新三板精选层前瞻，申万建投中泰竞技

投行竞技精选层储备项目：申万宏源居首 建投中泰紧随

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近，“新三板精选层”这一行业热词，一再出现在行家的时间线里。作为新三板知名度颇高的主办券商，申万宏源对此有哪些观点呢？

“注册制+多层次”下的精选层定位

随着此轮新三板改革的持续推进，让沉寂多年的新三板市场又“火”了起来。

申万宏源新三板首席分析师刘靖表示，创业板注册制和精选层平稳运行一段时间后，预计转板制度最早在今年四季度有实质性推进。新三板精选层业务对投行的挑战初步显现，承销能力更关键。

在现有框架下，科创板、创业板和新三板精选层，其差异如下表所示——

科创板强调科技属性，在此前提下，允许未盈利、0营收生物医药企业上市。

创业板对创新的包容性更强，放宽要求的同时偏向于已盈利企业，防控风险。

精选层对行业包容性最强，发行门槛最低，制度最灵活，投资者门槛最高，总体倾向于孵化创新型中小企业。

相对于其他两家，精选层具备四大优势与特点：包容、灵活、高效、市场，总体适合“小而美”，如无法分拆的上市公司子公司、中小型成长股、小市值现金牛等。

今年以来开户比例已近半数

此前，行家曾在《开户！开户！开户！监管说了，不达标扣分》一文中爆料，全国股转公司要求各主办券商加大投资者动员工作力度，在5月31日之前达到30%以上的开户率，6月30日之前开户率应在40%以上。

这一指标完成度如何呢？

股转系统官网披露，截至5月15日，新三板合格投资者开户数已超过83万户。按照年初发布的170万的开户基数，开户比例已达48.8%。

由于科创板开户门槛低于精选层，利于场外资金腾挪进场内开户。申万宏源预计，精选层年底开户数将在132万至220万之间。

精选层企业与券商规模

再来看看精选层企业。目前，新三板公开发行并在精选层挂牌审核工作有序推进，获得受理的精选层申报企业不断扩容。

截至5月26日，共有36家公司申报精选层，共计划募集资金117.4亿元；平均融资计划3.26亿元，中值为2.6亿元，2-3亿元融资占比高。医药生物、电子、计算机等行业占比高，体现创新创业性。

截至5月26日，168家公开表达精选层意向的新三板公司共有58家督导、保荐辅导券商。其中，项目数量排名前10券商的项目数量占比达到45.8%，已申报的36家公司有22家保荐券商。

从精选层储备项目数量来看，申万宏源拔得头筹。截至目前，申万宏源辅导企业数量最多，达到23家。其中已申报3单，辅导中18单，表达精选层意向2单。

其次是中信建投，有11家项目，排在第二，已申报项目7单，辅导完待申报1单，辅导中3单；中泰证券在手项目共7单，居第三位，其中已申报项目1单，辅导中4单，表达精选层意向2单。天风证券和开源证券各有6家，安信证券和长江证券各有6家。

同为“三中一华”，中信证券3单项目在手。华泰联合此前唯一一单精选层保荐项目德源药业，已在5月15日公告中被“抢走”。而中金公司目前还没有获得一单精选层保荐项目。

刘靖认为，新三板精选层业务对投行的挑战初步显现，承销能力更关键。在网下询价对象小而散的情况下，挑战更大。

因此，参与精选层考验投行的四大能力——战投寻找能力；研究定价能力；余额包销能力；方案制定能力。

大小券商策略不同

回顾过往，新三板行情长期冷清。从2017年开始，大券商基本放弃了新三板业务。如今，精选层机会来了，大券商又杀了个“回马枪”。

原因之一是当初退守时留了个“心眼”，把质地不好的企业进行清盘，而把好的企业留下来当IPO“苗子”进行培养。当精选层推出之后，这些项目转道精选层也不失为一个好选择。以中信建投为例，其辅导的翰博高新、润农节水、永顺生物都是从IPO 转道精选层的。

另一个原因是“抢”。例如，申万宏源虽然督导的新三板企业达到583家，位居行业首位。今年以来，申万宏源从其它券商手中拿到4家企业，其中3家在辅，1家公司董事会通过精选层相关议案。

此外，中泰证券有点不同，采取“蓄水养鱼”策略。首先是督导新三板企业多，达到359家，位居全市场第四。而督导企业备战精选层数量也多，以69家位居第一，已有有3家进入辅导期。

而对于小券商，从目前发展形势来看，还是以督导为主。

以开源证券为例，去年年末督导挂牌公司416家，仅次于申万宏源，排名市场第二。而在备战精选层企业中，开源证券仅占到8家，其中还有3家不符合精选层标准。

在券商IPO业务强者恒强的时代，精选层对于中小券商们来说，是千载难逢的机遇。但能否抓住机遇，还要看各券商的实力，毕竟被称为“小IPO”的精选层公开发行的难度并不亚于A股，这对中小券商们提出了一定的挑战。

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来源：申万宏源研报、财联社、挖贝网、读懂新三板、上市券商公告

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