从美的空调供应商跨界到光伏生意，“德业”找到了股价暴涨的密码，但又很快坠落。 |
文 | 邓咏仪编辑 | 苏建勋来源 | 36碳（ID：carbon_36kr）封面来源 | IC photo上市仅七个月后，“德业股份”创下了 9 倍涨幅，市值最高点达到566亿元。根据媒体梳理，德业在A股4000多支股票中，涨幅排名前10。
这是宁波光伏企业“德业股份”在 2021 年的赫赫战绩。4月底，光伏逆变器新入局者德业股份发布2022年第一季度报告，营收同比下滑2.72%，经营活动产生的现金流为负。其主要的热交换机业务因为空调行业景气度下降，营收同比减少41.30%。曾经备受关注的德业，市值已经从高点跌去100亿。德业原本只是美的热交换器供应商，短短两年成为光伏逆变器行业的新宠。2021 年，他们卖出11.9亿元逆变器，增长高达2.6倍，占近三分之一营收。资本市场2021年大肆追捧之时，69岁的德业股份创始人张和君，也以225亿元身家，成为宁波十大富豪之一。如果不是在A股一骑绝尘，这家低调的公司很少进入公众视野。德业于1990年成立，直到2021年才在A股上市，很长一段时间，作为美的大供应商，德业只在家电的小圈子有些名气。对普通人来说，更熟悉的是德业牌除湿机。德业股份创始人张和君，普通农家出身，卖过相机、吸尘器。创立德业时，他已经38岁。早年务农经历还留存在他过往的行事记录中，张和君会在厂房花园种地，请到场的人一起吃种下的瓜。从宁波农民孩子一步步跨越阶层成为百亿富豪，张和君用了20多年。一脚踩入光伏行业后，他们似乎找到了股价暴涨的密码。2021年，上市不足一年的德业市值突破500亿元，接着又以相似的速度腰斩。德业的起伏是光伏行业沸腾的一个片段。这个行业的光明之下水深鱼大，德业的光环很难持续，更难复制。无论未来股价如何起伏，德业股份背后的张氏家族已经完成了阶层跨越。2007年，《时代汽车》的记者到德业采访时，有些惊讶地看到老厂区内有一片西瓜地。瓜田附近有座红色小亭，叫做“称心亭”。据员工说，张和君有空就会到瓜田转悠，浇水翻土。在那座亭子里，张和君抱来一个不大的西瓜，拿把西瓜刀，当场单手切成几小块。他和记者坐在亭里吃西瓜，还开玩笑：“明年有可能得话，我把我们种的西瓜给你们带到北京。” 此时德业已经有2500多个员工，年销售额10亿元。张和君经历过匮乏年代，高中毕业后，他种过地、当过木工。在那个计划经济时期，成了少数游离于边缘的个体户。他在宁波一个小村庄陈华村开发模具，1971年，他和几个村民一起创立了家小模具五金厂，自己当厂长。时代在变化着。邓小平第一次南下在1984年，王石成立万科前身，柳传志在北京中关村一间20平米的传达室成立联想；在千里之外的宁波，张和君做起了塑料电器厂。“说是工厂，条件还是非常艰苦的，因为没有好机器，就只能靠手工来做。”他在接受《中央空调市场》时回忆。到1990年成立德业时，他积累了少许资本，公司注册资本有10万美元。他们仍然只是一家没什么存在感的小公司，淹没于长三角千万家配件厂商中。直到1997年，德业拿到了美的电器配套订单。为了服务好美的这个大客户，完全不懂日语的张和君专门去东京、大阪买了不少松下、东芝的空调带回国拆卸。德业最开始只不过给美的提供注塑件，算外围供应商。2007年，德业拿到美的热交换机订单，挤入核心供应商圈子。2010年成为美的全球三家变频控制解决方案供应商之一。根据德业招股书，美的的业务占了德业营收77%，而他们最大的供货商也是美的。他们从美的、奥克斯采购材料，加工成配件再卖给美的。背靠美的这棵大树，德业迅速膨胀。同样增长的，还有张氏家族的财富。德业招股书中显示，张和君和妻子陆亚珠，两个儿子张栋滨、张栋业，从公司曾拆借2800多万元，用于“个人消费、购房、理财、股票投资”。至于张和君出生宁波农村的父母张道益和毛菊卿，早已成为香港居民。逆变器行业仍然在往头部集中，后起的德业很难重复去年那次令人惊异的暴涨。处于产业链下游的企业中，财富故事会更加稀缺。如果不是涉足逆变器，德业或许不会成为2021年的明星“股王”。在IPO前，业界并不看好这家公司，它过渡依赖美的，某种程度上算是美的代工厂。界面曾报道，德业信息披露注水，市占率和材料成本数据前后矛盾。但德业股价仍然在上市后以惊人的速度暴涨，背后原因之一，即是聪明地踩中“双碳”热点。德业从2015年开始调整业务，将不挣钱的低端注塑产品交给子公司生产，2018年更是大刀阔斧转让，只保留加湿器、净化器等环境电器的注塑业务。可他们一直没有找到替代业务，直到2020年，他们开始涉足逆变器生产，形势才发生变化。所谓逆变器，即是将太阳能、风能等产生的直流电转化为可以上电网的交流电，储能用逆变器则用于太阳能、电网电能和储能电池之间的双向传递。逆变器在发电站系统中必不可少，且采购量巨大。根据调研机构伍德麦肯兹数据，2020年全球光伏逆变器出货量就达到185GW。2021年，德业股份参加上海第16届国际太阳能光伏与智能能源展
这显然比热交换器来得性感。毕竟，空调行业已经阴云密布。根据奥维云网（AVC）统计，2021年我国空调全年零售量同比下降8.7%。寒冬凛冽也传导至德业这样的供应商头上。2021年，热交换器仍然占了德业营收50%以上，但材料上涨，销售数量下降，他们的毛利和净利润同比都出现下滑。再固守老路，只会将自己逼入死角。逆变器是光伏行业中离消费品很近的设备，早已广泛用于空调、冰箱等等电器。德业转入这一领域，不算太过跨界。正因如此，其储能逆变器才会在两年时间成为增长最快的业务。其实，德业的逆变器在行业内还排不上名号。这一领域集中度极高，前十家企业瓜分全球80%市场，阳光电源2021年卖出90.5亿光伏逆变器，德业不过八分之一。而且，这一市场竞争扔在加剧，德业这样的厂商很快会触碰到天花板。热闹之后，德业股价倾泻而下。比起2021年11月，其2022年4月股价已近腰斩。投资者们已经发现，逆变器行业并没有想像中那样性感。