联讯易主，细说券商国资之路
在竞争激烈的证券行业保持优势，
除了不懈努力，更要不断创新。
联讯易主，细说券商国资之路
券业行家，点评首发。
欢迎留言，如果认同，请好汉帮忙转发。
继
南京证券转战A股、湘财证券、开源证券和华龙证券新三板摘牌之后，沉寂多时的新三板上市券商再度再度扰动风云。
这一次轮到新三板硕果仅存的三家券商之一的联讯证券；事件却不是转板上市，而是股权变更。
41亿国资控股联讯证券
10月18日，联讯证券披露了最新的收购报告书：广东开发区金控拟以41.19亿的现金收购昆山中联、北京银利、北京物华、美兰机场和渤海金控持有的13.26亿股的联讯证券股份，占挂牌公司总股本42.43%。
对比6月13日的收购方案，出现了两大变动：
其一，收购比例由22.52%提高到42.43%。
其二，交易对手中新增了两家原股东——美兰机场和渤海金控，这两家公司均准备转让全部股份。
行家注意到，广州开发区金控目前是联讯证券持股比4.81%的第五大股东。如果此次收购顺利完成，广州开发金控将跃居联讯证券的第一大股东，持股比达到47.24%，成为控股股东。
公开信息显示，广州开发区金控集团，是广州开发区管委会为拓展资本经营和资产经营，加速广州开发区经济发展而设立的国有独资公司，注册资本高达 103.6 亿。
据媒体报道，早在2017年1月，时任董事长陈福华接受羊城晚报记者采访时就表示，“已将三个创投公司归集到一个平台下，未来也要把小额贷款、担保以及融资租赁牌照整合，并且谋划银行、证券等相关牌照资质”。可见，广州开发区金控谋划券商牌照由来已久。
百亿估值溢价144%
为了拿下控股权，广东开发区金控集团给出了每股3.1元的收购均价，相比联讯证券每股1.55元的净资产价格，收购价格高达 2倍PB。而在10月18日当天，联讯股价仅为1.27元，溢价达144%。
在这次股权变换中，联讯证券的整体估值将达到97.1亿元。这一估值水平如何？可以和市值相仿的上市券商国海证券做一对比：
国海证券市值为134.9亿元，联讯证券的市值约为国海证券的72%。而国海净资产为131.82亿，联讯证券仅有48.43亿，仅为国海证券的37%。
联讯证券前身为成立于1988年6月的惠州证券公司，可谓较早成立的一批元老级券商。从1988到2018，联讯证券已经走过了三十周年。
2014年8月1日，联讯证券挂牌新三板，迅速成长为新三板的明星公司。自2015年6月18日起，开始采取做市转让方式，联讯证券一直是新三板流动性最好的公司之一，成交量常年居做市公司首位。在2015年5月，联讯证券的市值一度攀升至140亿元左右；但随着新三板市场走弱，联讯证券市值开始直线下滑。
本次收购消息爆出后，受这一利好的刺激，联讯证券股价明显上扬。10月19日，联讯大涨7.87%；10月22日，与券商股集体飘红的行情一致，联讯证券继续上涨6.57%；截至10月23日收盘，联讯证券报收1.39元/股，依然处于破净状态。（回复【破净】查看券业行家相关报道）
海航和明天的退出
回头再看联讯证券的股权结构，可以清晰的看到，海航系和明天系，这两大势力纷纷退场。
明天系：昆山中联+北京银利
2001年，昆山中联出资1750万元入股联讯证券的前身惠州证券，持股19.45%。此后在联讯证券挂牌新三板后的两次定增中，昆山中联均参与认购，合计出资6.04亿元。
早在2008年，明天系就通过层层穿透的方式控股昆山中联，从而成为联讯证券的股东。另据知情人士透露，北京银利也与明天系有着千丝万缕的联系。
此次，昆山中联转让的联讯证券股份，正属于明天系被处置的资产之一。参股17年后，明天系彻底退出了联讯证券。
海航系：美兰机场+大新华航空+渤海金控
2009年6月，海航系旗下的美兰机场以9000万元从华远集团受让22.93%的股权。同年9月，美兰机场还以2521万元从北京联证受让6.06%的股份。至此，海航系成为联讯证券的最大股东，并将这一优势保持至今。
2011年，海航系旗下的大新华航空以8586万元的价格接手华远集团的8.89%股份。2017年4月，海航旗下的渤海金控也加入了联讯证券十大股东的行列。
联讯证券是海航系在新三板资本运作的开始，海航系曾经的目标是使联讯证券挤进行业前十。在新三板挂牌后，海航一度为联讯证券融资38亿元，借助资本的力量，联讯证券得以迅速从末流券商变成中游券商。
然而，随着海航系从联讯证券的退出，也意味着这个高峰时在新三板曾拥有17家挂牌公司，撬动超百亿融资额的资本大系，迎来了谢幕的时刻。
民营金控，悬崖撒手
无独有偶，年内因为股权变更而为大众熟知的券商，其实不止联讯证券一家。
9月12日晚，厦门国贸公告称，与前海金控联合受让在北京产权交易所公开挂牌转让的世纪证券91.65%股权，挂牌底价35.59亿元。
此外，2018下半年，已有华泰证券、太平洋证券、西部证券、东吴证券、中国银河证券、国元证券共6家上市券商公告了公司股东的增持计划。
而在今年上半年，恒泰证券和九州证券，均有股权转让的消息放出，然而这两次股权转让均未能如期完成。
2018年1月2日，在港交所上市的恒泰证券发布公告，公司九名股东拟将持有的股份出售给中信国安，作价90亿。
三个月后的4月3日，恒投证券再次公告，经与中信国安协商一致，决定终止框架协议。
2月1日，九州证券的母公司九鼎集团发布公告称，山东高速集团将增资收购九州证券19%的股份，并有意进一步增持为控股股东。
而在《证券公司股权管理规定》公开征求意见后，这一增资方案悄然淡出了人们的视线。
3月30日，证监会就《证券公司股权管理规定》公开征求意见，从净资产、持续盈利能力、营业收入等方面进行规定，其中对主要股东资质条件设立超高门槛，应当为行业龙头，并强化了股东对证券公司持续支持能力的要求。
双千亿指标和券商的未来
征求意见稿中特别提出，“控股股东净资产不低于1000亿元、最近5年连续盈利、最近3年主营业务收入累计不低于人民币1000亿元”的“双千亿”要求。这一硬性指标如一枚重磅炸弹，在证券业内引发强烈反响。
如果最终政策按照意见稿落地，并且不做新老划断的话，目前绝大多数证券公司只有两条路：
一是做大做强，一夜之间净资产过千亿。
二是洗牌合并，出让掉手中的股份，由国资接手。
回到开头，如今，国资背景的广州开发区金控实质控股，联讯证券的未来将会如何发展？
號
外
券业行家俱乐部
大咖精彩分享，现场照片实录
请锁定券业行家，静待每日推送
戳这里，链接宋公明
↓↓↓
券业人都关注的公众号
数十万同僚的交流平台
期待你的加入
↓↓↓
精彩回顾
回顾 | 券业行家俱乐部10月活动
伟海精英
刚刚开始，何谈拯救 | 行家再说券商网金部
券业行家
拳打“券业奥斯卡” 脚踢“券商网金部”，终结者再现？
券业行家
破发又破净，券商遭雷霆！
券业行家
罕见！九州证券董事任职被否，背后的原因是什么？
券业行家
回顾华龙证券在新三板的937天
券业行家
伟海
精英
金融精英的信息交流平台
关注
扫码关注了解券业行家
戳这里，与券业行家一起成长！