万联证券：靠"债市"翻盘，但去年IPO业务挂零，员工也锐减11%

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银行的扎堆上市相比，同属金融机构的券商要“惨淡”很多。

目前，A股市场排着队的券商总共只有5家。其中东莞证券、国联证券都已变为中止审查状态，而如中泰证券距离第一次报送招股书已经过去了三年之久。

在券业寒冬的洗礼下仍旧选择冲击IPO，有着18年历史的万联证券，到底是“艺高人胆大”，还是已经到了不得不上的地步？

经纪业务下滑严重

招股书显示，2016年-2018年万联证券的总营收分别为11.3亿元、11.01亿元与11.09亿元，对应净利润3.01亿元、3.11亿元、2.54亿元。

从业绩来说，万联证券超过了诸多已经上市的中小券商。去年的盈利降幅18.32%，和同行动辄50%的净利润衰退相比维持的较为平稳。

万联证券的前身是万联证券经纪有限责任公司，并于2003年1月正式变更成为证券公司。从营收构成来看，经纪业务一度也是公司收入的主要来源。

2016年-2018年，万联证券在经纪业务上的营收分别为5.76亿元、4.6亿元和3.41亿元，占总营收的比重分别为50.99%、41.73%和30.70%，规模下滑明显。

造成这一趋势的原因，一方面是近两年、尤其是去年股市行情的低迷，沪深两市成交量均萎缩严重。另一方面，证券经纪业务的市场竞争也变得愈发激烈，公司代理买卖证券的平均净佣金费率已经从2016年的0.3634‰下降至2018年的0.2985‰有关。

主业下滑，人员优化也不可避免。2018年，万联证券的员工人数较上一年度减少206人，下降11%。相应的，公司职工薪酬支出也从4.17亿元降至3.79亿元。

需要指出的是，由于券商从业人员的薪酬往往会与业绩挂钩，因此在业绩衰退期时公司支付的总薪酬降低也是正常现象。但在公司营收总体保持不变的情况下出现职工总薪酬降低，也体现出人员减少对成本节约带来的作用。

爱“债”不爱“股”

遭遇了去年成交萎缩与IPO卡紧的双重冲击，万联证券却能保持业绩的总体平稳，这与其在投行业务中对债券的偏爱密不可分。

招股书显示，2016年-2018年，万联证券投资银行业务收入为1.85亿元、1.01亿元和 1.05亿元，占营业收入的比重分别为 16.40%、9.17%和 9.51%。

公开信息显示，万联证券保荐的企业去年没有一家成功IPO，往前两年也仅仅成功帮助两家企业登陆A股；新三板的挂牌项目数量也一降再降，从2016年的43家到2017年的20家，直到2018年的4家。

但在债券承销方面，2018年公司主承销16次，承销金额78.3亿元；分销169次，总金额153.9亿元。两者共为万联证券带来6230.36万元的净收入，高于2017年度的4320.13万元。

另一方面，万联证券2018年度大幅增长的投资收益也为其贡献了大量净利润。根据招股书披露的数据，2016年-2018年公司的投资收益分别为3.39亿元、3.52亿元与4.9亿元。

2016年以来，万联证券持续扩大债券投资规模，持有期间产生的收益相应增长。公司大幅提高可供出售金融资产中债权类资产的配置比例，使得其躲过了2018年股市的暴跌，成功抵御风险。

对债券的偏爱，能否让万联证券走得更远，留待市场进一步的检验。

近期多次被处罚

一般来说，拟上市的企业会格外爱惜“羽毛”，加大内控合规力度。

但从合规角度来看，万联证券却屡屡“犯禁”。

2016年至今，万联证券累计6次收到监管处罚，其中两次来自于股转系统，四次来自于各省证监分局。

2019年1月23日，广东证监局责令万联证券增加内部合规检查次数并提交合规检查报告。万联证券在两融业务上存在问题，具体表现为相关制度执行不到位、业务操作不规范、合规风控及内部控制有效性不足，不能有效防范业务风险。

4月19日，因子公司合规问题，广东证监局再次向万联证券下发监管举措。万联证券私募投资基金子公司万联天泽资本投资有限公司在完成组织架构规范整改公示前实际开展业务。且在2017年9月证监会强调相关规范要求后，仍有5只违规产品出现投资者首笔款项缴款的情况。

此外，2018年12月，万联证券还因作为上市公司督导券商，未能履行持续督导职责的问题被江苏证监局出具警示函。

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