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资本市场看门人为何频繁沦陷？财务老司机教你看破财务造假的三大绝招。
文 | 杨芳（凤凰网财经特约）
出品 | @首席财务官（ID：cfoworld）
从科创板开跑到注册制渐近，从“新国九条”到资本市场“深改12条”，证监会多次强调，中介机构是资本市场投资经营活动的重要参与主体。以会计师事务所、律师事务所、证券公司为代表的“看门人”将成为资本市场长期稳定发展的基石。
近年来，上市公司舞弊案频发，包括康得新造假案、金亚科技案、康美药业财务造假案等引发市场轩然大波。财务舞弊不仅损害投资者利益，还损害了投资者对整个资本市场的信心，如何识别“财务舞弊”是“资本市场‘看门人’”工作的一大重点。
对此，上海国家会计学院教授、财政部会计标准战略委员会委员郭永清建议关注现金流情况。他强调道，判断一家公司业绩要“三看”：一看净资产收益率（ROE）；二看净利润或经营利润与经营活动产生的现金流量净额；三看公司投资活动现金流。
会计关门自己搞一套，是没有生命力的
Q：您从事会计准则与财务战略决策的研究和教学工作多年，有什么感受？研究和教学过程中难点是什么？您个人感觉这么多年会计行业发展有什么大的变化和重大转折？郭永清：对于企业而言，财务管理与会计是实践性的学科，不是追求理论上的完美，而是需要在实践中实现成果。难点在于如何让研究和教学与实践结合起来，真正做到知行合一，学以致用，而不是停留在纸面上，不像其他纯理论学科，可以在象牙塔里面做出研究成果，财务管理与会计必须走出去，解决实际问题，才能不断发展。会计行业的发展和变化，最重要的随着中国经济改革开放，会计行业也走向了改革开放，让会计这门学科真正成为一门通用的商业语言。跟一个国家的经济一样，如果一个国家的会计行业关起门来自己搞一套，是没有生命力的，是没有前途的，只有改革开放，才有未来。
谈中外会计准则差异：微乎其微
Q：中国的会计准则和国际会计准则的差异对财务报表影响有多大？实践中，您认为影响比较大的数据是哪些？能举一个例子吗？您认为如何改革现有的会计准则？净利润和调整后净利润，您认为哪个数据更能反映真实的业绩情况？郭永清：中国会计准则与国际会计准则的差异已经微乎其微，没有实质性差异了，如果非要讲差异，可能中国会计准则对长期资产减值准备的转回要求比较严格一些。关于会计准则改革的问题，会计准则必须紧密结合工商实践，必须尽力反映企业的真实财务状况，而不应该越来越复杂但是却越来越脱离实际，某些时候，我们不应该追求精确的错误，而应该反映模糊的正确。比如，现金流量表的投资活动中，按照现金流入和现金流出来列报，会计准则把买入股票、债券的短期投资和购置固定资产的投资列在一起，但是对于企业来说，短期投资和固定资产投资对公司的影响显然是不一样的，对于报表使用者来说信息含量也是不一样，那么，会计准则是否可以改为按照投资的信息含量来分类列报，而不是简单地按照流入流出来列报。再比如，资产负债表中的负债，报表使用者可能更关心的是哪些属于经营负债，哪些属于融资负债，但是按照现有会计准则，比较难以清晰地得出结论。调整后净利润可以更好地反映实质，会计准则将一个企业的收益划分为净利润和其他综合收益，但是对于企业和投资者来说，不管分为哪一类，都是企业当期增加的财富。会计准则有时候搞了太多的分类，有些允许计入当期利润，有些计入其他综合收益，太复杂了，应该简化，回归实质。虽然会计准则制定机构都宣称其目标是为了会计信息使用者，但是实际上有时候是在自娱自乐。
谈“瑞华事件”：要戒除过分贪婪之心
Q：今年，康得新119亿元造假震惊市场，审计机构瑞华会计师事务所正在被追责，瑞华事务所被“解聘”的情况陆续出现，其服务的“上市公司清单”也出现了不小幅度的缩水。您怎么看这个事件？对于一个会计师事务所，怎么更好防范公司舞弊？如何扮演好资本市场看门人的角色？郭永清：太阳底下无新鲜事，类似康得新和瑞华事务所的事情，周而复始，以前有银广夏、中天勤，美国有安达信和安然能源。这类事情的发生，跟人性有关，少数人的过分贪婪之心无法戒除，那么，类似的事件就永远无法杜绝，以后还会发生类似事件，也许5年以后，也许8年、10年以后。会计师事务所其实有时候处于比较尴尬的位置，一方面要审计上市公司，一方面要上市公司支付审计费用。防范类似事件，需要会计师事务所尽力保持独立性，要戒除过分贪婪之心，保持应有的理性、道德和常识。
防范“财务造假”：
拉长时间窗口，多个数据源互相验证
Q：近年来，越来越多上市公司因财务造假或IPO造假被处罚甚至退市，这是监管趋严的因素还是流程上有纰漏？投资者应该如何防范这样的风险？郭永清：这是正常现象，成熟的市场都是有进有出。投资者防范风险，需要不断提升自己的分析能力，就我来说，最主要的是拉长时间窗口，多个数据源互相验证。有一句谚语：一个人可以在某一时间欺骗所有人，或者在所有时间欺骗某一个人，但是无法在所有的时间欺骗所有的人。这句话可以作为投资者防范风险的参考。
公司现金流净额连续多年少于净利润，
舞弊嫌疑较大
郭永清：獐子岛相关解读已经比较多，我不作解读了。判断一家公司财报是否有问题，我一般会看现金流，经营活动产生的现金流量净额一般大于净利润，连续多年少于净利润，舞弊嫌疑较大。Q：您提出了公司战略+重在执行=财务价值的分析思路。这个思路有什么新的意义？您是如何将这个思路贯穿到财务分析中的？能举一个例子吗？您提出现金流循环模式的财务报表分析框架，您能解读下这个框架吗？郭永清：这个思路比较贴近企业管理实际。不管什么企业，从财务的角度，现金流循环必须成立，所谓企业的价值，就是一个企业在其寿命期限内产生的现金流的现值，企业生存发展的过程，就是“现金……更多的现金”的过程。所有最后出事的公司，最主要的是现金流循环不成立，不管是贾跃亭的乐视网，还是戴威的ofo小黄车，原因都在这里。不同的企业，现金流循环模式有差异，银行是“现金——贷款——更多的现金”，制造业是“现金——工厂——商品——销售——更多的现金”，高科技企业是“现金——研发——技术——更多的现金”，等等，但无论什么企业，其起点是现金，而终点是更多的现金。当然，“更多的现金”再次循环后，就是“更更多的现金”。
如何甄别财务造假？强调“三看”
Q：您一般会比较关注上市公司财务的哪些核心数据？从您的经验来看，上市公司财务造假或业绩修饰惯用的方法是什么？我们应该如何甄别出这些问题？您有什么建议？郭永清：从股东的角度，第一个看净资产收益率（ROE），要求连续稳定地高于一定的数字，比如8%或者15%。因为这个是反映是否给股东创造价值的重要指标。第二个是看净利润或经营利润与经营活动产生的现金流量净额，以判断利润的现金含量。一般的公司会调节资产负债表和利润表，但是调节现金流量表比较困难，因为现金流量表必须存在真实的现金流，在现在的银行监管体系下，一旦发生真实的现金流，会引起比较高的税负。第三个看公司投资活动现金流，以判断一家公司的未来。所谓公司财务分析，看以前的财务报表数据，是分析历史，但是未来不是历史的简单重复，因此，我们还需要通过看公司的战略和投资判断其未来。上市公司财务业绩修饰和造假的方法很多，我们主要是通过5年甚至更长期间的数据，看公司是否存在重大异常变动的项目或者财务比率。
科创板投资：对比目前价格和历史数据
Q：您是如何对一家公司做股票进行估值的？自由现金流贴现模型的优缺点有什么？郭永清：我们一般用自由现金流贴现模型估值，该模型的优点是可以进行绝对估值，缺点是未来的自由现金流很难判断。
Q：您怎么看当前A股的投资价值？对于近期大家一直关注的科创板投资，您有什么建议？如何平衡风险和收益？郭永清：A股的投资价值不能一概而论，有些公司值得投资，有些公司不值得投资。总体来说，目前市场上有一批不错的公司值得投资。投资科创板，是在投资未来，因此，需要更多的数据和资料，对科创板公司的未来进行计算和分析。科创板公司是否值得投资，我们可以用其目前的价格和历史数据，去倒推该公司未来需要实现的增长率，然后判断该公司实现增长率的可能性。如果我们认为增长率无法实现，那么价格过高；如果可以实现或者很容易实现，那么就值得买入。
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