独家 | 数说红塔证券过会
数说红塔证券过会
(券业行家独家)
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昨
日晚间,发审委公布了红塔证券顺利过会的消息。一时间,行家群里,这家区域性券商的出镜率极速上升。
在祝贺A股上市券商又添新丁之余,行家查证和整合了多方信息,尤其是来自协会和伟海精英的数据,进行独家解读——
过会:十年路漫漫
4月18日,发审委会议公告显示,红塔证券成功过会。自此红塔证券成为今年首家IPO审核过会的券商,同时也将是第36家A股上市券商。
红塔证券保荐机构为东吴证券,拟发行股票数量不超过3.64亿股,募集资金扣除发行费用后,拟全部用于增加公司资本金,拓展相关业务。
说起红塔证券这家老牌区域性券商,行家虽非了如指掌,也略知一二:
顾名思义,红塔证券的名字来自红塔集团。2001年9月8日,在对云南省三家信托投资公司(云南省国际信托投资公司、云南金旅信托投资有限公司、昆明国际信托投资公司)证券业务重组的基础上,红塔集团等13家发起人共同发起设立了红塔证券,2002年3月23日,红塔证券正式开业。
经过多年的发展和眼花缭乱的股权变更之后,目前红塔证券的控股股东为合和集团,持有公司33.48%的股份。
股权穿透信息显示,合和集团的控股股东为红塔集团,持有75%的股权;云南中烟持有红塔集团100%的股权,而中烟总公司则持有云南中烟100%的股权。
来源:天眼查
作为云南仅有的两家本土券商之一,2008年,红塔证券追随着2007年登陆上交所的太平洋证券,踏上了上市的步伐。
不巧的是,偏偏遇到A股IPO宣告暂停。从2008年9月到2009年7月,空窗期长达8个月,红塔证券的上市计划也随之搁浅。
这一等就是九年,直到2017年7月14日,红塔证券在证监会官网披露招股书谋求上市。
2018年2月9日,红塔证券收到证监会对公司首次公开发行股票申请文件的反馈意见。一个月后,红塔证券更新披露招股书。
然而,2018年9月14日,红塔证券的IPO审核状态突然变为了中止审核。当时红塔证券表示,IPO中止审查原因尚不对外公布,公司经营状况正常,相关原因以后续信息披露文件为主。
业内人士猜测,此事与红塔证券上市的中介机构有关。
2018年6月,红塔证券聘请的会计师事务所——立信会计师事务所受到证监会立案调查。此外,红塔证券聘请的资产评估机构——北京中企华资产评估有限公司因在执业中未勤勉尽责也在2018年也受到证监会的处罚。
如今,经历了两年的等待后,历经一波三折,红塔证券终于成功过会。
招股:业绩有玄机
发审委会议公告对红塔证券进行了一系列问询。行家从红塔证券的招股书中得知,业绩下滑和踩雷频频,是监管问询的主要原因。
1
营收靠天吃饭,利润持续低迷
和多数对经纪业务依赖性较强的中小券商相仿,红塔证券“靠天吃饭”的态势较为明显。
2015年至2017年,红塔证券实现营业收入分别为19.75亿元、9.75亿元、11.13亿元;同期净利润分别为10.44亿元、3.39亿元和3.68亿元。
其中经纪业务收入分别为8.98亿元、2.65亿元和1.77亿元,占公司营业收入的比重分别为45.46%、27.16%、15.90%,也呈逐年下降的趋势。
红塔证券表示,股票市场持续低迷,成交金额大幅下降,是导致经纪业务收入下降的主要原因。
2
质押业务波动,利率远低市场
招股书显示,红塔证券信用交易业务收入已经超过经纪业务。2015-2017年,信用交易业务收入占比分别为20.05%、32.66%和25.25%。
业内人士指出,红塔证券股票质押式回购业务的各项数据波动较大,质押率水平较低。尤其是2017年,平均质押率降到5.55%,远低于8%-9%的行业平均水平。
由于融资客户主要是上市公司控股股东,股权累计质押率非常高,融资金额较大,这就对券商的风控能力提出了更高的要求。
3
资产减值损失,计提是否充分
招股书显示,报告期内,红塔证券资产减值损失分别为-5,233.48万元、-296.47万元、2,924.28万元。同时,监管对质押式回购业务相关资产的减值准备计提是否充分、合理,是否符合企业经营的实际情况,与同行业可比公司会计政策、会计估计是否存在差异等进行了问询。
4
佣金率高企,持续性下降
与同行相比,业务主要集中于云南地区的红塔证券,佣金率明显高于市场平均水平。2017年度,红塔证券的佣金率为万分之7.3,是全市场万分之3.3的佣金率的两倍多。而纵向来看,近几年佣金率呈持续性的快速下降状态。
5
现金流为负,大手笔分红
报告期内,红塔证券经营活动产生的现金流量净额出现剧烈波动,且始终与净利润差异巨大。2015-2017年,红塔证券经营活动产生的现金流量净额分别为-14.89亿元、12.52亿元和-14.85亿元。
在业绩大幅下滑的同时,红塔证券却年年分红派现。2015-2017年累计派现14.98亿元,累计分掉相应年份净利润的80.58%。
来源:红塔证券招股书,券业行家整理
与此同时,2017年公司高管平均薪酬达到207.71万元,其中董事况雨林2017年薪酬高达304万元。
独家:深度的分析
最后,行家将通过协会和伟海精英数据,以独家的角度,对红塔证券进行深度剖析。
主要业绩排名
近期,协会公布了2018年券商股债承销排名(参见《2018年券商证券承销业务排名·债券篇》一文)。数据显示,红塔证券债券主承销2家,排名第86位;债券主承销金额为150,000万元,排名第85位;而其承销债券均为公司债,在该项类别排名也为倒数。
2017年,红塔证券的总资产、净资产、营业收入和净利润在98家券商中分别排名第74位、43位、63位和54位。同时,红塔证券的承销保荐业务和自营业务排名均在后列。
排名较高的指标还有:成本管理能力排名第5位,仅次于东方财富、国泰君安、国信证券和国盛证券;营业收入增长率排名第20位,代理买卖证券业务收入排名第33位,股票质押业务规模排名第36位。
券商分类评级
2015年至2018年,红塔证券的分类评级结果均为A级。以2018年为例,共有40家券商评级为A,其中AA级12家,A级28家,可见,红塔证券在所有券商中处于中上水平。
分支机构地域
在《券商投顾地图》一文中,行家对全国各省区的券商势力进行了初探。本文只探讨红塔证券的分支机构(包括分公司和营业部)情况,不涉及具体的业绩详情。
行家比较了红塔证券和太平洋证券在全国各省的分支机构情况。与太平洋证券相比,无论是分支机构数量还是全国化程度,红塔证券都有不少差距。
来源:伟海精英数据,券业行家制图
截至2019年2月,红塔证券在全国有54家分支机构,其中云南省内有27家,占50.00%;太平洋证券在全国有109家分支机构,其中云南省内有33家,占30.28%。
来源:伟海精英数据,券业行家制图
单看云南省内券商分支机构情况,目前有66家券商设立了192家分支机构。太平洋证券和红塔证券的“本土”优势较为明显,占比分别为17.18%和14.06%。
从业人员变动
在《独家 | 2018年券商人员变动全扫描》一文中,行家从整体角度探讨了券商从业人员的变动情况。囿于篇幅,本文只对红塔证券2018年度各类人员的增减进行初探。
来源:伟海精英数据,券业行家制图
截至2018年底,红塔证券有从业人员资质的员工总数为1002名,同比减少16.22%;其中一般从业人员 606名,同比增加12.64%;经纪业务人员251名,同比锐减50.30%;投资咨询人员126名,同比略减4.55%;保荐人和投资主办分别为12名和7名,均较2017年同期减少1名。
券业行家综合整理自 金融投资报、界面、中国经济网、环球老虎财经,独家数据来源于证券业协会和伟海精英数据
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