意外，降息全面落空！非常时期，非常信号

文|凯风

危机，考验着每一个国家。

01

3月20日，央行发布最新一期贷款市场报价利率（LPR）：

1年期贷款市场报价利率（LPR）为4.05%，上次为4.05%；5年期以上贷款市场报价利率（LPR）为4.75%，上次为4.75%。

这意味着，出乎市场意料之外，无论实体利率（1年期LPR）还是楼市利率（5年期LPR），都未进行任何调整，市场降息预期全面落空。

换言之，央行并未进行任何降息，政策定力之稳，可见一斑。

要知道，最近一个月，全球金融市场可谓天翻地覆。

美股熔断一次性上演了四次，美联储再次祭出了“零利率+量化宽松（QE）”的危机救市模式，从英国到澳大利亚再到韩国，全球一遍“大水漫灌”之声。

股神巴菲特活了89岁都没见过的场面，我们一次性见了N次。

这种背景下，全球已经重回危机模式。

从亚洲到欧美，多国利率已经降低到0利率区间，而资本市场依旧上演“过山车”行情，市场对未来信心前所未有之匮乏。（参阅《降息到0！时隔12年，全球重回危机模式》）

即便如此，中国央行依旧岿然不动，保持了难得的政策定力，更成为全球难得的一股清流。

虽说LPR利率每月都会调整一次，但在全球金融动荡的非常时期，依旧保持了相当的政策定力，释放的信号自然非同寻常。

02

为什么会这样？

这一次，政策定力如此之强，确实出乎许多人的意外，但如果了解背后的政经大背景，就明白其中的关键所在。

其一，中国抗疫已经取得阶段性胜利。

目前，虽然境外输入风险不容低估，但湖北地区连续多天出现0新增，意味着形势正在全面向好。这在《北上广深，不会成为下一个武汉》一文中有详细论述。

显然，形势逐步向好，危机正在慢慢消退，疫情带来的短期冲击有所缓解，没必要再下猛药。

其二，我们的政策基调一向是“以我为主”，因为经济环境不同、发展阶段不同、物价汇率形势不同。

除了经济背景之外，这背后，还存在两大因素的掣肘。

一个是物价，2月份CPI同比上涨5.2%，依旧处于近八年高位。

 另一个是汇率，随着全球避险需求陡增，美元指数大幅上涨，离岸人民币回落到7.10以上。

其三，稳经济，同样要防范金融风险，这两个目标同样重要。

房地产，的确是刺激经济的利器，但负作用同样突出。房价大涨，不仅会影响社会民生，而且还会带来巨大的债务负担和金融风险。

要知道，2019年我国居民杠杆率已经攀升到60%左右，超过世界平均水平。虽然不及发达国家，但相比2008年，已经攀升了40个百分点。

所以，避免大水漫灌，尤其防止挽救中小企业的货币之水溢流到房地产，就变得至关重要。

要知道，全球资本市场动荡，发达国家拼命“比烂”，泥沙俱下，谁能坚守基本盘，谁能保留更多筹码，谁就能抢得未来先机。

03

不仅大水漫灌没有来，连许多人众口一声的“新四万亿”大投资同样没有出现。

有新闻说，各地公布的总投资计划高达50万亿，比2008年的“四万亿大投资”有过之而无不及。

事实上，这是彻头彻尾的误解。

50万亿数字不假，但这并非一次性投资，而是覆盖未来数年的总投资计划。单纯看2020年，投资规模仅为7.6万亿，相比过去几年并未出现大幅扩张。（参阅《新4万亿来了？这次，真的不一样》）

同时，与2008年的四万亿大投资不同，当时以“铁公基”（铁路、公路、基础设施）为主，而这一次除了传统基建之外，侧重点变成了以5G 网络、城市轨道交通、数据中心、工业互联网为代表的新基建。

这是最大的不同。

04

楼市会怎样？

中国楼市是典型的政策市，楼市受制于信贷和调控政策，只要信贷及调控不发生重大变化，楼市很难激起水花。

从降息来看，且不说本次央行按兵不动，从新LPR模式诞生以来，利率就一直未出现大幅下调。

去年至今，实体利率（1年期LPR）仅下降4次，累计下降26个基点，楼市利率（5年期LPR）仅仅下调2次，累计下降10个基点。

要知道，一次标准降息是25个基点，美联储最近半个月狂降150个基点，我们的降息连零头都不到。

从历史来看，2008年仅下半年就累计降息了180个基点，而2015年的5轮降息累计下调超过100个基点。

当时无论实体经济还是楼市都能一体享受降息利好，这一次楼市降息聊胜于无。

同时，一些城市的楼市松绑政策遭遇了“一日游”。

从驻马店的两成首付到广州的公寓松绑，从济南先行区的变相松绑限购到浙商行、湖州银行频传的2成首付，无一例外都遭遇政策被撤回或辟谣的尴尬。

这说明，稳楼市是必要的，但刺激模式仍未开启。

可以说，旨在松绑以稳定市场的政策一路绿灯，而旨在刺激力图制造新一轮大涨的政策则被坚决喊停。

可以断定，只要信贷的闸门不开，只要地产的大坝仍在坚挺，楼市迎来新一轮大涨的概率并不高。

反之同理。

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