经济。
因为一旦衰退开始，美联储手里有三四个点的利息可以刺激经济，就能让危机平稳度过。
通常一般程度的衰退，只需要3个点的降息和一两万亿美金的量化宽松就能拉回来，之后经济会自己恢复。
但这种辛苦攒下的救命钱，平时是不能拿出来用的，不然到了关键时候手里还有啥筹码。
所以通常只有三种情况，值得触发大规模降息救命：失业率快速上升，股市急速下跌和通货紧缩。
我们知道2008年那次金融海啸非常剧烈，美联储除了入市购买有毒资产，就是快速降息。
但08年这次直接用掉了5个点利息，这等于说美联储手里储备的子弹，基本打光了。
2015年开始，美联储正式开始加息，一路把利息加到了二点多的位置。
大家应该记得，那时候因为加息，我们每天看到川普在推特上，骂得鲍威尔脑壳疼。
但鲍威尔就是天天挨骂，也必须硬着头皮继续加息。因为这一年是老美收割全球，和储备危机时代子弹的开始。
这是我们在《五年前那场惊心动魄的金融暗战》里面，曾经讲过的故事。
不过这次加息最先刺破的，不是别人家的泡沫，而是自己家用企业债回购堆起来的股市泡沫。
所以2019年的时候，我们才看到，美联储居然在加息和收割别国资产目标没完成的时候，突然降息了。
后面突如其来的新冠肺炎，加剧了这个过程，美联储被迫连续降息，打光了手里的所有子弹。
要知道过去已经十多年都没有发生经济危机了，资本主义的十年经济小周期差不多已经到了。
原本酝酿中的美国债务危机，也在这里伺机等待暴炸，这次甚至叠加了60年长债务康波周期。
现在美联储就已经打光了手里所有子弹，后面美股跌下来的时候怎么办呢？
未来可能除了负利率，就没啥其他办法。
最后就是注入本金这个操作。在2008年那次金融海啸的时候，注入本金是特别常见的。
我们看到08年老美注资房地美房利美，注资美国银行，本质上就是注入本金。
防止这些大型金融机构因为资产价格下跌，导致本金损失殆尽，最终不得不破产，引发更大的金融海啸。
稳定金融的操作完成之后，后面的刺激经济，是通过QE这个手段实现的。
如果从原理上说，通过量化宽松刺激经济，其实和稳定金融里的降低负债成本，道理是差不多的。
只不过量化宽松降低的是整个社会的资金成本，还有就是把资金从国债这种避险资产，赶到股票这种风险资产中去。
从2008年开始，美联储通过几次量化宽松，也就是我们常说的QE操作，各种花式购入美国国债。
我们在《美国十年期国债暴涨，全球市场要崩了么》里面说过，国债也是一种商品。
既然是商品，那么价格就是由供需决定的。
美联储通过QE的方式，买入美国国债释放资金。导致的结果是美国国债价格上升，国债收益率下降。
这里面国债价格，和国债收益率是相反的。
国债收益率越来越低，导致之前避险的大型基金和机构，不得不选择转向股票这个风险资产市场。
最终大量资金转向股票市场的结果，就是股票市场的价格，被不断推高。
市面上低廉的利率成本，也导致了企业发债回购的成本，在不断降低。
很多企业都在不断发债搞回购，推高业绩和股价，也就有了后面十年长牛的启动。
我们知道美国老百姓财富主要在股票市场，股价上涨带来的财富效应，刺激了消费和投资，也给美国经济注入了活力。
至于退出这个过程，我们大多数人其实也亲身经历过，也就在五六年之前。
之前我们写过篇《五年前那场惊心动魄的金融暗战》，’说的就是这个事儿。
如果观察美元指数，基本是十年下行周期不断走弱，六年上升周期不断走强。
从2012步入上行周期开始，老美就不断在全世界制造各种危机促使美元回流，试图通过资本快速流动收割它国优质资产。
EM国家的外汇储备在2012年出现了明显拐点，美元资本闻到了回流的信号。
2014年下半年开始回流速度加快了，美元指数开始了一波快速上涨。到2015年初，美元指数从80涨到了100。
美元指数的快速走强，就是告诉全球各路资本，我们的紧缩收水要开始了。
紧缩收水的同时，拉爆全球资产价格，收割全球资产，特别是中国资产。
历次美元潮汐里面，美元走强的阶段，对后发国家的资产价格都是一场噩梦，
因为这个阶段必定有一个区域资产价格会崩溃，之后被美元资本杀个回马枪收割。
八十年代的拉美，九十年代的东南亚，其实说到底都是同样的套路。
十年美元走弱，走弱的时候美元放水刺激经济，推高全球资产价格，稀释自己的负债。
六年美元走强，走强的时候美元收水退出刺激，拉崩全球资产价格，资金回流的同时，转身抄底填补自己的窟窿。
这十六年一次的轮回，就是老美吹大全球资产价格泡沫和收割填补自家亏空的全过程。
从2014年这里开始的美元指数上涨，其实就是美联储开始加息，准备退出刺激了。
为啥本来应该2012年就要开始的退出，到2014年才正式启动这个过程呢？
因为2007年开始的次贷危机，使得老美自己也出了问题，直到2014年才缓过劲来。
所以从2014年开始，我们就看到老美按照过去的各种套路，开始搞事情了。
不管是占中问题，南海问题，还是后面的贸易冲突，都是想通过制造区域动荡，洗劫我们的财富。
这个过程我们在之前的那篇《五年前那场惊心动魄的金融暗战》专门讲过。
可惜这次老美的对手，并不是东南亚和拉美这种小国家。
中国的金融和房地产的管制，使得中国这边的财富并没有像预期一样回到美国。
回流美国市场的，只有欧洲和日本那边的资金，但即使这样也把美股继续推上了新高。
不过这次我们付出的代价也挺大，在2014年开始的美联储收割周期里，我们的外汇储备也下降了一万亿。
这次美国没有收割到财富，之前累积的国债企业债问题，却完全爆发了。
老美不得不停下加息的脚步，突然180度转弯开始降息，因为再加下去要自爆了。
后面就是2020年新冠疫情来了，老美被迫再次无限量化宽松，有时候不得不说国运在我们一边。
尾声：
可以预见的是，下一轮危机产生的时候，全球央行也并不会有啥新花样，依然还是这三板斧。
因为在没有热战发生，可以刺激需求的背景下。央行能采取的刺激经济措施，也依然还是这几样。
事实上从金本位开始瓦解，就意味着现代金融体系已经步入信用时代。
所以就像我们在《美国最厉害的，就是借债根本不用还》里面说的一样。
未来很长时间里，资产价格大概率还会继续上涨，劳动所得依然无法和资产所得相匹敌。没来得及上车的人，依然会被甩出很远的距离。
很多穷人却失去了工作，只能靠领取政府发放的财政救济，才能勉强把日子过下去。
说起来每次经济危机的根源，都是剧烈社会贫富分化之下，资本还在继续投资，试图获得利润。
但是普通老百姓却因为口袋里没有足够的钱，没有办法消耗掉这些产出。
投资持续亏损和大量过剩产能停滞，意味着资本的湮灭，大萧条也就来了。
这里有人要问了，过去二三十年都这么搞，为啥就一直没出事呢？
因为如果我们把社会看成是一个整体，贫富分化程度也是有个临界点的。
第一次到这个位置首先发生了1929年大萧条，随后发生了二战。
第二次到这个位置是07年的时候，随之而来的是08年发生了次贷危机。
第三次就是现在，不知道这次史无前例的社会贫富分化，会擦出大萧条还是局部战争的火花。
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