长江证券再增资，意在拆分上市？

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一

份增资公告，再次揭开长江证券一段“尘封往事”。

长证国际 增资公告

5月18日，长江证券发布了向控股子公司长江证券国际金融集团有限公司（以下简称“长证国际”）增资的公告。

公告显示，长江证券以现金方式向长证国际分期增资，累计增资金额不超过8亿港元。

公开资料显示，长证国际为长江证券的控股子公司，长江证券的股份占比为64.18%。

长证国际下设长江证券经纪（香港）有限公司、长江证券资产管理（香港）有限公司、长江证券期货（香港）有限公司、长江证券融资（香港）有限公司、长江财务（香港）有限公司、长江财富管理有限公司、长江证券国际控股有限公司（BVI）及长江证券控股（开曼）有限公司共八家全资子公司。

在2016年，长证国际曾经宣布分拆上市，但后来不了了之。而从2017年起，这家子公司陷入亏损，在2019年更是遭港监会限制。同时，母公司长江证券管理层变动频繁、经营不佳、业绩直线滑坡。

对于此次增资，公告称将提升长证国际资本实力、改善盈利模式，也将为长证国际在今后发展中抓住业务机遇奠定基础。有市场人士指出，这或许是为分拆上市做准备，但就目前来看，长证国际的现状可谓艰难。

在此前的1月22日，长江证券宣布以自有资金向长江保荐增资2亿元，使其注册资本增至3亿元。

分拆上市 不了了之

2011年1月11日，长江证券控股（香港）有限公司（以下简称长江香港）成立。注册资本为港币3亿元，主要通过下设专业子公司从事证券经纪、期货经纪、资产管理、投资银行等业务。

2016年8月10日，长江证券发布公告称，拟分拆长江香港在香港联交所上市，暂定名为长江证券国际金融集团有限公司。

2017年，中国证监会国际合作部对分拆境外上市无异议。

从2013年到2015年，长证国际连续三年盈利。但在2017年发布完该项公告之后，分拆上市的计划便不了了之了。

对于中止原因，长江证券方面并未对外披露。但显然，业绩已经不满足分拆上市的条件。

近两年，长证国际的发展状况不佳。公告显示，2018年长证国际全年营收9,009.54万元，亏损高达10,274.59万元。2019年第一季度，长证国际的营收为1,211.84万元，亏损仍然有2,874.53万元。

除了业绩不佳，经营方面也存在问题。

2019年2月，香港证监会证券及期货事务监察委员会向长江证券经纪（香港）、海通国际及金利丰证券三家券商发出限制通知书，禁止它们处理在多个客户账户内持有的若干资产。

香港证监会调查发现，一家上市公司涉嫌在多份公告、年度业绩及年报中披露了有关其财务状况的虚假或具误导性的资料，而该等资料相当可能会诱使他人进行交易。尤其是，该等公告与在2015年进行的某些集资活动有关，而该上市公司从中集资共38.15亿元。

经营不善 业绩受损

对于此次增资的目的，长江证券表示，增资将提升长证国际资本实力、改善盈利模式，也将为长证国际在今后的发展中抓住业务机遇奠定基础。增资完成后，将进一步提升长证国际综合竞争力，促进公司国际业务的稳健发展，提高公司综合实力。

但值得注意的是，长证国际曾因经营上的问题，导致母公司长江证券承受较大损失。

2018年，长江证券海外业务营收9,009.54万元，营业支出高达20,908.17万元，营业利润亏损11,958.62万元。

来源：长江证券2018年报

亏损的背后，是2018年长江证券大额的资产减值损失。其中，境外子公司财务借贷业务及资本中介业务计提减值准备增加是主要原因。而长证国际是长江证券目前唯一一家境外子公司。

而最大的一项计提也是来自于长证国际。年报显示，长证国际开展财务借贷业务产生贷款，期末余额经测试已计提1.28亿元减值准备。也就是说，在长江证券高达3亿多元的资产减值损失中，仅长证国际的贷款业务计提占比近一半。 

来源：长江证券2018年报

对此，长江证券称1.28亿元的资产减值主要是由于，一笔结构性融资人未能按照协议约定还款及付息，另外一笔为融资抵押物股价跌幅较大，无法覆盖其融资金额。

大额计提资产减值损失在一定程度上暴露了长证国际在资本中介业务上的问题，连年亏损也是当前长证国际的现状。而今，母公司拟以不超过8亿港元对其增资，这对长证国际而言无疑是一项重大利好，但能否重启分拆上市计划，目前来看似乎并不十分乐观。

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