3%增速背后的中美博弈（东吴宏观陶川，邵翔）

3%的成绩单在中美竞争的“大考”中究竟成色如何？2022年3%的经济增速对于中国来说，算是“有得有失”，在偏通缩和汇率贬值的环境下，中国GDP占美国的比重出现了明显的下滑；不过，在“实际增速”这一科目中，中国最终还是技高一筹。

近年来经济增长似乎成为中美暗自较劲的重要领域，2022年初，中国5.5%的经济目标背后就有IMF、世界银行等国际机构唱多美国增长的影子。而后中国经济经历了防疫和地产的双重压力。反观美国，尽管货币政策加速收紧，但稳健的就业和消费让美国经济在一众发达经济体中"独领风骚"，2022年确实可能是近年来美国增长“逆袭”的最好时间窗口。

2022年12月，美国总统拜登特地发推声称“今年美国经济增速可能超过中国，这一幕在1976年以来就再未发生过。”不过周二公布的经济数据，3%的增速可能要让拜登总统幻想落空：

即使2022年第四季美国经济年化季环比能够达到4.1%，全年增速也仅有2.2%。对于美国2022年第四季度经济增长（年化季环比），市场的预期中值是2.9%，而更乐观的亚特兰大联储预测是4.1%，即使按后者来计算，2022年美国经济全年增速也仅为2.2%（按照市场预期中值则是2.1%），不及中国3%的增速。

不过由于价格和人民币汇率贬值的拖累，2022年中国GDP占美国比例仍是下滑的。尽管经济增速占优，但是从平均值来看，2022年人民币相对美元贬值4.3%，除此之外，第四季度GDP平减指数骤降至0.6%，拖累全年水平至2.4%，而美国虽然第四季度通胀开始明显减速，但全年平减指数预计仍达6.9%左右的水平。按此计算，2022年中国GDP换成美元，约占美国的70.3%，较2021年底的76.1%下降约5.7个百分点。

那么，如果2023年中国经济实现5%的增速，能否完全逆转2022年对美国GDP占比的下滑趋势吗？根据美联储12月议息会议的最新预测，2023年美国实际GDP增速仅为0.5%，如果我们假设1）2023年美国的GDP平减指数回落至4%（2022年前三季度为7.4%）；2）2023年中国的GDP平减指数为2%（2022年为2.4%）；3）2023年人民币对美元汇率与2022年持平。上述假设下不难计算出：2023年中国GDP占美国GDP的比重有望从2022年的70%左右回升至72%。当然，如果要回升至2021年76.1%的高点，则除非中国经济高于5.5%的增速，人民币对美元升值5%。作为情景分析，图4给出了2023年不同的中国经济增速和人民币升值幅度下，中国GDP占美国比重的变化。

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