上市券商第一梯队，都有哪些？

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行家发布《暴增240%，中信建投PK中信证券，为何落在下风》一文后，一位来自中信证券的朋友，就中信建投是否属于券商的第一梯队问题，与行家充分交换了意见。

行家欢迎不同观点的争辩，然而，无论券商自身还是同行的评价，都可能有主观因素的影响。而最具说服力的，还是无可争议的业绩数据。

截至目前，37家A股上市券商中的24家已经披露年报，且通常意义上的券商十强已经悉数在列。有鉴于此，行家对这24家券商的主要业绩指标进行了对比，根据差异性划分券商的阵营。

营收：中信优势并没有那么大

2019年报数据显示，24家上市券商的营业收入平均值为132.41亿元，在平均值之上的券商有11家。

按递减排序（暂列，下同），以某家券商的营收与其上下方券商的差异作为指标衡量，得到如下图示。

2019上市券商营收差异图示，券业行家制图

从中可以看出，第13名东北证券与第14名浙商证券之间的差异最大，前者的营业收入较后者高出40.80%；其次是第11名中信建投与第12名光大证券，差异为36.15%；再次是浙商证券与国金证券，差异为30.12%。

此外，位居榜首的中信证券，其营收高出位居次席的海通证券25.30%。而位列第10的国信证券，其营收仅高出位列第11的中信建投2.92%。

因此，行家认为，以营收指标而论，中信建投虽然未能入围营收TOP10，依然可以归入第一梯队。光大证券和东北证券，则可归入第二梯队。浙商证券及其后的券商，不妨统一归入第三梯队。

至于是否要将中信证券从第一梯队中单独划出，也许是见仁见智的说法。2017-2019三年数据显示，中信证券与其后券商的差异，均不是当年最大的。2017年，光大证券的营收高出东北证券99.71%；2018年，东北证券的营收高出国金证券80.03%。

2018上市券商营收差异图示，券业行家制图

2017上市券商营收差异图示，券业行家制图

行家注意到，在2017年和2018年，中信证券的营收分别高出第二名56.62%和53.40%。显然，在2019年，中信证券“一哥”的地位受到更大的威胁。

净利润：前十券商稳居第一梯队

如果说营业收入是衡量券商业务能力的最主要指标，那么直接反映赚钱能力的净利润指标也应当引起重视。

2019年报数据显示，24家上市券商的净利润平均值为37.2亿元，在平均值之上的券商有10家。

2019上市券商净利润差异图示，券业行家制图

从中可以看出，第10名国信证券，与第11名东方证券之间的差异最大，前者的营业收入较后者高出101.64%；其次是东方证券与华西证券，差异为70.10%；再次是中信证券，领先第二名海通证券28.41%。

此外，与营收排名相比，华泰证券、广发证券、招商证券和中信建投的净利润名次均有上扬，而东方证券不仅未达到平均数，也未能进入净利润前十。

因此，行家认为，以净利润指标而论，前十券商均可列入第一梯队。东方证券位于第二梯队。华西证券等13家券商为第三梯队。

2018上市券商净利润差异图示，券业行家制图

2017上市券商净利润差异图示，券业行家制图

当行家以同样的指标衡量2017-2019券商第一、二梯队的变化，有以下发现。

2017年，净利润第一梯队尚有12家券商，2018年降至10家，光大证券“打折”落选，东方证券自然掉队。到了2019年，这两家券商依然未能恢复元气。

目前位列净利润第二梯队的券商，2019年明显少于2017年和2018年。在金字塔尖的券商之下，更多券商获利的空间被压缩。

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