卫龙招股书失效！估值超600亿的“辣条一哥”还香吗？

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撰文|蜜姐&编辑|凯

今天（11月12日），“辣条一哥”卫龙在港交所官网披露的招股书已显示为“失效”，让人深感意外。

今年5月，卫龙赴港IPO，曾引发了舆论的广泛关注。

网友们第一次意识到，原来小小的辣条可以很赚钱，比如年入超40亿，净利润近20%！

首次冲击IPO，未能在规定时间内通过港交所聆讯，卫龙还能成为“辣条第一股”吗？

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说起辣条，蜜姐一直很纳闷为何在河南漯河出了行业的龙头大哥，而不是在爱吃辣的湖南、湖北、四川、重庆、贵州等地。

后来了解了卫龙的发家史才发现，原来其创始人刘卫平是一位湖南人。

卫龙的资本故事有传奇的打拼色彩，也有走向世界做123年企业的野心。

20年前，刘卫平独自一人到河南漯河闯荡。与大多数人只身到异乡打拼不同，刘卫平一开始就没想过打工，而是到处市场考察。

据说当时他仅用了两天，就发现了商机，告诉在老家的弟弟刘福平，让他从老家带人一起到了河南漯河开始创业。

不过，白手起家的创业故事并不容易，早年刘卫平也经历过亏损和各方质疑，甚至父母一度劝阻，还是踏踏实实去上班吧。

2003年，创业两年的刘卫平注册了卫龙商标。

尽管也是从小作坊做起，野心勃勃的刘卫平并不满足于致富，而是做大做强。

2004年，刘卫平成立了平平食品并进驻了漯河工业园，此后他继续投建新工厂，搞规范化管理。

而辣条市场曾经被媒体曝光黑心小作坊，行业掀起了一股优胜劣汰之风，走规范化工厂路线的卫龙脱颖而出。

据弗若斯特沙利文的报告显示，2020年，卫龙在国内辣味休闲食品行业的市场占有率约为5.7%，排名第一。

有意思的是，卫龙的野心还不局限于中国，而是“让世界人人爱上中国味”。而对比马老师阿里要做102年的公司，卫龙则是要做123年。

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实际上，从卫龙的资本故事当中，相信蜜友就已经感受到这家企业的营销能力了。

行业前景到底如何？

安信证券的研报显示，2020年，我国的休闲食品市场规模为7749亿元，其中，辣味食品占比约为20.3%，行业增速达到10%。预计，2025 年我国的休闲食品市场规模有望破万亿！而细分领域的辣条食品后续增速预估约为10.4%。

2018—2020年，辣味休闲食品的增速均高于休闲食品行业平均增速。

应该说行业的市场规模和增速都相当不错。

处于龙头地位的卫龙，增速也高于行业平均水平。

据招股书披露，2018-2020年，卫龙的营收分別为27.52亿元、33.85亿元及41.20亿元,最近两年的增速均保持在23%及以上一点。

赚钱能力也颇为突出。

2018-2020年，卫龙三年的净利润约为19.53亿元！尤其是2020年，其毛利率为38%，净利率高达19.9%。

对比同行，其赚钱能力更加明显。

2020年，三只松鼠、洽洽食品、良品铺子的净利率均不及卫龙，其中，三只松鼠和良品铺子的净利率均不到5%。相比之下，卫龙近20%的净利率，赚钱能力可见一斑。

图片来源|开源证券研报（特此感谢！）

有“钱途”的卫龙也获得了资本市场的青睐。

今年5月，递交招股书前4天，卫龙才进行了首次融资，投资方包括高瓴资本、红杉中国、腾讯投资等。

彼时，卫龙的估值高达600亿，此后有业内人士认为卫龙的估值应在700亿左右，这个估值超过了洽洽食品、三只松鼠、良品铺子三者的市值总和。

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所以，当卫龙的招股书失效而不是在半年内通过港交所聆讯，实在让人意外。

当然，卫龙本身也面临不少挑战。

比如，卫龙突出的问题之一，过度依赖辣条（调味面制品）这一单一产品。2018—2020年，其总收益的约7成均来自于辣条的收益。

客观来说，单一产品突出，也是卫龙得以在众多休闲食品公司中得以凸显的一大原因，但问题是其能给资本的现象空间受限，毕竟单一细分领域的上限较低。

这也是为何三只松鼠、洽洽食品和良品铺子虽然净利率方面不及卫龙，但最近三年的营收都超过卫龙的一大原因。

而卫龙也已经意识到了问题，再拓展其蔬菜制品和豆制品。

但相比产品单一、渠道依赖等问题，卫龙身处食品行业最大的隐忧，依然是食品安全的问题。

尽管卫龙可以说用一己之力的产品和营销改变了大众对辣条就是小作坊产品的看法，也跟随时代潮流，宣传“朋克养生”，但辣条始终不是健康食品。这对于越来越追求健康的休闲食品市场来说，又进一步限制了其发展的上限。

而据每日经济新闻、澎湃新闻等媒体报道，2015—2021年，卫龙数次被漯河市质检局、河南省食品药品监督管理局、湖北省食品药品监督管理局等处罚或抽检某些批次产品发现问题。

其中，卫龙也曾回应尽管被抽查某个批次产品不合格，但公司产品合法合规……

但显然这样的说法是难以让消费者信服的。尤其是当消费者看到一排排的各种添加剂名字的时候，是一纸声明难以抵消的。

这也是卫龙为何会积极多元化的原因之一。辣条让它出众，但要走得更远，不能只在辣条这个细分市场当老大。

至于上市，卫龙大概率近期会进行二次递表，再次冲击“辣条第一股”。毕竟投资方还想着尽快上市呢。

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