先别着急说“去散户化”

券业行家『行家·说』系列第50篇。

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自

7月2日起，券商板块平地拔起，仅仅十个交易日，涨幅越过35%，部分券商同期涨幅超过50%，券商股进入舞台中央。

走出人声鼎沸的短期剧场，回溯近三年的相对长期舞台，东方财富是其中闪闪发亮的仔。

三年走势

打开年线走势图，上市满三年且最近三年连续阳线的，只有东方财富。

在券业时不时唱衰经纪业务（如图1），高喊去散户化，出现经纪业务占比增加就羞愧的时代，东方财富可能是少有的例外（如图2）。

图1 证券行业经纪业务收入趋势图

图2 东方财富经纪业务收入趋势图

2017年，东方财富经纪业务收入同比增长46.20%，占公司收入的55.56%；2018年，经纪业务收入同比增长22.17%，占公司收入的57.44%；2019年，经纪业务收入同比增长58.92%，占公司总收入的63.31%。

回顾一下近三年经纪业务收入在行业收入的占比，从2017年的20.97%，降至2018年的18.90%，而在2019年，回升至23.47%。

有人上山打猎，有人在家种田，无分好坏，仅是选择。

优雅曲线

再来看看近三年代销金融产品收入与行业营业收入占比，2017年为0.80%，2018年为1.10%，2019年为1.24%。与之相比，东方财富在亲哥哥天天基金的高大身影下，显得有些瘦弱单薄。

但是，持续的增长曲线（如图3），2017年占比0.7%，2018年占比2.26%，2019年占比2.35%，展示出成长的倔强。

图3 东方财富代销金融产品收入趋势图

图4 行业代销金融产品收入趋势图

与之媲美的，有平安证券和中金公司的优雅曲线，与之相映衬的，则是行业的柔和曲线（图4）。

散户价值

俗话说，有苗不愁长，做大经纪业务的好处来了——在行业融资融券利息收入下降的大趋势下（如图5），东方财富的利息收入曲线（如图6）显得格外另类。

图5 行业融资融券利息收入趋势图

图6 东方财富融资融券利息收入趋势图

仔细想想，大喊去散户化的朋友，肯定很少操练网游。不妨可以尽早尽快的注册一款网络游戏，嗨起来。

网游包含两类人，一是免费玩家（散户），二是人民币玩家（优质大户或机构客户）。如果了解一下免费玩家对网游的重要性，就能够明了散户的价值。

我们无意赞美东方财富（当然可以给点润笔费），连续两年只是对去散户化提出一些质疑，ROE两年排名行业第一的事实或许值得借鉴。

很多公司去掉散户的结果，可能是危及到了自己的未来。

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