高管人均233万元，东方证券H股持股计划进行时

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在

618大促前夕，东方证券员工持股计划落地，而且买的是相对A股打折的H股。

4000人持股计划，覆盖七成员工

6月17日晚间，东方证券披露《员工持股计划（草案）》。距离其发布《关于筹划H股员工持股计划的提示性公告》的5月25日，仅过去三个星期。

公告显示，本次员工持股计划（简称：本计划）参与总人数预计不超过4000人，总规模不超过4亿元，在二级市场直接购买公司H股股票。

东方证券表示，本计划目的在于建立和完善员工与公司的利益共享机制，提高员工的凝聚力和公司竞争力，吸引和保留优秀人才，促进公司长期、持续、健康发展，促进公司、股东和员工三方的利益最大化。

截至2019年底，东方证券母公司及主要子公司在职员工数量合计5,772名，以此计算，最多有69.3%的员工可参与本计划。

行家注意到，单个员工认购额度存在上限和下限：最低起购金额为3万元，以1000元的整数倍增加。而任一持有人持有股票数量累计不超过公司股本总额的0.1%，亦即最多持有69.94万股。

主要高管人均233万，压力如何

与此同时，责任在肩的东方证券高管，参与本计划则需要付出更多。

按该计划规定，公司董事长潘鑫军、总裁金文忠、监事会副主席杜卫华、副总裁舒宏、副总裁兼财务总监张建辉、合规总监兼首席风险官杨斌、总裁助理徐海宁、总裁助理鲁伟铭、董事会秘书王如富、职工董事陈晓波、职工监事周文武、职工监事姚远，12位高管认购比例不低于本次员工持股计划总份额的7%，其他员工认购比例不超过93%。

此外，公司和子公司董事、监事、最高行政人员等核心关连人士，参与持股不超过本计划总份额的20%。

来源：东方证券年报&公告，券业行家制表

行家通过东方证券2019年年报，得知了前述12位主要高管中的11位的薪酬，并以此估算了同为职工监事的陈晓波的预期薪酬。以上主要高管的人均薪酬约为411万元。如果以个人薪酬购买，将会花掉其平均年薪的57%。

相形之下，东方证券普通员工参与本计划，压力可能没有那么大。此前行家在《泄露天机，头部券商高管薪酬体系》一文中有过统计，东方证券2019年度职工平均薪酬约为63.32万元。

AH溢价155%，没有折扣优惠

作为A+H券商，东方证券计划买入H股，而非A股。这一点颇为独特。

在此前公布员工持股计划的上市券商中，同为A+H的招商证券，最终回购了4,002.08万股A股股票。放眼整个市场，也有数家A+H板块上市公司实行过员工持股计划，但从公告来看，无一例外的买入A股用于员工持股。

为何这样？

AH溢价可能是一个重要的原因。截至6月17日收盘，东方证券A股价格为9.12元/股，而H股价格为3.92港元/股，折算成人民币为3.58元/股，AH股溢价率达155%。

但也有相关人士吐槽称，虽然港股比A股便宜，但普通投资者不能套利交易，除非长期持有分红。

作为比较，国泰君安近期出台的股票激励显得更为实惠。从公告来看，国泰君安近期回购股票价格约为16.26元/股，而首次授予的价格仅8.03元/股，相当于市场价的一半。

关于东方证券，最新研报观点

行家注意到，近期有多家券商对东方证券进行了点评。除中银国际和中金公司维持中性评级外，其余同行均给出了买入或是增持的评级。

国信证券	一季度经纪业务同比增长43%，略优于行业（+33%）。代理买卖证券款为463.6亿元，较年初增长15%。自营业务坚持价值投资理念，把握β风险与α收益之间的平衡。资产管理业务持续发力，收入同比增长42%。公司坚持长期投资理念，积极拓展公募业务，持续扩大公募基金的管理规模；利用资产管理业务优势，尤其是投资能力和产品设计的优势，推动财富管理业务发展。

中银国际	受市场震荡及同期高基数影响，一季度自营收入7.31亿元，同比减少48%，缩水近半。投行业务收入2.05亿元，同比减少28%。股债承销金额合计599亿元，市场份额为2.51%，较上年同期（4.48%）显著下降。其中IPO挂零，除公司近年来IPO业务持续低迷的因素外，也因受到疫情影响。

广发证券	主要受益一季度市场交易活跃，及自身资管业务优势，经纪业务和资管业务手续费净收入分别同比增长43%与42%。作为综合类中大型券商，资本实力强，投资基因强大，兼备特色和成长性，股票质押业务规模已持续压降，风险正逐步暴露化解。

东北证券	2019年度资管业务收益率高，主动管理行业领先。资管规模同比增长11.36%至2228.79亿元，其中主动管理规模占比高达99.26%，远超行业平均水平。资管业务净收入行业排名第二；权益类基金近三年、近五年绝对收益率68.91%、133.82%，均为行业排名第一；固定收益类基金近三年绝对收益率19.06%，行业排名第四。

中原证券	公司十分重视投研能力的培育，经过多年深耕，已在证券投资、固定收益、资产管理、公募基金、私募基金等投资领域建立起品牌效应和竞争优势。2019年度自营业务大幅扭亏为盈，主动管理能力市场领先，在资本市场新一轮改革开放的大环境下，有望持续释放业绩弹性。

光大证券	2019 年公司资管规模逆势上涨11%至2228.79 亿元，主动管理规模达99.25%，远超券商资管行业平均水平。受权益市场回暖及债市利好影响，2019 年公司自营业务净收入为38 亿元，实现扭亏为盈。以大宗商品交易为主的其他业务利润率较低，受疫情影响，整体净利润率或将上调。

中金公司	2019年度投资业务明显改善，贡献主要增量。资产管理业务下降，但主动管理资产管理规模扩大。资金成本下降，股票质押的风险有所减轻。

华金证券	以自营+资管为双支柱，公司优异的投资能力持续夯实品牌价值。得益于资本市场回暖带来的处置交易性金融资产收益增加，以及交易性金融资产公允价值增加，2019年自营收益扭亏为盈。作为资管行业领跑者，东证资管权益类基金近三/五年绝对收益率均居行业首位，固收类基金近三年行业第四，公司品牌得以夯实，2019年受托资管业务净收入位居行业第2。

国泰君安	2019年投资收益同比大增557%，是公司盈利高增的主要驱动；资管/经纪/投行/利息净收入分别同比-24%/+14%/-8%/+2%。公司金融资产持续扩张，股票和债券配置均衡，后续投资和资管业务收入持续增长可期，减值计提充足为后续业绩释放奠定基础。

中信建投	2019年度自营收益率改善，收获多项新业务资格，业务范围不断向前瞻领域延伸，利于长期竞争优势的构建。资管规模逆势增加，但费率和提成有所回落。财富管理实力增厚，信用减持计提充分。投行业务中规中矩，主因东方花旗的IPO和债承金额缩水。

华泰证券	投资类业绩改善驱动业绩向上，主动投资能力优势突出。投资能力优秀增厚利润，投资类收入业绩亮眼。资管主动管理能力行业领先，投行发展稳健。经纪推动财富管理和互联网金融，股票质押减值拖累业绩经纪持续推进向财富管理转型，同时推动金融科技赋能财富管理数字化转型。主动投资能力较强，多业务享有行业品牌优势。

海通证券	2019年计提信用减值损失10亿元，净利润同比增速仍高于同业，主要是由于资管自营优势显著，受益于证券市场表现较好。经纪业务转型明显，财富管理影响力和渠道竞争力有所增强。资管业务具核心优势，主动管理占比99%。自营收入扭亏为盈，投资结构再调整。

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